Kia销量表现明显领先Hyundai Motor，高盛维持Kia买入、Hyundai Motor中性

概览

高盛这份报告更新了Hyundai Motor与Kia的6月、二季度和年初至今全球批发销量，并对两家公司销量趋势与投资评级进行比较。整体看，Hyundai Motor销量同比承压，而Kia在国内和海外市场均表现更强，尤其近期相对Hyundai Motor的销量优势更突出。

核心观点

核心观点是Kia相对Hyundai Motor继续具备更好的销量动能和投资吸引力。Kia的优势来自更合适的动力总成组合、更强车型管线、美国Telluride HEV需求以及欧洲BEV产品组合覆盖EV2至EV9；因此高盛继续强调Kia为Buy。Hyundai Motor虽然仍有汇率、Boston Dynamics与自动驾驶执行等潜在上行因素，但当前评级维持Neutral。

分析框架

报告主要通过月度、季度、年初至今批发销量的同比和环比变化，对比Hyundai Motor与Kia在韩国国内市场和海外市场的表现，并结合公司2026年批发销量指引、车型周期、动力总成结构和估值倍数进行判断。

方法论与常识提炼

• 估值目标P/E倍数法

  以2027E-2028E EPS为基础应用目标P/E倍数

  Hyundai Motor的12个月目标价W600,000基于11.0x目标P/E；Kia的12个月目标价W240,000基于9.1x目标P/E。

• 因子框架GS Factor Profile

  Growth、Financial Returns、Multiple与Integrated综合因子

  高盛用成长、财务回报、估值倍数和综合因子将个股与市场及行业同业比较，为股票研究提供投资背景。

• 并购评估M&A Rank

  按潜在被收购概率将公司分为1至3级

  M&A Rank 1代表较高被收购概率，2代表中等，3代表较低；Rank 1或2时可在目标价中纳入并购成分。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Kia (000270.KS)

  重点正面标的

  优势

  6月、二季度和年初至今批发销量均同比增长；车型管线更强；Telluride HEV在美国表现改善；欧洲BEV组合覆盖较完整；估值相对基本面仍有吸引力。

  劣势

  仍暴露于汽车需求走弱、成本通胀和执行风险。

  对比

  相对Hyundai Motor，Kia近期销量表现更强，国内和海外市场同比均更优。

  风险

  石化相关产品成本通胀、基础汽车需求疲弱、Boston Dynamics或HMG自动驾驶推进慢于预期可能导致估值下修。

• Hyundai Motor (005380.KS)

  中性评级标的

  优势

  目标价仍基于2027E-2028E EPS和11.0x目标P/E；韩元兑美元走弱、Boston Dynamics Atlas部署或HMG自动驾驶推进可能带来上行。

  劣势

  6月、二季度和年初至今批发销量均同比下降，国内市场降幅更明显。

  对比

  相对Kia，Hyundai Motor当前销量动能偏弱，评级也低于Kia。

  风险

  成本通胀、基础销量需求疲弱、Boston Dynamics或HMG自动驾驶执行慢于预期可能导致估值下修。

关键数据

• Hyundai Motor 6月全球批发338,313辆；环比+3.8%；同比-5.9%国内58,232辆，同比-6.2%；海外280,081辆，同比-5.8%。
• Kia 6月全球批发295,720辆；环比+6.3%；同比+9.5%国内54,508辆，同比+18.5%；海外240,259辆，同比+7.6%。
• Hyundai Motor 2Q批发990,048辆；环比+1.4%；同比-7.1%国内157,647辆，同比-16.4%；海外832,401辆，同比-5.1%。
• Kia 2Q批发851,247辆；环比+9.2%；同比+4.5%国内154,266辆，同比+8.6%；海外695,374辆，同比+3.5%。
• Hyundai Motor年初至今批发1,966,267辆；同比-4.9%国内316,713辆，同比-10.8%；海外1,649,554辆，同比-3.7%。
• Kia年初至今批发1,630,988辆；同比+2.7%国内295,779辆，同比+7.0%；海外1,332,473辆，同比+1.8%。
• Hyundai Motor 2026批发指引同比+0.5%国内市场预计同比-1.8%，海外市场预计同比+1.0%。
• Kia 2026批发指引同比+6.8%国内市场预计同比+3.4%，海外市场预计同比+7.5%。

影响与含义

报告对投资含义的指向是：在韩国汽车板块内部，Kia的销量趋势、车型组合和估值吸引力更支持正面观点；Hyundai Motor则因销量同比下滑和风险回报更均衡而维持中性。若Kia继续在HEV和BEV车型上获得份额，其相对估值和盈利预期可能获得进一步支撑。

风险

• Hyundai Motor与Kia均面临成本通胀风险。
• 汽车基础需求若弱于预期，将压制销量和盈利表现。
• Boston Dynamics或HMG自动驾驶推进慢于预期可能导致估值下修。
• Kia还面临石化相关产品成本通胀影响。
• 汇率波动可能影响韩国车企盈利与估值判断。

后续跟踪

• 7月2日公布的详细区域销量拆分。
• Kia Telluride HEV在美国市场是否继续优于ICE版本。
• Kia在欧洲BEV转型中的份额获取情况。
• Hyundai Motor 2026全年批发销量是否能接近同比+0.5%的指引。
• Kia 2026全年批发销量是否能实现同比+6.8%的指引。
• Boston Dynamics Atlas部署与HMG自动驾驶推进节奏。