大族激光加码光纤及预制棒，花旗重申买入

概览

本报告为花旗对大族激光的快评。公司于2026年6月25日宣布，控股子公司永通智造与张家港大族拟共同投资不超过人民币25.2亿元，建设光纤及光纤预制棒生产项目，产能包括空芯光纤在内的60mn km光纤，以及2000吨光纤预制棒和合成石英。花旗认为该项目强化了公司向AI网络关键材料和部件拓展的逻辑，并预计公告将带来正面股价反应。

核心观点

花旗的核心观点是，大族激光正在从传统激光设备供应商向AI相关设备、部件和材料延伸。AI网络相较标准服务器更依赖高芯数带状光缆和先进连接器，以降低互联AI芯片之间光连接受污染影响的风险。公司光纤业务当前规模很小且亏损，但新增项目若顺利落地，可能打开AI基础设施材料侧的新增长空间。

分析框架

报告主要采用事件驱动分析、项目产能拆解、可比产业链观察和市盈率估值框架。事件层面关注最高25.2亿元投资及其两阶段建设安排；产业链层面对比Corning与Amazon的光纤供货协议以及长飞光纤等全球领先厂商；估值层面以55倍2027E P/E推导12个月目标价，并参考2018年上一轮高景气周期的峰值估值。

方法论与常识提炼

• 估值市盈率估值

  55倍2027E P/E

  花旗的12个月目标价Rmb170基于55倍2027E市盈率，设置在接近2018年上一轮高景气周期峰值P/E的位置，以反映PCB和IT设备需求带动的“超级周期”。

• 情景分析牛熊情景倍数

  65倍、55倍、40倍P/E情景

  图表说明中提到，若IT和PCB设备需求更强，估值可能上修至65倍P/E；若需求放缓，估值可能下修至40倍P/E；基准情景为55倍2027E P/E。

• 事件研究公告影响评估

  AI相关材料扩张

  报告将本次光纤及预制棒投资与此前收购液冷方案供应商Attom-an相联系，判断公司正在系统性争取AI基础设施相关机会。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 大族激光 002008.SZ

  报告主体及Buy评级标的

  优势

  最高25.2亿元光纤及预制棒投资显示公司积极切入AI基础设施关键材料；此前收购液冷方案供应商亦强化AI相关布局；花旗维持Rmb170目标价。

  劣势

  2025年光纤业务收入仅Rmb40.7mn，占总收入0.2%，且净亏损Rmb69.3mn，业务基础较小且盈利尚未验证。

  对比

  与Corning、长飞光纤等全球光纤厂商相比，大族激光在光纤材料侧仍处于扩张和验证阶段，但具备从设备向部件及材料延伸的潜在叙事。

  风险

  项目执行失败、Apple订单低于预期、竞争加剧压缩利润率、汽车销售疲弱影响高功率激光设备需求，以及新技术替代激光设备。

• CORNING INC GLW.N

  全球领先光纤厂商及产业链可比公司

  优势

  报告提到Corning刚与Amazon签署光纤供应协议，显示AI网络对高等级光纤供应的需求正在增强。

  劣势

  报告未提供Corning财务或估值细节。

  对比

  作为成熟全球光纤供应商，Corning为大族激光新进入光纤及预制棒材料环节提供产业链参照。

  风险

  报告未展开Corning个股风险。

• YOFC 6869.HK / 601869.SS

  全球领先光纤制造商及可比公司

  优势

  报告将长飞光纤列为全球领先光纤制造商之一。

  劣势

  报告未提供长飞光纤的经营或估值数据。

  对比

  长飞光纤代表现有专业光纤制造商，大族激光的新项目需要在产能、技术和客户验证上与成熟厂商竞争。

  风险

  报告未展开长飞光纤个股风险。

• AMAZON COM INC AMZN.O

  AI网络光纤需求端参照

  优势

  报告提到Amazon与Corning签署光纤供应协议，作为AI网络带动高等级光纤需求的例证。

  劣势

  报告未讨论Amazon基本面。

  对比

  Amazon不是大族激光的直接标的，而是用于说明AI网络基础设施需求强度的下游参照。

  风险

  报告未展开Amazon个股风险。

关键数据

• 项目最高投资额Rmb2.52bn永通智造与张家港大族拟共同投资不超过人民币25.2亿元。
• 规划光纤产能60mn km包括空芯光纤在内的光纤产能。
• 规划预制棒及合成石英产能2000吨项目总规划产能。
• 一期投资Rmb1.52bn对应1200吨预制棒及合成石英、36mn km光纤产能，建设期12个月。
• 二期投资Rmb1.0bn对应800吨预制棒及合成石英、24mn km光纤产能。
• 2025年光纤收入Rmb40.7mn占公司总收入0.2%。
• 2025年光纤净亏损Rmb69.3mn显示该业务仍处于早期和亏损阶段。
• 目标价Rmb17012个月目标价，基于55倍2027E P/E。

影响与含义

该投资可能提升市场对大族激光AI产业链参与度的认知，使公司叙事从激光设备扩展到AI网络所需的光纤、空芯光纤、预制棒及材料环节。短期影响偏催化，花旗预计股价正面反应；中长期则取决于项目建设、产能消化、技术路线验证以及亏损业务能否改善盈利能力。

风险

• Apple订单少于预期，可能削弱IT设备相关需求。
• 竞争加剧可能压缩利润率。
• 汽车销售走弱可能影响高功率激光设备需求。
• 任何新投资项目未能成功落地或达产。
• 新兴技术替代激光设备。
• 光纤业务当前规模小且亏损，新增产能的盈利爬坡存在不确定性。

后续跟踪

• 光纤及预制棒项目的一期建设进度和12个月建设期是否按计划推进。
• 空芯光纤、高芯数带状光缆和先进连接器相关客户验证进展。
• 光纤业务收入占比、毛利率和净亏损是否改善。
• PCB和IT设备需求，尤其是Apple订单变化。
• 汽车销售及高功率激光设备需求。
• 全球光纤厂商与大型云厂商的供货协议及AI网络资本开支趋势。