高盛：美洲大型银行2Q26业绩强劲，2026年下半年关注NII、费用收入与资本回报延续性

概览

这是一篇高盛关于美洲大型银行2Q26业绩回顾及2026年下半年和更长期展望的行业研究。报告核心结论是：大型银行业绩强于预期，收入端由资产负债表扩张、贷款增长、净利息收入上修和资本市场费用收入共同驱动；同时费用纪律带来较强经营杠杆，资本回报预计维持高位。

核心观点

高盛认为大型银行经营背景仍具建设性。2Q26核心EPS整体高于一致预期8%，贷款增长环境强劲，C&I、CRE和消费贷款均有支撑，推动2026E NII同比增长预期上调至高个位数。企业存款增长强劲但存款竞争仍在，融资成本可能继续上行；不过资产端收益率改善有望部分抵消。资本市场收入创出强劲表现，交易和投行收入同比大幅增长。资本方面，尽管CET1比率环比下降约10bps，银行仍有高于目标约80bps的超额资本，预计2026E资本回报同比增长约15%。

分析框架

报告以2Q26大型银行财报、公司管理层指引、Visible Alpha一致预期、公司数据及高盛全球投资研究预测为基础，围绕NII、贷款、存款、资产负债表融资结构、信用、费用、资本回报、资本市场收入和估值进行横向比较，并进一步筛选相对定位较优的银行股。

方法论与常识提炼

• earnings_review业绩超预期拆解

  将核心EPS超预期拆分为收入、利润率和拨备贡献。

  报告指出大型银行2Q26核心EPS整体高于一致预期8%，背后包括收入高4%、利润率改善约130bps和拨备低4%。

• bank_fundamentalsNII与贷款增长框架

  通过贷款增长、固定利率资产重定价、存款成本和收益率变化评估净利息收入。

  报告强调贷款增长加速和固定利率资产重定价推动2026E NII预期上修，但存款竞争和融资成本构成抵消因素。

• capital_and_valuationCET1、资本回报与P/TBV-ROTCE框架

  用资本充足率、回购分红、P/TBV和ROTCE评估银行股估值合理性。

  高盛认为大型银行P/TBV约2.2x 2026E TBV虽然较高，但约18.5%的2027E ROTCE可为更高账面价值倍数提供支撑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• WFC

