高盛上调全球服务器TAM，AI机柜、ASIC渗透和内存成本成为核心增量

概览

本报告围绕全球服务器市场机会更新高盛TAM预测，重点覆盖AI server racks、8-GPU等效AI服务器、通用服务器、AI芯片GPU与ASIC结构，以及美国和中国领先CSP资本开支。报告认为AI基础设施建设周期仍将延续至2028E，更高的AI机柜组合、ASIC采用率提升、内存成本上升和通用服务器规格升级，将共同推升服务器价值量。

核心观点

核心观点是全球服务器需求不仅来自AI专用服务器，也来自通用服务器在Agentic AI工作负载下的控制平面、数据移动和持续推理需求。AI机柜方面，NVIDIA驱动的机柜预测被上调至2027E/2028E的92k/148k，AMD驱动的机柜基本维持在2026E-2028E的5k/13k/15k。AI server racks全球价值TAM预计2025E-2028E CAGR为118%，至2028E达到5614亿美元，占全球服务器价值TAM的51%。8-GPU等效AI服务器价值TAM预计2028E达到2955亿美元，占比27%。通用服务器价值TAM预计2028E达到2452亿美元，占比22%。

分析框架

报告采用自下而上的TAM测算框架，将服务器收入拆分为通用服务器、AI server racks（NVL72等效）和8-GPU等效AI服务器，并结合芯片平台、ODM/OEM供应商、ASP、出货量和CSP资本开支结构进行预测。通用服务器收入由主要服务器品牌、ODM direct和其他供应商出货量乘以各自ASP估算；AI服务器侧同时跟踪GPU与ASIC implied AI chips、机柜层级出货和8-GPU等效出货。

方法论与常识提炼

• TAM forecastingBottom-up server TAM model

  自下而上服务器TAM测算

  以出货量、ASP、产品类型、供应商结构和CSP资本开支为基础，分别估算通用服务器、AI server racks和8-GPU等效AI服务器收入。

• Product equivalenceNVL72-equivalent AI server racks

  NVL72等效AI服务器机柜

  用统一机柜等效口径衡量高端AI服务器机柜出货，以反映更复杂设计、更强GPU互联和更高单机柜美元含量。

• Chip mix analysisGPU vs. ASIC implied AI chips

  AI芯片GPU与ASIC结构

  通过AI服务器出货推导GPU和ASIC芯片需求，并评估ASIC采用率上升对服务器TAM和供应链的影响。

• Capex analysisCSP capex structure

  云服务商资本开支结构

  将CSP资本开支拆分为芯片组、HBM内存、网络和冷却、电源、机箱、滑轨等组件，用于判断AI基础设施支出强度。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• ADVANCED MICRO DEVICES INC

  AMD被纳入AI server racks芯片平台预测，报告预计AMD驱动机柜在2026E-2028E约为5k、13k、15k。

  优势

  AI服务器机柜增长、GPU/ASIC总体AI芯片需求扩张和CSP资本开支上行有利于数据中心半导体需求。

  劣势

  报告显示NVIDIA驱动机柜预测上调更明显，AMD机柜预测基本维持不变，说明相对增量证据有限。

  对比

  相比NVIDIA相关机柜2027E/2028E预测上调，AMD相关机柜预测大体不变；中国CSP芯片支出可能更分散于GPU与ASIC。

  风险

  ASIC替代、客户自研芯片、CSP资本开支放缓、内存和网络瓶颈、AI服务器出货节奏低于预期。

• AI服务器供应链

  报告列示Wiwynn、Wistron、Hon Hai/FII、LandMark、VPEC、AVC、Fositek、Auras、King Slide、Chenbro、EMC、GCE、Eoptolink、TSMC、MPI、WinWay、Aspeed、Hon Precision等为AI服务器相关Buy标的。

