数据中心订单激增，目标价上调至MYR3.34

概览

野村证券在伟创科技（GREA.KL）公布2026年第一季度财报后发布点评报告，核心看好数据中心业务的强劲增长。公司未完成订单在三个月内从MYR1bn大幅增至MYR1.7bn，数据中心订单占比超过50%，管理层目标2026年末订单达到MYR2bn。基于管理层的乐观指引，野村上调了FY27F盈利预测（+26%），并首次给出FY28F预测。估值基准前滚至2027F，新目标价由MYR2.27上调至MYR3.34（对应35x P/E），隐含约22%上行空间，重申买入评级。

核心观点

**订单增长超预期，数据中心成核心驱动力** 截至2026年5月19日，伟创科技未完成订单达到MYR1.7bn（2026年2月20日为MYR1bn），野村估算公司在过去三个月内新增订单约MYR846mn。按行业拆分，数据中心占50-55%，能源5-10%，电动汽车（EV）15-20%，半导体10-15%，生命科学10-15%。管理层目标2026年末订单达到约MYR2bn。 **各业务板块进展积极** 太阳能板块：预计按时交付钙钛矿原型机，计划于11月在客户美国工厂安装。 生命科学：2026/27F新订单目标MYR300-400mn，目前已锁定15个目标客户中的10个。 电动汽车：正在接触3个关键客户，且已获得1个客户的原型线订单，需求前景保持乐观。 数据中心：2026F目标再获得MYR100-200mn新订单，并关注斯洛伐克的潜在项目机会。 半导体：瞄准4个关键客户，同时拓展智能手机相关产品，重点开发印度市场。 **盈利预测调整** 野村下调FY26F每股盈利预测7%（因计入较高员工成本），但上调FY27F预测26%，以反映管理层对订单的乐观态度及订单逐步确定落地的预期，并首次引入FY28F预测。

分析框架

野村基于公司最新季报披露的订单数据、管理层业务展望及历史财务表现，采取“自下而上”的订单拆解与预测调整。分析主线依次为： 1. **订单量价拆分**：按业务板块（数据中心/能源/EV/半导体/生命科学）逐项分析未完成订单构成与后续新订单目标，据此估算各板块收入潜力。 2. **盈利预测修正**：在订单预测的基础上，结合公司成本端变化（如员工成本上升），调整FY26F-FY28F的收入、净利润及每股盈利预测。 3. **估值基准前滚**：将目标估值年份从之前的年份前滚至2027F，沿用35x P/E（历史均值+1个标准差）作为目标倍数，推导出新的目标价。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  通过未完成订单量估算未来收入，是制造业/项目型公司业绩预判的核心先行指标。

  伟创科技作为自动化设备与服务提供商，其"未完成订单"反映了已签约但尚未交付的收入，是判断未来数季度营收增长的最直接依据。报告正是基于订单增长趋势来上调盈利预测。

• 周期与景气框架景气拐点分析

  通过季度订单增速变化判断行业景气度拐点。

  报告注意到公司在三个月内订单从MYR1bn增至MYR1.7bn，新增约MYR846mn，显示数据中心等领域需求加速，可能正处于景气上行阶段。

• 估值方法PE/PEG 估值

  基于目标市盈率（P/E）推算股票合理价格，属于相对估值法。

  野村使用35x P/E（约历史均值+1个标准差）作为目标倍数，乘以2027F预测每股盈利MYR0.095，得到目标价MYR3.34。这一倍数表明机构认为公司在成长性与风险平衡下，市场愿意给出的合理估值水平。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Greatech Technology (GREATEC MK)

  研报直接覆盖标的，受数据中心、EV、太阳能等多业务的订单增长驱动

  优势

  数据中心订单占比超50%，增长强劲；多元业务线（EV/太阳能/半导体/生命科学）分散风险；管理层订单目标清晰积极

  劣势

  1Q26核心利润同比下降54.3%，利润率偏低（净利率9.8%）；员工成本上升压制FY26F盈利

  风险

  关键客户流失、新客户开拓不及预期、原材料价格及美元/马币汇率波动

关键数据

• 未完成订单（截至2026-05-19）MYR 1.7bn较2026年2月的MYR1bn大幅增长，新增约MYR846mn
• 1Q26营业收入MYR 179mn环比+4.8%，同比+2.1%
• 1Q26核心利润MYR 17.6mn环比-5.1%，同比-54.3%
• FY27F每股盈利预测变化上调26%旧预测至新预测，反映管理层订单乐观预期
• 目标价MYR 3.34前值MYR2.27，基于2027F P/E 35x (+1SD)
• 当前股价MYR 2.742026年5月25日收盘价
• 隐含上行空间约22%基于目标价与当前股价计算
• 数据中心业务新订单目标（2026F）MYR 100-200mn管理层公布的数据中心新订单目标
• 生命科学新订单目标（2026/27F）MYR 300-400mn已锁定15个目标客户中的10个

影响与含义

研报认为，伟创科技数据中心业务的强劲订单增长是公司未来2-3年业绩上行的核心驱动力。太阳能钙钛矿原型机交付、EV客户拓展、生命科学订单目标等多元布局提供了额外增长潜力。管理层的乐观展望支撑了野村对FY27F和FY28F的高增长预期。但短期内员工成本上升对FY26F利润构成压力。估值上看，2027F约29x的当前市盈率对比35x的目标市盈率仍有一定修复空间。

风险

• 关键客户流失
• 新客户开拓不及预期
• 原材料价格波动
• 美元/马币汇率波动

后续跟踪

• 2026年末订单能否达到MYR2bn目标
• 太阳能钙钛矿原型机交付进展及美国客户项目时间表
• 数据中心业务在斯洛伐克等新市场的项目获取情况
• 电动汽车业务客户拓展及原型线订单落地
• 生命科学业务新订单目标（MYR300-400mn）的实现进度
• 员工成本变动对盈利的影响