全球ESS电池需求维持高景气，6月出货突破100GWh

概览

本报告跟踪全球ESS电池6月及1H26出货、区域需求、供应格局、库存、主要公司份额和估值。核心结论是：尽管6月同比增速因高基数回落，全球ESS电池需求仍维持强劲，1H26出货508GWh、同比增长98%，FY26达到1.1TWh目标仍具可见度。中国国内需求、欧盟、RoW和新兴市场是主要增长来源，美国市场则因监管和供应链调整更利好韩国、日本供应商。

核心观点

报告认为ESS需求基本面仍然完好，7-8月排产仍具建设性，多数厂商目标为环比增长3-4%。中国国内ESS需求、出口至欧盟和RoW的强劲增长，以及AIDC带来的电力紧张和数据中心储能需求，构成当前增长主线。短期股价回调更多来自技术面和情绪压力，以及投资者对中国国内ESS安装和出货高速增长可持续性的担忧。中期需要警惕2H27开始的中国ESS出货放缓风险，但报告认为这更可能是阶段性而非结构性，因为可再生能源渗透率提升将继续支撑2030年前储能需求。

分析框架

报告采用行业月度出货跟踪、区域需求拆分、供应商市场份额、终端应用结构、政策目标和公司覆盖评级相结合的方法。数据来源包括ICCSino、EIA、Wood Mackenzie、SNE Research以及J.P. Morgan自身预测，并将中国、美国、欧盟和RoW需求与CATL、BYD、EVE、CALB、Sungrow、Deye、LGES、SDI等公司敞口进行映射。

方法论与常识提炼

• 行业供需跟踪月度ESS电池出货与排产分析

  通过月度出货、同比/环比增速、区域需求和排产计划判断行业景气度。

  报告重点比较6月、1H26和FY26预测，区分高基数、产能约束、政策变化和区域需求对增速的影响。

• 区域结构分析中国、美国、欧盟、RoW需求拆分

  按区域观察需求来源和供应链迁移。

  中国国内需求占比45%，欧盟和RoW合计占比较高且同比强劲；美国市场则因OBBBA、IRA、关税等因素推动供应从中国转向韩国和日本。

• 公司映射ESS价值链股票敞口对比

  将行业增长与电池厂、系统集成商、PCS厂商及地区供应商机会相连接。

  报告把CATL、Sungrow、Deye、BYD、LGES、SDI等作为关键受益资产，并比较其区域敞口、产品定位、市场份额和风险。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CATL

