UBS维持Atour Lifestyle Holdings Buy评级，零售收入指引上调符合预期

概览

本报告为UBS对Atour Lifestyle Holdings Q1 2026业绩的点评。公司收入和调整后净利润分别为Rmb2.8bn和Rmb490mn，同比增速为47.5%和42%，与UBS及市场预期一致。报告重点强调零售收入指引上调符合预期、股东回报目标明确，以及当前估值相对目标价仍具吸引力。

核心观点

UBS维持对ATAT.US的Buy评级和US$51.50目标价。核心判断是：一是Q1 2026业绩没有明显低于预期，收入和利润均保持高增长；二是公司零售业务增长好于预期，是未来EPS上修或超预期的主要潜在来源；三是公司维持股息加回购100%派息率目标，提升股东回报可见度；四是当前16.8x 2026E PE低于目标价隐含的23.8x 2026E PE，仍存在估值上行空间。

分析框架

报告采用业绩回顾、盈利预测、估值倍数、股东回报和情景式问卷判断相结合的方法。UBS将公司Q1 2026实际收入和调整后净利润与自身及市场预期对比，并用DCF方法支持目标价，同时用Forecast Stock Return相对Market Return Assumption来解释Buy评级。

方法论与常识提炼

• 估值方法DCF 现金流折现

  现金流折现估值

  UBS说明Atour目标价基于DCF方法，用未来现金流折现支撑US$51.50的12个月目标价。

• rating_frameworkForecast Stock Return vs Market Return Assumption

  预测股票回报相对市场回报假设

  UBS定义Forecast Stock Return为未来12个月预期价格上涨加股息收益率；Market Return Assumption为一年期本地市场利率加5%。Buy评级要求FSR较MRA高出6%以上。

• earnings_analysisEPS forecast comparison

  盈利预测与一致预期比较

  可见预测表显示UBS 2026E至2028E稀释EPS分别约为Rmb15.56、Rmb19.53和Rmb24.85，高于可见一致预期，且本次估计基本未变。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• ATAT.US

  covered_company

  优势

  Q1 2026收入和利润同比高增且符合预期；零售业务增长被视为超预期驱动；公司维持股息加回购100%派息率目标；目标价隐含较高上行空间。

  劣势

  报告披露当前自由流通比例仅4%，可能影响交易流动性和股价波动；当前估值仍依赖高增长和未来盈利兑现。

  对比

  公司当前约16.8x 2026E PE，低于UBS目标价隐含的23.8x 2026E PE；UBS 2026E至2028E EPS预测高于可见一致预期。

  风险

  零售业务增长不及预期、酒店住宿行业景气变化、估值倍数压缩、外汇波动、监管或市场流动性风险。

关键数据

• Q1 2026收入Rmb2.8bn同比增长47.5%，符合UBS和市场预期。
• Q1 2026调整后净利润Rmb490mn同比增长42%，符合UBS和市场预期。
• 现金分红约US$72mn公司计划未来维持股息加回购100%派息率目标。
• 12个月评级BuyUBS维持Buy评级。
• 目标价US$51.50维持不变，对应23.8x 2026E PE。
• 当前价格US$37.61披露表中价格日期为2026-05-13。
• 当前估值16.8x 2026E PEUBS认为相对目标价隐含估值仍有较大上行空间。
• 预测价格上涨空间34.3%来自Forecast returns披露。
• 预测股息收益率2.7%来自Forecast returns披露。
• 预测股票总回报36.9%高于10.9%的市场回报假设，预测超额回报为26.1%。
• 2026E收入Rmb12,216mnUBS高亮预测列。
• 2026E稀释EPSRmb15.56UBS预测，表格显示与此前预测基本一致。

影响与含义

报告对ATAT.US的投资含义偏正面：业绩兑现、零售业务增长、股东回报和估值空间共同支持Buy评级。若零售业务继续好于预期，EPS和市场情绪可能受益；若酒店住宿需求或消费环境转弱，则可能削弱收入增长和估值重估逻辑。

风险

• 零售业务增长若低于预期，可能削弱EPS上行风险和估值重估逻辑。
• 酒店住宿行业需求或竞争格局恶化，可能影响收入增速和利润率。
• DCF估值依赖长期增长、利润率和折现率假设，不同假设可能导致目标价显著变化。
• ADR和美元计价资产可能受到汇率、跨境监管和市场情绪影响。
• 披露显示UBS过去12个月可能向公司提供或收取投行业务相关服务补偿，投资者需关注潜在利益冲突披露。

后续跟踪

• 零售业务后续收入增速是否继续好于预期。
• 2026E EPS是否能达到或超过UBS的Rmb15.56预测。
• 公司是否持续执行股息加回购100%派息率目标。
• 目标价US$51.50与当前价格之间的估值差是否通过业绩兑现或市场重估收敛。
• 行业结构和监管环境未来6个月是否维持改善或稳定。