4月家电内需走弱，出口恢复但分化，618成为需求韧性检验点

概览

本报告跟踪2026年4月中国家电及相关消费品数据。核心结论是国内需求继续走弱，零售和空调出厂发货均承压；出口在低基数下恢复正增长，但空调出口仍下降，且海外需求存在地区差异。报告同时将618促销视为检验涨价后需求韧性的关键事件。

核心观点

高盛认为，2Q26家电内需仍面临高基数压力，当前主要白电排产显示单 digit 同比下降趋势。出口端虽有低基数支持和中国龙头海外份额提升潜力，但美国、欧洲及部分地区消费情绪转弱、能源价格挤出效应和区域需求不确定性仍是约束。结构上，海外RVC、割草机器人和具备强性价比产品组合的中国龙头更具韧性。

分析框架

报告结合NBS零售、海关出口、China Industry Online出厂发货、Moojing电商数据、Sensor Tower应用下载、Amazon US销售、地产竣工与销售、运费和铜/钢/铝等商品价格，对家电需求、渠道、价格、品牌份额和上游成本进行交叉验证。

方法论与常识提炼

• 行业月度跟踪家电数据仪表盘

  用零售、出厂发货、出口、线上渠道和商品价格共同判断需求与盈利压力。

  报告不仅看单一零售口径，还比较国内/出口出厂发货、品牌份额、线上ASP、海外应用下载和商品价格，以识别内需、出口和成本端的分化。

• 需求代理指标应用下载作为RVC与割草机器人需求代理

  以海外RVC和割草机器人应用下载增速近似观察终端需求增长。

  报告指出海外RVC行业应用下载4月同比增长34%，Roborock同比增长47%；割草机器人应用下载显示需求仍保持双位数增长，Ninebot同比增长超过100%。

• 估值与选股GS Factor Profile

  从Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated维度比较股票相对市场和同业的属性。

  Goldman Sachs Factor Profile使用分析师预测和标准化排名，将增长、财务回报和估值倍数转换为百分位，用于补充股票投资背景。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Midea (A/H)

  报告继续偏好并称其为Buy评级标的

  优势

  下行风险受股东回报保护，海外市场和新兴业务提供上行空间；4月空调总出厂发货同比-6%，表现好于行业总量同比-9%。

  劣势

  国内家电需求走弱和空调出口下降仍会影响短期增长。

  对比

  在空调、洗衣机和冰箱多个品类中表现优于行业或同业平均。

  风险

  内需高基数、涨价后需求韧性不足、海外需求不确定和商品价格波动。

• Ninebot

  报告保持建设性观点

  优势

  产品线全面，国内两轮电动车份额提升，割草机器人结构性增长，海外两轮电动车具备潜力；估值接近历史低位。

  劣势

  增长依赖新品类扩张和海外需求持续性。

  对比

  4月割草机器人应用下载同比增长超过100%，显示份额继续提升。

  风险

  海外消费放缓、竞争加剧、渠道拓展不及预期。

• Hisense Home Appliances

  报告表示看好

  优势

  中央空调业务企稳，收入增速和盈利能力在低基数下环比恢复，中长期利润率扩张潜力；股息收益率提供下行保护。

  劣势

  4月空调总出厂发货同比-19%，其中出口同比-28%，弱于行业。

  对比

  在冰箱3月出货中表现优于行业，但空调4月表现落后。

  风险

  中央空调修复慢于预期、出口疲弱、地产竣工低迷。

• Roborock

  海外RVC需求和份额观察标的

  优势

  海外应用下载4月同比+47%，快于行业+34%；美洲份额同比提升13个百分点至28%。

  劣势

  行业下载增速较3月放缓，Amazon US RVC销售4月也出现环比放缓。

  对比

  相较iRobot、Ecovacs和Shark，Roborock在Amazon US数据中表现更强。

  风险

  海外RVC需求放缓、渠道波动、竞争对手促销。

• 铜、钢、铝

  家电上游成本观察变量

  优势

  钢价大体稳定，铝价回落可缓解部分成本压力。

  劣势

  铜价过去一个月上涨，可能对空调和电器成本形成压力。

  对比

  铜上涨，钢稳定，铝回落，成本影响分化。

  风险

  大宗商品价格波动可能改变毛利率预期。

关键数据

• NBS家电和电子零售销售2026年4月同比-15%，2026年3月同比-5%4月高基数下零售销售增速进一步放缓。
• 空调总出厂发货2026年4月同比-9%，2026年3月同比-2%国内和出口均走弱。
• 空调国内出厂发货2026年4月同比-7%，2026年3月同比+6%低于此前-1%的排产预期，可能受4月涨价影响。
• 空调出口出厂发货2026年4月同比-12%，2026年3月同比-10%与此前排产预期基本一致，但仍处于下降。
• 洗衣机总出厂发货2026年3月同比+1%，2M26同比+6%增速较前两个月放缓。
• 冰箱总出厂发货2026年3月同比-4%，2M26同比+6%出口由2M26同比+19%转为3月同比-3%。
• VRF出货金额2026年3月同比-8%，2M26同比+3%国内和出口均环比放缓，国内同比-10%，出口同比+5%。
• 海外RVC应用下载2026年4月行业同比+34%，2026年3月同比+49%增速放缓但仍保持增长；Roborock 4月同比+47%。
• Roborock美洲份额2026年4月同比提升13个百分点至28%受益于进入Costco等主流线下零售渠道。
• Ninebot割草机器人应用下载2026年4月同比增长超过100%显示割草机器人需求和Ninebot份额继续增强。

影响与含义

对投资而言，报告提示传统白电内需在2Q26仍可能承压，单纯依赖国内零售修复的弹性有限；但具备股东回报保护、海外市场扩张、新兴业务增长和结构性品类机会的龙头仍有相对吸引力。618促销、涨价后的成交表现和排产变化将影响市场对需求底部的判断。

风险

• 国内需求在高基数和涨价影响下继续弱于预期。
• 618促销不能证明需求韧性，导致市场下调复苏预期。
• 海外消费情绪转弱，美国、欧洲或中东等区域需求不确定。
• 高能源价格挤出效应压制海外家电需求。
• 铜等原材料价格上涨侵蚀利润率。
• 地产竣工和销售低迷拖累中央空调及相关家电需求。
• 出口数据可能低估龙头海外工厂出货，但也增加对真实海外需求判断的复杂度。

后续跟踪

• 618促销期间价格、销量、ASP和品牌份额变化。
• 2Q26主要白电排产是否继续呈单 digit 同比下降。
• 空调国内出厂发货是否从4月低于预期状态改善。
• 空调出口能否从同比下降中恢复。
• Roborock海外RVC份额和Amazon US销售趋势。
• Ninebot割草机器人和海外两轮电动车增长持续性。
• 铜、钢、铝价格对家电企业毛利率的影响。
• 地产竣工和销售对中央空调需求的传导。