LG Display维持Buy评级，目标价下调至KRW16,000，业务正常化支撑40.7%上行空间
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LG Display维持Buy评级，目标价下调至KRW16,000，业务正常化支撑40.7%上行空间
Nomura认为LGD虽缺乏AI敞口且受内存涨价拖累，但OLED TV与OLED显示器增长、竞争缓和、重组效果和财务正常化仍支撑Buy评级。
- 目标价由KRW17,000下调至KRW16,000，基于2027F BVPS KRW15,957与0.99x目标P/B，隐含40.7%上行空间。
- 2Q26F收入预计为KRW5.7tn，同比+1.5%；经营亏损预计为KRW96bn，弱于一致预期亏损KRW55bn，主要受约KRW180bn重组一次性成本影响。
- OLED TV销售预计2Q26F达KRW1.2tn，同比+9.7%；OLED显示器出货预计347k台，同比+86.0%，推动业务改善。
- 主要下行风险包括中国竞争对手重新进入Apple新iPhone系列供应链，以及内存涨价导致IT终端销售疲弱。
研报解读
概览
本报告为Nomura对LG Display的公司研究与评级调整报告。报告维持Buy评级，但将目标价从KRW17,000下调至KRW16,000。下调原因主要是内存价格上涨后主要客户部分产品线涨价，可能降低LGD对该客户的出货预期；但Nomura仍认为估值具有吸引力，且业务和财务正在正常化。
核心观点
核心观点是：LGD缺乏AI敞口，IT终端零部件公司也受到内存价格上涨的负面影响，但Buy评级仍可维持。支撑因素包括主要客户2026F智能手机产量预计同比+7.9%、当前0.82x 2026F P/B估值有吸引力、竞争压力缓和、重组后亏损收窄，以及财务状况逐步正常化。
分析框架
报告结合2Q26F业绩预测、分业务出货和收入假设、竞争格局、重组影响、债务偿还能力和P/B相对估值来判断目标价与评级。估值以2027F BVPS和目标P/B为核心，并与历史上行周期P/B和ROE进行比较。
方法论与常识提炼
目标价由2027F BVPS KRW15,957乘以0.99x目标P/B得出。
0.99x目标P/B相当于较LGD历史上行周期平均P/B 0.71x溢价40%。Nomura认为该溢价仍有依据，因为2027F ROE预计为14.7%，明显高于历史上行周期平均ROE 8.4%。
通过OLED TV、OLED显示器、IT面板和移动面板等业务预测收入与经营利润。
报告关注世界杯效应、OLED显示器增长、折旧率下降、重组节省和移动面板价格调整等因素对2Q26F经营表现的影响。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- LG Display (034220.KS)被覆盖公司，韩国显示面板股
- 优势
- OLED TV和OLED显示器增长、主要客户产量提升、竞争缓和、重组推动亏损收窄、财务正常化和估值吸引力。
- 劣势
- 缺乏AI敞口，IT终端受内存价格上涨拖累，2Q26F受约KRW180bn重组一次性成本影响。
- 对比
- 当前交易于0.82x 2026F P/B；目标P/B为0.99x，较历史上行周期平均0.71x溢价40%；2027F ROE预计约14.7%，高于历史上行周期平均8.4%。
- 风险
- 中国竞争对手重新进入Apple新iPhone系列供应链，以及IT终端销售因内存涨价而疲弱。
- Apple (AAPL US)供应链LGD的主要客户相关需求来源
- 优势
- 主要客户2026F智能手机产量预计同比增长，有助于支撑LGD面板出货。
- 劣势
- 内存价格上涨可能推高终端产品价格并抑制出货。
- 对比
- Nomura认为中国竞争对手2026F不太可能进入主要客户新机型，但该判断是目标价实现的重要假设。
- 风险
- 若中国竞争对手重新进入新iPhone系列供应链，LGD出货和估值溢价可能承压。
关键数据
- 评级BuyNomura维持Buy评级。
- 目标价KRW16,000由KRW17,000下调。
- 收盘价KRW11,370截至2026-06-26。
- 隐含上行空间40.7%基于目标价与收盘价。
- 2Q26F收入预测KRW5.7tn同比+1.5%。
- 2Q26F经营利润预测-KRW96bn弱于一致预期的-KRW55bn，主要因约KRW180bn重组一次性成本。
- OLED TV 2Q26F销售预测KRW1.2tn同比+9.7%，受世界杯效应和OLED显示器带动。
- OLED显示器2Q26F出货预测347k台同比+86.0%。
- 当前估值0.82x 2026F P/B报告认为当前估值具有吸引力。
- 债务偿还能力KRW2.5-3.0tn/年Nomura估计LGD每年可偿还该规模债务。
影响与含义
报告的投资含义是，短期2Q26F利润可能因重组一次性成本而低于市场预期，但若剔除一次性成本，核心业务已显示明显进展。中期看，OLED相关增长、竞争缓和和财务正常化可能抵消IT终端需求与内存涨价压力，因此Nomura维持正面观点。
风险
- 中国竞争对手重新进入Apple新iPhone系列供应链。
- 内存价格上涨导致IT终端销售疲弱。
- 2Q26F约KRW180bn重组一次性成本导致经营亏损扩大并弱于一致预期。
- 主要客户因产品线涨价而减少出货，可能削弱目标P/B溢价依据。
- 若公司盈利低于估计，目标价可能无法实现。
后续跟踪
- 2Q26F实际经营亏损是否接近Nomura预测的-KRW96bn，以及一次性重组成本规模是否约为KRW180bn。
- OLED TV销售和OLED显示器出货是否达到KRW1.2tn与347k台的预测。
- 主要客户2026F智能手机产量是否实现同比+7.9%。
- 中国竞争对手是否重新进入Apple新iPhone系列供应链。
- 内存价格上涨对IT终端需求和面板出货的持续影响。
- LGD每年偿还KRW2.5-3.0tn债务的能力是否兑现。