  全球ESS电池龙头，J.P. Morgan亚洲电池价值链首选之一

  优势

  全球份额领先，在非美国区域有份额提升机会，海外出货占比较高，有利于盈利能力；在中国、美国、欧盟和RoW均具备重要市场地位。

  劣势

  2025和1H26份额下降主要受产能约束影响；相对二线厂商更受行业情绪和技术面压力影响。

  对比

  全球排名第1；中国市场份额约16%，美国中国供应商中份额约60%，欧盟约20%，RoW约30%。

  风险

  产能约束、行业股价回调、中国2027年后需求放缓、美国供应链去中国化。

• Sungrow

  全球重要ESS系统集成商和PCS/逆变器龙头，报告维持OW观点

  优势

  全球太阳能逆变器龙头，具备成本优势、产品质量和品牌认知；受益于公用事业、数据中心和海外ESS订单。

  劣势

  股价受地缘政治担忧拖累。

  对比

  Wood Mackenzie显示Sungrow在全球系统集成商中排名第2，在欧洲和拉美排名第1，在北美和中东排名第2。

  风险

  地缘政治、海外市场准入、估值波动。

• Deye

  分布式发电和分布式ESS受益标的，报告列为OW

  优势

  在新兴市场分布式储能具备先发优势，受益于能源供应冲击、柴油发电替代和渠道扩张；家电业务基础支持成本领先。

  劣势

  更依赖新兴市场需求和分布式渠道持续扩张。

  对比

  与utility-scale主导企业相比，Deye更偏分布式和新兴市场敞口。

  风险

  新兴市场需求波动、政策变化、分布式储能竞争加剧。

• BYD

  EV与ESS双重敞口电池和整车企业，报告提及OW

  优势

  海外EV需求强劲，EV和ESS垂直整合带来协同；ESS在总电池生产/出货中的占比提升至约22%或超过20%。

  劣势

  近期存在将部分产能从ESS重新分配至EV电池的情况，可能影响短期ESS出货。

  对比

  全球ESS电池排名靠前；Wood Mackenzie系统集成商排名升至第3。

  风险

  产能在EV与ESS之间再分配、市场份额波动、美国供应链限制。

• LGES

  韩国电池厂商，美国ESS机会受益者，报告列为OW

  优势

  ESS订单赢单动能强，J.P. Morgan估计其拥有韩国电池厂中最大的LFP ESS订单积压之一；受益于美国去中国化采购。

  劣势

  相对中国厂商在全球低成本供应中不占主导。

  对比

  在美国ESS供应链转向韩国/日本供应商背景下，机会改善。

  风险

  美国政策变化、订单执行、与韩国及日本同行竞争。

• SDI

  韩国电池厂商，美国ESS机会受益者，报告列为OW

  优势

  美国进口数据表明韩国来源电池出货上升，支持SDI在美国ESS中的能见度改善。

  劣势

  全球份额不及中国龙头。

  对比

  美国市场相对受益于中国来源电池进口下降。

  风险

  美国监管变化、客户集中、韩国电池厂之间竞争。

• EVE Energy

  J.P. Morgan覆盖的中国电池厂中ESS敞口较高，报告评级为N

  优势

  覆盖电池厂中ESS敞口最高之一，海外出货占比较高。

  劣势

  市场份额在1H26有所下降，且评级不如OW标的积极。

  对比

  在全球、中国及细分市场中位列主要二线厂商。

  风险

  产能约束、竞争加剧、价格压力。

• CALB

  中国ESS电池厂商，报告提及OW

  优势

  在国内中国市场出货占比较高，受益于中国ESS需求。

  劣势

  较多出货集中在中国国内，海外敞口相对部分同业较低。

  对比

  相较CATL、EVE、Rept等，CALB国内占比约60-65%。

  风险

  中国需求2027年后放缓、市场竞争和价格压力。

关键数据

• 6月全球ESS电池出货超过100GWh，环比+3%，同比+66%同比增速较此前月份放缓，主要因为Jun-25高基数和产能约束。
• 1H26全球ESS电池出货508GWh，同比+98%J.P. Morgan认为FY26达到或超过1.1TWh预测仍在轨道上。
• FY26全球ESS电池预测1.1TWh，同比+78%报告称当前出货节奏支持达到或超过该预测。
• 中国国内ESS需求占比45%1H26中国国内需求同比增长超过140%，是主要增长引擎。
• 欧盟与RoW需求占比欧盟19%，RoW 26%两者1H26同比增长均超过130%，支撑中国出口需求。
• 中国ESS电池供应全球份额约97%1H26全球ESS电池供应仍由中国厂商主导。
• 美国BESS安装5M26达到5.6GW，同比+11%EIA数据；报告认为对Sungrow和韩国电池厂商构成正面映射。
• 中国2030储能目标300GW中国在新能源系统十五五规划中首次提出2030年300GW储能目标，方向上利好长期需求。
• 中国ESS安装增长预测2027年+25%，2028年+4%J.P. Morgan提示由于出货通常领先安装约6个月，2H27可能开始出现出货放缓风险。

影响与含义

报告对ESS价值链整体偏正面，认为行业需求仍强，但资产表现已经出现明显回调，给具备份额、渠道、区域或数据中心订单优势的公司带来重新定价机会。对中国企业而言，国内和非美海外市场仍是主要增量；对韩国、日本企业而言，美国供应链迁移带来更高可见度和利润机会。投资上应区分短期情绪回调与中长期需求韧性，同时关注中国2027年后可能的增速下台阶。

风险

• 中国国内ESS安装和出货高速增长的可持续性存在疑问，报告提示2H27起可能出现出货增速放缓。
• Jun-25高基数、政策前置出货和产能约束使同比和环比增速出现放缓。
• 美国IRA、关税和OBBBA等政策推动供应链从中国厂商转向韩国和日本厂商，压制中国对美出货。
• ESS价值链股票已从近期高点明显回调，短期技术面和情绪面仍可能造成波动。
• 中国市场竞争激烈且集中度较低，二线和三线厂商份额变化可能加剧价格和利润压力。
• 如果2027年官方目标被提前超额完成，2028年中国ESS安装增速可能明显下台阶。

后续跟踪

• 7-8月主要ESS电池厂商排产是否继续实现3-4%环比增长。
• 中国国内ESS安装、招标和政策支持是否延续，尤其是2030年300GW目标和2027年180GW目标的执行节奏。
• 美国BESS安装与电池进口来源变化，特别是韩国、日本供应商是否继续替代中国供应商。
• 欧盟和RoW需求能否维持超过130%的同比增长。
• CATL、BYD、EVE、CALB、Rept、Hithium等中国厂商的产能约束、区域出货结构和份额变化。
• Sungrow数据中心直销订单、Deye新兴市场分布式储能需求、LGES和SDI美国ESS订单可见度。
• ESS电池价格走势及中国tier-1、tier-2与韩国/日本厂商之间的价差。