亚德客4月销售增21%，汇川订单大增，自动化景气度高

概览

本篇研报为野村证券发布的中国工厂自动化行业高频数据跟踪，重点分析了2026年4月的行业景气度。报告核心结论是：中国工厂自动化需求持续回暖，头部企业亚德客（Airtac）和汇川技术（Inovance）的销售与订单数据均表现强劲。亚德客4月销售额同比大幅增长，且在手订单创历史新高；汇川技术订单增速远超销售增速，显示后续交付压力与增长潜力并存。机构维持对这两家公司的积极看法，认为政策支持与产业升级将持续驱动气动设备及自动化产品需求。

核心观点

亚德客销售强劲增长，指引上调。亚德客（1590 TT）作为在中国市场占比约90%的台湾气动设备制造商，其2026年4月以人民币计价的销售额同比增长21%，环比增长4%。野村估算，若按22.5个工作日计算，其日均销售额同比增幅高达26%，环比增11%。管理层表示，4月订单和出货量均超出指引，且4月底在手订单达到历史最高水平，据此预计5月销售也将保持强劲。基于此良好势头，公司将2026年全年销售增长指引从此前的“超过10%”上调至15-19%，并预期二季度销售和营业利润率将环比改善。 汇川技术订单爆发，产能紧急扩张。汇川技术（300124 CH）公布的2026年一季度数据显示，其通用工业自动化板块销售额同比增长14%，但订单额同比增长约40%。管理层透露4月订单增长依然强劲，为应对积压订单，公司计划在5月将产能提高至少30%，以便在同季度开始消化订单 backlog。 细分行业分化明显，电池与电子领跑。从亚德客的客户行业分布来看，增长呈现广泛但分化的特征。电池行业销售同比激增63%（占销售权重20%），电子行业增长21%（权重9%），纺织机械增长51%，机床增长26%。相比之下，与太阳能相关的光伏能源照明行业销售同比下降8%。这表明当前自动化资本开支主要集中在新能源电池、消费电子及一般制造业升级领域，而光伏产业链的投资热度有所降温。

分析框架

野村采用“高频月度数据跟踪+头部企业微观验证”的分析框架。首先，通过追踪行业龙头亚德客的月度销售数据（因其大部分收入来自中国，被视为中国工厂自动化的晴雨表），结合日本工程机械协会（JMTBA）的中国机床订单数据和小松（Komtrax）开工小时数，交叉验证中国制造业的整体资本开支意愿。其次，通过拆解亚德客的分行业销售数据，识别下游需求的结构性变化（如电池 vs 光伏）。最后，结合另一龙头汇川技术的订单与产能规划，判断供给端的响应速度及行业景气的持续性。这种自上而下（宏观指标）与自下而上（公司微观数据）相结合的方法，能更敏锐地捕捉行业拐点。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  通过上游核心零部件厂商（如亚德客气动元件、汇川伺服/PLC）的订单和销售数据，推断中游设备制造及下游终端行业的景气度。

  气动元件和工控产品是工厂自动化的“螺丝钉”，其需求往往先于或同步于整机设备出货。研报通过观察这些上游龙头的订单积压情况，来预判整个自动化产业链的未来几个季度的产出节奏。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  区分销售额增长是由销量驱动还是价格驱动，以及不同下游行业的贡献权重。

  研报不仅关注总销售额，还详细拆分了亚德客在不同下游行业（如电池、电子、光伏）的销售增速及权重，帮助投资者识别真正的增长引擎（如电池行业的高增）和拖累项（如光伏的下滑），避免被总体数据掩盖结构性风险。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 亚德客 (1590 TT)

  受益标的，作为中国工厂自动化气动元件龙头，直接受益于制造业资本开支回升。

  优势

  4月销售超预期，在手订单创历史新高，全年指引上调，成本控制能力较强。

  劣势

  库存周转天数超过100天，公司认为偏低并计划增加库存，可能占用现金流。

  对比

  相比汇川技术，亚德客更专注于气动元件，受单一行业（如光伏）波动影响较小，但产品线相对单一。

  风险

  地缘政治导致的原材料成本波动。

• 汇川技术 (300124 CH)

  受益标的，中国通用自动化龙头，订单爆发显示其在伺服、PLC等领域的强势地位。

  优势

  订单增速（40%）远超销售增速，显示极强的市场竞争力和需求储备；计划快速扩产30%以应对交付。

  劣势

  一季度EPS因一次性因素同比下滑（参考前次报告），短期利润端承压。

  对比

  相比亚德客，汇川产品线更广（电驱、控制等），弹性更大，但面临更激烈的国内竞争。

  风险

  产能扩张后的折旧压力，以及一次性因素对利润的扰动。

关键数据

• 亚德客4月销售额同比增速21%人民币计价，环比增长4%
• 亚德客4月日均销售额估算同比增速26%野村估算，假设22.5个工作日
• 亚德客2026全年销售增长指引15-19%从此前的“超过10%”上调
• 汇川技术通用自动化1-3月订单同比增速约40%远高于同期14%的销售增速
• 亚德客电池行业销售同比增速63%占销售权重20%，增长最强劲
• 亚德客光伏能源行业销售同比增速-8%占销售权重3%，出现下滑

影响与含义

研报认为，中国工厂自动化行业在2026年仍处于上行周期，主要得益于中国政府在“十五五”规划中对智能制造和工业升级的政策支持。亚德客和汇川技术的强劲数据表明，尽管存在地缘政治导致的原材料成本波动风险，但下游需求（特别是电池和电子行业）足以支撑企业的增长和定价能力。对于投资者而言，这意味着自动化龙头企业的业绩确定性较高，且具备通过产能扩张进一步抢占市场份额的能力。光伏行业的疲软提示需规避相关专用设备投资，而电池和电子行业的复苏则利好通用自动化部件供应商。

风险

• 地缘政治风险导致原材料成本波动超出公司可控范围。
• 光伏等特定下游行业投资持续下滑，拖累整体自动化需求。
• 产能扩张速度不及订单增长速度，导致交付延迟或客户流失。

后续跟踪

• 亚德客5月份的销售数据是否延续强劲势头。
• 汇川技术5月产能提升30%后的实际交付情况及订单消化进度。
• 中国政府在“十五五”规划中关于智能制造的具体政策支持落地情况。
• 原材料价格波动对亚德客和汇川技术毛利率的实际影响。