Unimicron 2Q26收入符合预期，Quanta收入高于预期但评级分化

概览

本报告通过台湾月度销售数据跟踪Unimicron Technology Corp与Quanta Computer Inc的2Q26收入进展。Unimicron的2Q26收入推算基本符合一致预期，核心投资逻辑在于ABF载板ASP改善、AI GPU/ASIC相关份额提升以及产能扩张后的高利用率。Quanta的2Q26收入跟踪高于一致预期，但Bernstein认为利润率压力仍是主要矛盾。

核心观点

Unimicron方面，4-5月销售额和6月季节性外推显示2Q26收入约NT$41-43B，均值NT$42B，环比约13%、同比约30%，符合一致预期；公司ABF载板产能扩张、Nvidia高端GPU和ASIC客户份额，以及CPU需求复苏共同支撑后续利润率恢复。Quanta方面，4-5月销售额强劲，2Q26收入外推均值约NT$1007B，较一致预期高6%；但AI服务器占比提升、内存价格上涨和买卖模式延续预计压制毛利率，2026年毛利率被预测从2025年的7%降至4.7%。

分析框架

报告采用月度销售跟踪方法，将2026年4-5月已披露销售额与历史6月季节性结合，外推2Q26收入区间，并与市场一致预期比较；同时结合产品结构、产能扩张、客户份额、内存价格和商业模式变化判断利润率方向。估值上，报告使用P/E倍数法设定目标价。

方法论与常识提炼

• 收入跟踪月度销售加季节性外推

  用4-5月实际销售额叠加历史6月季节性推算2Q26收入区间。

  该方法用于判断季度收入是否符合或高于一致预期；Unimicron被推算为符合预期，Quanta被推算为高于预期。

• 估值P/E倍数法

  以未来EPS预测乘以目标P/E倍数得到目标价。

  Quanta目标价NT$250基于2027年EPS NT$23.1和11X P/E；Unimicron目标价NT$990基于2027-28年平均EPS NT$30.8和32X P/E。

• 评级框架Bernstein股票评级

  Outperform、Market-Perform和Underperform基于未来12个月相对市场指数表现。

  报告给Unimicron Outperform，给Quanta Underperform，体现对两家公司未来12个月相对表现的分化判断。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Unimicron Technology Corp

  覆盖公司；正面观点

  优势

  ABF载板ASP改善、2026年底产能同比增加40%、Nvidia高端GPU和Google TPU/AWS Trainium等ASIC份额较高、CPU需求复苏有助于维持高利用率。

  劣势

  利润率仍处于恢复阶段，HDI良率和毛利率修复仍需验证。

  对比

  相较Quanta，Unimicron的收入只是符合预期，但利润率改善和AI芯片载板份额构成更强的投资逻辑。

  风险

  竞争对手激进扩产可能拖慢ABF市场复苏；HDI良率和毛利率恢复慢于预期；宏观和关税压力可能影响智能手机与PC复苏。

• Quanta Computer Inc

  覆盖公司；负面观点

  优势

  2Q26收入跟踪高于一致预期，受益于通用服务器销售改善、PC出货提前和台湾ODM/OEM需求。

  劣势

  AI服务器占比提升和内存价格上涨压制毛利率，买卖模式预计2026年仍占主导，营运资本压力仍需管理。

  对比

  相较Unimicron，Quanta收入更强但利润率承压更明显，因此报告给予Underperform。

  风险

  若2026-27年超大规模云厂商AI服务器需求强于预期、AI服务器对毛利率拖累低于预期，或PC尤其消费PC出货高于预期，可能带来目标价上行风险。

关键数据

• Unimicron 2026年4-5月销售额NT$28B按美元计同比增长29%。
• Unimicron 2Q26销售额外推区间NT$41-43B若6月符合历史季节性，对应环比增长10%至15%。
• Unimicron 2Q26销售额外推均值NT$42B约环比增长13%、同比增长30%，符合一致预期。
• Unimicron 2026年5月收入+27% YoY，+1% MoM按美元计。
• Unimicron ABF产能指引2026年底同比增加40%包括KF第二厂和杨梅第二厂爬坡。
• Unimicron Nvidia高端GPU ABF份额约35%报告认为该份额有助于支撑今年ABF业务表现。
• Unimicron ASIC芯片ABF份额超过50%包括Google TPU和AWS Trainium。
• Unimicron毛利率预测2H2027约30%，2H2028约35%从1Q26的高十位数水平恢复。
• Quanta 2026年4-5月销售额NT$651B按美元计同比增长106%。
• Quanta 2Q26销售额外推区间NT$952-1068B对应环比增长18%至32%。
• Quanta 2Q26销售额外推均值NT$1007B环比增长24%，较一致预期高6%。
• Quanta毛利率预测2026年4.7%低于2025年的7%，反映AI服务器组合和内存价格压力。

影响与含义

投资含义是收入动能本身并不足以决定评级方向。Unimicron的收入符合预期，但因ABF载板供需改善、AI芯片客户份额和产能利用率改善，利润率恢复路径更清晰；Quanta收入高于预期，但内存涨价和AI服务器占比提升带来的毛利率压力削弱了收入超预期的投资吸引力。

风险

• Quanta的上行风险包括2026-27年超大规模云厂商AI服务器需求强于预期。
• Quanta的上行风险包括AI服务器对毛利率的拖累低于预期。
• Quanta的上行风险包括PC出货高于预期，尤其是消费PC。
• Unimicron的下行风险包括竞争对手激进扩张ABF产能，拖慢ABF市场复苏。
• Unimicron的下行风险包括HDI良率和毛利率恢复慢于预期。
• Unimicron的下行风险包括宏观压力和关税问题推迟智能手机与PC复苏，影响多项产品利用率。

后续跟踪

• Unimicron 2026年6月销售额是否符合历史季节性，从而验证2Q26收入区间。
• ABF载板ASP、产能爬坡和利用率是否继续支持Unimicron毛利率恢复。
• Nvidia高端GPU、Google TPU和AWS Trainium相关订单份额是否保持稳定。
• Quanta是否将GB300、Vera Rubin等项目转向代工寄售模式，以及买卖模式占比变化。
• 内存价格、AI服务器产品组合和PC出货提前对Quanta毛利率的实际影响。