白电行业一季度表现亮眼，美的增长与利润韧性突出

概览

本研报分析了中国四大白电企业（美的、海尔、格力、海信）2026年第一季度业绩表现，整体来看，多数企业业绩优于预期，尤其美的在营收和利润增长方面表现突出。尽管面临成本压力，但通过价格调整和效率提升，多数企业利润率保持稳定。行业层面，国内需求呈现改善趋势，而海外需求则因前期提前释放而有所放缓。预计二季度海外市场增长有望回升，但国内面临较高基数挑战。

核心观点

首先，2026年第一季度，四家白电龙头企业业绩普遍优于预期。美的、海尔、格力、海信的营收和净利润同比增长分别为-1%/-2%、-7%/-15%、-21%/-10%、-7%/-8%，虽然多数企业营收同比下滑，但利润端表现较好，特别是美的，营收和利润均实现正增长，显示出较强的增长韧性。其次，在利润率方面，尽管面临原材料成本上升的压力，多数企业通过价格调整和运营效率提升实现了利润稳定。美的在利润率方面表现尤为稳健，毛利率和净利率均保持稳定。此外，行业层面来看，国内需求在一季度呈现改善迹象，得益于贸易补贴政策延续和消费复苏，而海外需求则因前期订单集中释放导致增速放缓。展望未来，研报认为二季度海外增长有望回暖，但国内面临较高的基数挑战，618大促将成为关键观察点。

分析框架

机构首先对白电行业四家头部企业的季度业绩进行横向比较，重点关注营收与利润增长情况，以及利润率的变化。通过对数据的分析，识别出业绩表现优于预期的企业（如美的）与表现较差的企业（如海尔和格力），并分析其背后的原因。其次，机构评估了成本压力对利润率的影响，通过对比历史数据和预测模型，判断企业在价格调整和效率提升方面的应对能力。最后，机构基于当前行业趋势和宏观经济背景，对未来趋势进行预测，包括海外市场需求变化和国内消费复苏的可能性，以此为投资决策提供依据。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  通过分析白电行业上下游供需关系，判断企业业绩表现

  机构通过分析白电行业上游原材料成本和下游市场需求变化，来评估企业盈利能力和增长潜力。

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  通过企业自由现金流的变动，衡量其经营健康状况

  机构关注企业自由现金流的变动，以此判断其在扩大生产、投入研发等方面的能力，进而评估长期发展潜力。

• 估值方法DCF 现金流折现

  通过预测未来现金流并折现，计算企业内在价值

  机构使用DCF模型对美的进行估值，通过预测其未来自由现金流并以特定折现率进行折现，得出目标价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美的集团 (000333.SZ/0300.HK)

  作为白电行业龙头，受益于国内需求改善和海外扩张

  优势

  营收和利润增长稳健，利润率保持韧性，海外业务拓展迅速

  劣势

  国内基数较高，面临需求波动风险

  对比

  相较其他白电企业，美的在增长和利润率方面表现最为突出

  风险

  海外市场竞争加剧，原材料成本压力

• 海尔智能家庭 (600690.SS/6690.HK)

  受益于国内市场份额提升及高端产品布局

  优势

  在国内市场具有品牌优势，产品线丰富

  劣势

  海外市场需求疲软，利润承压

  对比

  相较于格力和海信，海尔在利润表现上略好

  风险

  美国市场增长乏力，渠道费用控制压力

• 格力电器 (000651.SZ)

  面临国内市场需求疲软和海外依赖度过高的挑战

  优势

  在空调领域具有技术优势和品牌影响力

  劣势

  营收和利润增长显著放缓，国内竞争加剧

  对比

  在白电行业中增长和利润表现最差

  风险

  房地产市场下滑影响，原材料成本上升压力

• 海信家用电器 (000921.SZ/0921.HK)

  受益于VRF业务增长和产品结构优化

  优势

  拥有Hisense-Hitachi合资企业，具备技术优势

  劣势

  面临市场集中度和渠道渗透压力

  对比

  在利润增长方面表现优于格力和海尔

  风险

  市场竞争加剧，整合风险

关键数据

• 美的2026Q1营收1315.81百万元同比增长2.5%，高于去年同期的21%
• 美的2026Q1净利润1267.5百万元同比增长2.0%，高于去年同期的38%
• 美的2026Q1毛利率25.8%与去年同期持平
• 美的2026Q1净利率9.6%与去年同期基本持平
• 美的2026Q2营收预期+2% YoY预计同比增长2%
• 美的2026Q2净利润预期+0% YoY预计同比增长0%
• 海尔2026Q1营收736.87百万元同比下降7%
• 海尔2026Q1净利润465.2百万元同比下降15%
• 格力2026Q1营收334.65百万元同比下降21%
• 格力2026Q1净利润754.2百万元同比下降26%

影响与含义

研报认为，美的在白电行业中展现出较强的竞争力和盈利能力，其增长动力不仅来自国内市场的恢复，还包括海外市场的拓展和新兴2B业务的发展。同时，其股东回报机制（如回购计划）增强了投资者信心。相比之下，海尔和格力在海外市场的挑战较大，利润增长面临压力。海信则凭借其在高端产品和海外市场的布局，具备一定的增长潜力。总体来看，白电行业在经历了一季度的复苏后，未来可能面临国内外需求的分化，投资者应关注企业的差异化应对策略和成本控制能力。

风险

• 全球宏观经济疲软对白电需求的负面影响
• 原材料成本上涨侵蚀产品利润空间
• 高端产品策略执行风险
• 低端市场竞争加剧导致利润压缩

后续跟踪

• 618促销活动对国内需求的刺激效果
• 海外市场需求变化及出口订单情况
• 企业成本控制措施的效果
• 白电行业整体利润率水平