Life360 2Q26预览：高频数据强劲，MAU与付费圈数存在上行风险

概览

本报告是高盛对Life360 Inc. 2Q26业绩的预览。报告认为，2Q26高频数据为公司用户增长提供了有利背景，尤其是MAU和Paying Circles存在超预期可能；但若增长来自更高销售与营销投放，盈利能力可能承压。高盛当前不调整盈利预测，继续维持Buy评级。

核心观点

核心观点包括：第一，投资者最关注的漏斗顶端用户增长在2Q26出现明显改善迹象，Sensor Tower数据指向MAU净新增+9.4m，其中美国+4.6m、国际+4.8m。第二，历史上Paying Circles在1Q与2Q环比新增通常接近持平，而公司1Q26新增+201k后，高盛仅建模2Q26新增+147k，因此存在正向惊喜空间。第三，销售与营销支出是关键验证点，若MAU超预期由更高获客投入推动，利润率可能受到影响。第四，广告业务仍是投资逻辑的重要但不透明部分，需关注Nativo整合、收入和毛利率走势。

分析框架

报告结合公司指引、Sensor Tower高频MAU数据、Paying Circles季节性规律、历史MAU获客成本、员工增长数据、广告收入与毛利假设，以及SOTP和M&A加权估值框架进行分析。

方法论与常识提炼

• 估值方法sum-of-the-parts valuation

  分部加总估值

  高盛以85%权重采用SOTP方法，按业务组成部分使用12个月前瞻EV/GP倍数估值，对应A$27.65/CDI。

• 估值方法M&A valuation

  并购估值组件

  高盛以15%权重纳入M&A估值，参考过去12个月Life360峰值EV/GP NTM倍数，对应A$62.35/CDI。

• factor_analysisGS Factor Profile

  高盛因子画像

  GS Factor Profile从增长、财务回报、估值倍数和综合指标四个维度，将个股与高盛覆盖股票及行业同业进行比较。

• high_frequency_dataSensor Tower MAU regression

  高频MAU信号与回归分析

  报告用Sensor Tower MAU数据评估Life360实际MAU的上行风险，并指出美国数据历史相关性较低，国际数据相关性更强。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Life360 Inc. (360.AX)

  研究标的，报告维持Buy评级

  优势

  2Q26高频MAU数据强劲，Paying Circles存在超预期空间，广告业务和Nativo整合提供潜在增量。

  劣势

  用户增长可能依赖更高销售与营销投入，广告业务透明度较低，盈利能力需通过业绩验证。

  对比

  Sensor Tower显示2Q26 MAU净新增较1Q26明显加速，并创美国和集团层面纪录；国际数据与实际MAU表现的相关性高于美国数据。

  风险

  消费支出回落、竞争加剧、流失率上升或订阅增长放缓、Apple/Google平台风险、销售与营销费用高于预期。

关键数据

• 2Q26业绩发布日期2026-08-11 AEDTLife360计划在该日期公布2Q26业绩。
• 2Q26 Sensor Tower MAU净新增+9.4m美国+4.6m，国际+4.8m；显著高于1Q26的+2.4m。
• 1Q26 Sensor Tower MAU净新增+2.4m美国+1.0m，国际+1.4m。
• 达到指引中点所需MAU净新增约16m报告称2Q-Q4需约16m净新增以达到17%-20%指引中点。
• 高盛2Q26 MAU预测上行风险+4.8m报告称相对GSe存在上行风险。
• 市场一致预期2Q26 MAU上行风险+4.6m报告称相对Consensus存在上行风险。
• 1Q26 Paying Circles净新增+201k报告称该水平异常强劲。
• 高盛2Q26 Paying Circles净新增模型+147k因季节性和MAU上行风险，Paying Circles可能超预期。
• 广告收入假设约$23m高盛建模2Q26总广告收入约$23m，GP%为65%。
• 2Q26调整后EBITDA模型$26m对应增量利润率约13%，报告认为可吸收一定更高销售与营销支出。
• 历史净MAU CAC区间约$4-8m报告称若MAU超预期，销售与营销投入将成为关键观察项。
• 美国空头比例约43% free float较4月约46%的高位略有回落，但仍处于极高水平。
• 目标价A$32.85/CDI高盛维持Buy评级，对应12个月目标价。

影响与含义

若2Q26业绩验证Sensor Tower所显示的强劲MAU趋势，市场可能上修对Life360用户增长和付费转化的信心，并支持Buy评级逻辑。但若增长主要依赖更高获客投入，销售与营销费用超预期可能抵消收入与用户增长的利好，导致调整后EBITDA或利润率低于预期。

风险

• 销售与营销费用可能高于预期，压低盈利能力。
• Sensor Tower美国MAU数据历史相关性较弱，可能出现错误信号。
• 广告业务透明度较低，Nativo整合与下半年收入/利润率路径仍需验证。
• 美国空头比例仍约为free float的43%，股价波动风险较高。
• 消费支出回落、竞争加剧、流失率上升或订阅增长低于预期。
• Apple/Google平台规则或生态变化可能影响公司业务。

后续跟踪

• 2026年8月11日AEDT公布的2Q26实际MAU和Paying Circles。
• MAU超预期是否伴随销售与营销费用显著增加。
• 2Q26调整后EBITDA是否接近高盛建模的$26m，以及增量利润率表现。
• 广告业务收入、65% GP%假设、Nativo整合进展和2H26收入/利润率指引。
• LinkedIn员工增长是否继续支持经营费用环比持平判断。
• 美国空头比例变化及其对股价波动的影响。