  Buy评级，America's Conviction list，报告列为最佳定位股票之一。

  优势

  NII和费用收入增长组合较好，费用增长温和，经营杠杆显著；战略增长领域包括资本市场和信用卡，且有望达到2026年NII目标50bn美元。

  劣势

  下半年存款融资成本上升可能压制NII；年初至今相对银行同业和大盘显著跑输。

  对比

  相对同业，WFC估值回落至约11.5x NTM P/E，P/TBV相对倍数也显得偏低，报告认为提供有吸引力的进入点。

  风险

  存款竞争加剧、资产负债表增长不及预期、费用节约低于预期、信用环境恶化。

• BAC

  Buy评级，报告列为最佳定位股票之一。

  优势

  2026E/2027E NII路径仍具吸引力，资产敏感性较高，固定利率资产重定价、贷款和存款增长及存款重定价改善均提供支撑。

  劣势

  费用同比仍预计增长，且估值已不低，需要NII和经营杠杆兑现。

  对比

  报告预计BAC 2027E NII同比增长约6%，高于大型银行平均约1个百分点；约1.9x 2027E P/TBV相对于约17% ROTCE仍具吸引力。

  风险

  利率路径不利、贷款和存款增长不及预期、监管资本改革带来的资本回报上行不兑现。

• C

  Buy评级，报告列为最佳定位股票之一。

  优势

  高盛认为Citi向更高回报率改善的投资逻辑仍成立，核心收入增长、效率改善、DTA使用和RWA纪律均可推动盈利和回报提升。

  劣势

  管理层提到2H26投资加速，可能带来费用压力和更不确定的短期费用前景。

  对比

  高盛预计C在2026E可实现约11.5% ROTCE，并认为管理层资本展望偏保守，潜在回报目标有上行空间。

  风险

  转型执行不及预期、费用增长超预期、资本效率改善慢于预期、监管压力或市场业务波动。

• JPM

  大型银行横向比较对象，报告引用其贷款增长、存款成本和消费者韧性评论。

  优势

  贷款增长前景建设性，需求来自金融、数据中心和AI资本开支；消费者和小企业支出保持稳健。

  劣势

  存款成本上升，短期借款和回购融资依赖提高。

  对比

  与BAC、C、MS、WFC等共同构成前五大银行资产负债表扩张分析样本。

  风险

  融资成本上行、下半年客户活动季节性放缓、信用正常化。

• USB

  大型银行横向比较对象。

  优势

  管理层预计贷款增长高于中个位数，C&I和CRE管线支持2026E NII增长超过5%。

  劣势

  需要持续费用纪律和资产重定价支持经营杠杆。

  对比

  报告提到BAC、USB、PNC等银行承诺今年实现200bps或以上经营杠杆。

  风险

  贷款需求放缓、存款竞争、CRE风险。

• PNC

  大型银行横向比较对象。

  优势

  3Q26E平均贷款指引环比增长1%-2%，2026E指引上调1.5个百分点至同比12.5%，受C&I和CRE需求推动。

  劣势

  部分比较中因FirstBank收购影响被剔除。

  对比

  在部分贷款和NII图表中由于FirstBank收购影响不纳入同口径平均。

  风险

  并购影响、贷款增长回落、存款和融资成本压力。

关键数据

• 2Q26核心EPS相对一致预期+8%大型银行整体核心EPS高于Visible Alpha一致预期。
• 2Q26贷款增长约+7%至+7.5% YoY从1Q约6.5%同比继续加速。
• C&I贷款增长+14% YoYAI资本开支、基础设施建设和中型借款人额度使用率提升是亮点。
• CRE贷款增长+3% YoY转为正增长，为1Q24以来最高水平。
• 2026E Street NII增长预期+9% YoY年初约为+5% YoY，受贷款增长和资产重定价推动上修。
• 前五大银行资产负债表增长自2Q21以来约+26%主要由回购和贷款组合扩张驱动，尤其是市场业务。
• 大型银行存款增长+7% YoY主要由企业存款同比+10%推动。
• 存款收益率变化+1bp QoQ在平均Fed Funds未变情况下仍小幅上升，反映竞争压力。
• 平均NCO率变化YoY下降6bps，QoQ下降3bps约低于2Q24峰值10bps，接近2014-2019年平均0.54%。
• 交易收入+33% YoY其中股票交易收入增长约70%。
• 投资银行收入+42% YoYECM和顾问业务分别增长约74%和32%。
• 大型银行股价表现自1Q26末以来+21%跑赢S&P 500约6个百分点，主要由估值倍数扩张驱动。

影响与含义

对投资者而言，报告传递的主要含义是大型银行基本面仍偏强，2026年下半年NII上修、贷款增长、资本市场收入和经营杠杆可能继续支撑盈利；但随着股价和估值倍数已上行，选股更依赖个股的收入弹性、费用纪律、资本回报空间和相对估值。WFC、BAC和C被高盛列为更优配置方向。

风险

• 存款竞争持续，存款beta和融资成本可能继续上升。
• 大型银行资产负债表扩张越来越依赖短期借款和回购融资，资金端约束增强。
• 资本市场和投行业务下半年可能受夏季客户活动放缓影响。
• 银行股自1Q26末以来已上涨约21%，估值倍数扩张后安全边际下降。
• AI资本开支和数据中心相关融资需求若放缓，可能削弱贷款增长和资产负债表扩张动能。
• 信用指标虽稳定但仍处正常化过程，若就业或工资增长转弱，消费和商业信用可能承压。
• 费用投资加速，尤其是C等个股，可能压制短期经营杠杆。

后续跟踪

• 2026年下半年NII指引是否继续上修，尤其是贷款增长和固定利率资产重定价贡献。
• 存款增长与存款成本变化，特别是强存款增长银行是否需要支付更高成本。
• AI资本开支、数据中心和基础设施融资需求是否持续支撑C&I贷款。
• 资本市场收入在下半年是否出现季节性回落，以及投行管线转化率。
• CET1比率、回购和分红节奏，观察2026E资本回报同比增长约15%的兑现程度。
• WFC、BAC、C的费用纪律、经营杠杆和ROTCE目标进展。
• 大型银行P/TBV、P/E相对S&P 500和自身历史区间的变化。