服务器市场2030年收入展望上调至约1.4万亿美元，AI服务器仍是核心增量

概览

本报告是高盛美洲技术硬件团队对服务器市场1Q26份额和展望的更新，核心依据为650 Group最新数据。报告将整体服务器市场2030年规模预测上调至约1.4万亿美元，并分别更新AI服务器、传统服务器在neocloud、hyperscale、enterprise等垂直领域的增长假设。同时，报告比较DELL、HPE、SMCI在传统服务器和AI服务器中的收入增长、单位出货、ASP变化及市场份额变化。

核心观点

行业层面，650 Group显著上调服务器市场预测，AI服务器仍是长期增长主线，传统服务器也因企业和hyperscale需求改善而获得更高预测。公司层面，DELL表现最强，在传统与AI服务器均实现份额提升，并受益于neocloud和企业客户需求；HPE传统服务器较稳，但AI服务器尤其企业端份额下降；SMCI传统服务器份额有所提升、AI服务器收入高速增长，但neocloud份额走弱，且高盛维持Sell评级。

分析框架

报告采用自上而下市场预测与自下而上厂商份额分析结合的方法：先基于650 Group的1Q26市场数据更新2026-2030年服务器收入、单位出货和ASP假设，再按AI/传统服务器、neocloud/hyperscale/enterprise等维度拆分增长来源，最后映射到DELL、HPE、SMCI的市场份额、收入增长和评级目标价。

方法论与常识提炼

• 行业预测650 Group服务器市场模型

  按AI服务器和传统服务器拆分收入、单位出货、ASP及垂直市场增长。

  650 Group将整体服务器市场2030年规模预测上调至约1.4万亿美元，并上调AI服务器与传统服务器的2026-2030年预测，用于支持高盛行业模型更新。

• 股票分析GS Factor Profile

  从Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated维度比较个股相对市场和同业的属性。

  该框架使用高盛分析师预测，对销售增长、EBITDA、EPS、ROE、ROCE、估值倍数等指标进行标准化排序，以提供股票投资背景。

• 并购评估M&A Rank

  对覆盖公司成为收购目标的概率进行1至3级评分。

  高盛使用定性与定量因素评估公司潜在被收购概率，1代表高概率，2代表中等概率，3代表低概率；部分评分会纳入目标价。

• 数据平台Quantum

  高盛专有财务数据库。

  Quantum提供财务报表历史、预测和比率数据，可用于单公司深度分析或跨行业、跨市场比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Dell Technologies Inc. (DELL)

  服务器市场份额提升的主要受益者

  优势

  传统服务器和AI服务器均实现份额提升；neocloud和企业客户增长均衡；AI服务器收入同比大幅增长。

  劣势

  仍受PC需求、企业IT支出和服务器竞争影响。

  对比

  相较HPE和SMCI，DELL在传统服务器与AI服务器两条线的份额提升更广泛。

  风险

  PC和企业IT需求弱于预期、定价压力、投入成本上升、白牌厂商竞争、neocloud AI服务器需求结构性走弱。

• Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE)

  传统服务器稳定但AI服务器份额承压的厂商

  优势

  传统服务器收入增长20%，市场份额维持11%；企业传统服务器份额保持稳定。

  劣势

  AI服务器单位出货下降，企业AI服务器份额从30%降至17%。

  对比

  相比DELL，HPE在AI服务器份额扩张上较弱；相比SMCI，HPE传统服务器基本盘更稳。

  风险

  企业IT支出和数据中心资本开支低于预期、白牌竞争、Juniper整合期间客户流失、组件成本上升、企业和主权AI数据中心需求弱于预期。

• Super Micro Computer Inc. (SMCI)

  高增长但评级承压的AI服务器供应商

  优势

  AI服务器收入同比增长约173%，传统服务器收入同比增长58%，服务提供商和企业AI份额有所提升。

  劣势

  neocloud AI服务器份额下降；传统服务器单位出货下降；高盛维持Sell评级。

  对比

  收入增速强，但在关键neocloud AI市场的份额表现弱于DELL。

  风险

  AI服务器需求不及预期、市场份额无法持续提升、客户集中和多元化不足、核心经营利润率改善不达预期。

关键数据

• 整体服务器市场2030年规模约$1.4tr650 Group新预测，2025-2030年CAGR约38%，高于此前约$1.1tr预测。
• AI服务器2030年规模约$1.24tr2026-2030年预测平均上调约18%；单位出货上调约3%，ASP上调约15%。
• 传统服务器2030年规模约$164bn2026-2030年预测平均上调约31%；单位出货上调约19%，ASP上调约10%。
• DELL 1Q26传统服务器收入增长+85% YoY单位增长约24%，ASP增长约49%；传统服务器收入份额从20%升至30%。
• DELL 1Q26 AI服务器收入增长+约$11.3bn YoY / +622% YoY单位增长约300%，ASP增长约81%；AI服务器收入份额从5%升至17%。
• HPE 1Q26传统服务器收入增长+20% YoY单位大致持平，ASP增长约20%；传统服务器收入份额维持11%。
• HPE 1Q26 AI服务器收入增长+11% YoY单位下降约6%，ASP增长约18%；企业AI服务器份额从30%降至17%。
• SMCI 1Q26传统服务器收入增长+58% YoY单位下降约23%，ASP增长约104%；neocloud传统服务器份额约10%，高于1Q25的2%。
• SMCI 1Q26 AI服务器收入增长+约$5.3bn YoY / +173% YoY单位增长约164%，ASP增长约4%；AI服务器总收入份额从8%升至11%，但neocloud份额从37%降至33%。
• 评级与目标价DELL Buy $500；HPE Buy $79；SMCI Sell $30均为12个月目标价，报告称目标价不变。

影响与含义

服务器资本开支和AI基础设施需求仍处于上修周期，行业收入增长不仅来自出货量，也来自AI配置和高端化推动的ASP提升。对投资者而言，份额持续扩张且客户覆盖广的厂商更有优势；DELL在企业和neocloud两端的份额提升强化其相对吸引力，HPE需要证明AI服务器份额可恢复，SMCI则需应对neocloud需求结构和竞争加剧带来的不确定性。

风险

• AI服务器需求或neocloud资本开支低于预期。
• 企业IT支出和数据中心资本开支弱于预期。
• 白牌服务器厂商竞争加剧，压缩品牌厂商份额和利润率。
• 服务器ASP上行假设若无法兑现，2030年收入预测可能下修。
• 组件成本上升可能拖累毛利率。
• 客户集中、客户流失或整合风险可能影响厂商份额。
• PC和宏观需求疲弱可能影响DELL等硬件公司的整体盈利。

后续跟踪

• 650 Group后续季度服务器出货、ASP和收入预测是否继续上修。
• AI服务器在neocloud、hyperscale和enterprise三类客户中的订单持续性。
• DELL能否维持AI与传统服务器份额双提升。
• HPE在企业AI服务器市场的份额是否恢复。
• SMCI在neocloud AI服务器市场的份额变化。
• AI服务器ASP增长能否抵消单位波动和成本压力。
• 企业IT预算、数据中心资本开支和主权AI基础设施需求。