全球钢价4月普遍回升，巴西涨幅领先，中国供给纪律执行延后

概览

本报告是Goldman Sachs关于全球钢铁市场的5月更新，重点跟踪热轧卷板、螺纹钢、粗钢产量、区域价格区间、贸易需求以及中国、欧洲、美国、拉美、印度、日本和黑海等市场的最新指标。报告核心信息是：4月全球钢材价格普遍回升，巴西涨幅最突出，美国现货价格仍处高位；但产量和需求端呈现区域分化，中国供给收缩仍在但政策执行节奏可能慢于预期。

核心观点

全球板材和长材价格在4月均呈改善态势，价格动能最强的区域集中在巴西，热轧卷板和螺纹钢的月度及年初至今表现均领先。美国热轧卷板和螺纹钢现货价格处于样本高位，但螺纹钢价格月度动能有限。中国价格低位温和回升，产量同比继续下滑，不过行业反内卷与长期产能压减的执行在2026年可能延后。欧洲粗钢产量3月环比大幅回升但同比仍下降，印度粗钢产量增长加速，日本和黑海产量同比回落。

分析框架

报告采用区域横向比较和时间序列跟踪相结合的方法，对热轧卷板、螺纹钢价格的环比、年初至今表现及过去四年价格区间进行对照，并结合各地区粗钢产量、产能利用率、宏观与地产相关指标、贸易需求和高盛价格展望来判断钢铁市场景气度。

方法论与常识提炼

• 行业监测Steel market barometer

  钢铁市场晴雨表

  通过价格、产量、库存、贸易和宏观需求等高频指标跟踪全球钢铁市场强弱。

• 估值与股票比较GS Factor Profile

  高盛因子画像

  高盛用于比较股票成长性、财务回报、估值倍数和综合因子的框架，报告披露部分说明其计算逻辑。

• 并购情景M&A Rank

  并购评级框架

  高盛将覆盖公司潜在被收购概率分为1至3档，用于在适用情况下影响目标价构成。

• 数据库工具Quantum

  高盛专有财务数据库

  Quantum提供公司财务历史、预测和比率数据，可用于单公司分析和跨行业比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球钢铁行业

  研究主题

  优势

  主要地区钢价4月普遍上涨，热轧卷板和螺纹钢多数市场年初至今为正收益。

  劣势

  区域表现分化，中国、黑海等市场价格水平仍偏低，欧洲产量同比下滑。

  对比

  巴西价格动能最强，美国现货价格最高，中国和黑海处于相对低价区域。

  风险

  供给纪律延后、地产需求疲弱、贸易流向变化和宏观需求放缓。

• 中国钢铁市场

  关键区域

  优势

  产量同比下降有助于供给端改善，反内卷和长期产能削减政策方向仍在。

  劣势

  2026年产能和生产纪律执行可能延后，价格仍处全球低位。

  对比

  中国热轧卷板和螺纹钢价格低于美国、欧盟和巴西。

  风险

  政策执行不及预期、地产链需求偏弱、出口与贸易摩擦变化。

• 美国钢铁市场

  高价区域

  优势

  热轧卷板和螺纹钢现货价格在样本中居高，4月产量和利用率环比提升。

  劣势

  螺纹钢价格环比基本持平，部分价格动能弱于巴西和欧洲。

  对比

  美国热轧卷板现货约1163、螺纹钢约1014，均处高位。

  风险

  高价可能吸引进口或抑制需求，产能利用率提升后供给压力可能增加。

• 巴西钢铁市场

  价格动能领先区域

  优势

  热轧卷板和螺纹钢月度及年初至今涨幅均为样本前列。

  劣势

  图表显示过去几年价格经历明显下行后修复，长期趋势仍需验证。

  对比

  巴西热轧卷板4月环比约+10.3%，螺纹钢环比约+12.0%，强于其他主要区域。

  风险

  涨价持续性、当地需求波动、汇率与贸易因素。

关键数据

• 4月热轧卷板价格表现巴西+10.3%环比、+20.6%年初至今；美国+2.4%环比、+14.7%年初至今；中国+2.9%环比、+7.4%年初至今。表格口径为美元价格表现，部分图表单位未完整显示。
• 4月螺纹钢价格表现巴西+12.0%环比、+13.3%年初至今；欧盟+6.9%环比、+10.6%年初至今；美国环比0.0%、年初至今+0.5%。美国现货价格约1014，为样本中最高，但动能弱于其他区域。
• 中国钢铁产量5月前两周同比下降约3.2%。高盛中国基础材料团队指出反内卷和长期产能压减方向仍在，但2026年产能与生产纪律执行存在延后。
• 美国钢铁生产4月平均周度钢产量约7.3Mst，环比增长3%；产能利用率约79.6%。产能利用率环比提升约2个百分点，同比提升约4.4个百分点。
• 欧洲粗钢产量3月环比增长16%，但同比和年初至今均下降约3%。环比增幅高于历史季节性平均约10%。
• 印度粗钢产量3月同比增长约11%。增速高于2月约7%和年初至今约10%的水平。

影响与含义

钢价普涨说明短期钢铁景气度有所修复，尤其巴西和美国市场价格支撑较强；但不同区域的供给、需求和价格位置差异较大。中国若产能压减和生产纪律执行延后，可能限制全球钢材价格进一步上行的持续性；美国高价差和较高产能利用率则可能继续支撑当地钢企利润，但也需要关注需求承接与进口变化。

风险

• 中国钢铁行业产能削减和生产纪律执行延后，可能削弱供给端改善预期。
• 全球钢材需求受地产、制造业和宏观周期影响，若终端需求不足，价格反弹可能难以持续。
• 美国、欧盟、中国、巴西等地区价格差扩大可能改变贸易流向并引发政策或进口压力。
• 图表中部分价格单位、精确数值和来源未完整显示，部分数据需要结合原报告全文核对。

后续跟踪

• 中国反内卷政策和长期产能压减计划的实际执行进度。
• 美国钢铁产能利用率、进口变化和高价对需求的影响。
• 巴西钢材价格强势上涨后的持续性及当地需求表现。
• 欧洲粗钢产量同比能否转正，以及能源、贸易和需求环境变化。
• 印度粗钢产量高增长是否继续带动全球供需格局变化。