  优势

  AI server racks价值量提升、液冷和高速互联需求增加、HBM和网络组件支出扩大，带动多环节供应链受益。

  劣势

  供应链不同环节受客户集中度、产品规格切换和价格压力影响不同。

  对比

  ODM direct预计是主要供应商，其中Hon Hai/FII在AI server racks市场份额预计由2026E的55%升至2028E的69%。

  风险

  CSP订单集中、设计变更、良率、产能、竞争加剧和资本开支周期波动。

• 通用服务器

  报告上调通用服务器收入增长预测，认为Agentic AI推动CPU服务器承担控制平面、数据移动和持续推理角色。

  优势

  高内存成本和规格升级提高ASP，AI工作负载外溢支撑需求。

  劣势

  出货量增长相对AI机柜温和，价值增长更依赖ASP和内存成本。

  对比

  通用服务器2028E价值TAM为2452亿美元，占全球服务器TAM的22%，低于AI server racks的51%。

  风险

  内存价格回落、企业IT预算收缩、AI推理架构变化或CPU服务器升级节奏不及预期。

关键数据

• 全球服务器收入TAM2026E/2027E/2028E为6041亿美元、8499亿美元、1.102万亿美元新预测下同比增速为74%、41%、30%。
• AI server racks（NVL72）收入2026E/2027E/2028E为1667亿美元、3361亿美元、5614亿美元预计2025E-2028E CAGR为118%，2028E占全球服务器价值TAM的51%。
• 8-GPU等效AI服务器收入2026E/2027E/2028E为2483亿美元、2921亿美元、2955亿美元预计2025E-2028E CAGR为26%，2028E占全球服务器价值TAM的27%。
• 通用服务器收入2026E/2027E/2028E为1891亿美元、2216亿美元、2452亿美元收入增速上调至28%、17%、11%，主要由内存成本和规格升级驱动。
• AI server racks出货2026E/2027E/2028E为55k、105k、163k2027E/2028E相较旧预测上调16%和20%。
• 8-GPU等效AI服务器出货2026E/2027E/2028E为1.858m、2.403m、2.558m相较旧预测上调18%、24%、11%。
• implied AI chips2026E/2027E/2028E为18.847m、26.750m、32.214mASIC占比预计为50%、52%、55%，高于此前2026E/2027E的43%和50%。
• 美国CSP资本开支2026E-2028E同比增长76%、35%、8%覆盖Microsoft、Amazon、Meta、Alphabet和Oracle，2028E预测上调至累计口径下的1145亿美元相关水平。
• 中国CSP资本开支2026E-2028E同比增长80%、20%、18%覆盖Bytedance、Tencent、Alibaba、Baidu，预测上调幅度为37%、44%、55%。

影响与含义

对投资含义而言，报告更偏向AI服务器供应链和CSP资本开支上行链条。受益方向包括ODM direct、硅光、液冷、滑轨、机箱、CCL、PCB、光连接、晶圆代工、探针卡、socket、BMC/无晶圆厂芯片、FT handler等。GPU平台仍受益于高端机柜扩张，ASIC平台则因CSP自研和定制化需求获得更高渗透率。通用服务器也不再只是低增长品类，而是受内存成本、CPU平台升级和AI工作负载外溢支撑。

风险

• AI基础设施资本开支低于预期，导致服务器TAM和供应链收入不达预测。
• ASIC渗透率变化可能重新分配GPU、ASIC和相关供应链价值量。
• 内存、HBM、网络、液冷、电源等关键组件价格和供给波动可能影响服务器ASP和交付节奏。
• 主要CSP客户集中度较高，订单调整会放大供应链波动。
• 新一代网络架构和服务器规格升级落地不及预期，可能削弱2027E之后的增长假设。
• PC和智能手机出货预测仍偏弱，可能影响更广义科技硬件需求情绪。

后续跟踪

• 2026E-2028E AI server racks实际出货是否接近55k、105k、163k。
• ASIC在AI芯片中的占比是否按50%、52%、55%的路径上升。
• 美国和中国CSP资本开支预算是否兑现上调后的高增长预测。
• Hon Hai/FII等ODM direct在AI server racks中的份额变化。
• HBM、内存和网络组件成本变化对服务器ASP和TAM的影响。
• NVIDIA与AMD机柜平台出货差异，以及CSP自研ASIC推进节奏。
• Agentic AI是否持续推动通用服务器规格升级和CPU服务器需求。