韩国 4 月存储出口同比增 278% 创历史新高，高盛维持买入
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韩国 4 月存储出口同比增 278% 创历史新高，高盛维持买入
存储出口延续三倍增长趋势，HBM 相关材料进口大增，看好三星电子与 SK 海力士业绩弹性。
- 4 月存储出口同比 +278%，创 2008 年以来最高增速
- NAND 连续 6 个月三位数增长，SSD 出口同比 +715%
- HBM 生产相关材料进口大增，预示出货强劲
- 维持三星电子、SK 海力士、三星电机买入评级
研报解读
概览
高盛跟踪韩国 2026 年 4 月科技产品出口数据，显示存储芯片出口延续强劲增长，创历史新高，而显示、电池等其他品类表现疲软。报告通过进出口数据推导 HBM 出货情况，并更新相关公司盈利预测与目标价，整体对存储产业链持乐观态度。
核心观点
存储出口爆发式增长：4 月存储出口同比 +278%，创下自 2008 年跟踪以来的最高增速，连续 3 个月保持 200% 以上增长。其中 DRAM 出口 +343%，NAND 芯片 +289%，SSD 出口更是高达 +715%。韩国产业部将强劲表现归因于内存产品需求过剩及价格上行趋势。 HBM 生产指标分化：通过追踪日本向韩国 HBM 生产基地的材料进口数据，发现三星电子 HBM 相关材料（塑料薄膜）3 月进口同比 +123%，显示生产活跃；SK 海力士相关材料（环氧树脂）3 月进口同比 -67%，但整体 HBM 出货图表显示 1Q26 加速上行。报告认为这些进口数据是衡量 HBM 出货规模的良好代理指标。 其他品类表现疲软：OLED 出口同比 -5%，MLCC 出口同比 -4%（结束 12 个月正增长），锂电池出口同比 -10%。显示出口整体 -3%，主要受 LCD 库存消化及 OLED 客户出货调整影响。 盈利预测更新：预计 SK 海力士 2Q26 收入同比 +267%，三星电子存储收入同比 +442%，后者增长更强源于传统存储产品敞口更高及 HBM 收入基数较低。
分析框架
报告采用高频进出口数据跟踪法，核心逻辑是通过上游关键原材料（如环氧树脂、塑料薄膜）从日本进口到韩国特定生产基地的数据，作为中游 HBM 生产出货的代理指标。同时结合官方出口金额数据，进行量价拆分分析，判断各细分品类的景气度变化及驱动因素。
方法论与常识提炼
通过上游材料进口数据推断中游生产出货情况
研报利用日本向韩国 HBM 基地出口的关键材料数据，作为判断 HBM 实际生产规模的先行指标，体现了产业链上下游数据的传导逻辑。
分析出口金额增长背后的销量与价格驱动因素
报告将出口增长归因于需求过剩和价格上行，通过供需关系解释存储芯片出口的高增速，这是典型的行业供需分析框架。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Samsung Electronics (005930.KS)受益于存储价格上涨及 HBM 生产扩张
- 优势
- 传统存储产品敞口高，HBM 收入基数低带来高弹性
- 劣势
- 智能手机利润率收缩风险，移动 OLED 市场份额流失
- 对比
- 存储收入增速预期高于 SK 海力士
- 风险
- 存储供需恶化，智能手机利润率收缩
- SK Hynix (000660.KS)受益于 HBM 需求强劲及存储出口高增长
- 优势
- HBM 技术领先，2Q26 收入预期高增
- 劣势
- 技术迁移延迟风险，传统存储需求受终端影响
- 对比
- HBM 业务进展是三星电子的潜在竞争压力
- 风险
- AI 相关资本开支降低，HBM 需求不及预期
- Samsung Electro-Mechanics (009150.KS)AI 服务器/汽车 MLCC 需求支撑收入
- 优势
- AI 服务器/汽车 MLCC 持续强劲
- 劣势
- 行业 MLCC 供给增加风险
- 对比
- MLCC 出口转负但公司收入预期仍增
- 风险
- MLCC 供给增加，AI 服务器/智能手机需求减弱
- LG Display (034220.KS)显示出口疲软，LCD 业务缩减
- 劣势
- LCD 业务缩减，OLED 客户出货调整
- 对比
- 表现弱于存储板块
- 风险
- IT LCD 面板价格波动，TV OLED 出货波动
关键数据
- 4 月存储出口同比+278%创 2008 年以来最高增速
- 4 月 DRAM 出口同比+343%连续三位数增长
- 4 月 NAND 出口同比+289%连续 6 个月三位数增长
- 4 月 SSD 出口同比+715%表现特别强劲
- 三星电子 HBM 相关材料进口 (3 月) 同比+123%塑料薄膜进口大增
- SK 海力士 HBM 相关材料进口 (3 月) 同比-67%环氧树脂进口下降
- 4 月 MLCC 出口同比-4%结束 12 个月正增长
- 4 月锂电池出口同比-10%短期反弹后再次下滑
影响与含义
存储景气度持续上行直接利好三星电子与 SK 海力士的营收与利润弹性，尤其是 HBM 相关产能的释放。三星电机虽 MLCC 出口转负，但 AI 服务器/汽车领域需求仍支撑其 2Q26 收入增长预期。显示面板板块短期承压，LG 显示因 LCD 业务缩减收入预期下滑。
风险
- 存储供需关系重大恶化
- 智能手机利润率大幅收缩
- 移动 OLED 市场份额流失
- 技术迁移延迟
- 智能手机/PC/服务器需求减弱
- AI 相关资本开支降低
- 行业 MLCC 供给增加超预期
后续跟踪
- 后续月度出口数据变化
- HBM 材料进口趋势（环氧树脂/塑料薄膜）
- 内存价格走势
- AI 服务器/汽车 MLCC 需求持续性