全球贸易正在“搭乘”AI繁荣，但对AI周期的依赖也在上升

概览

本报告讨论AI繁荣对全球贸易的拉动作用，以及如果AI周期降温可能带来的宏观影响。汇丰指出，在关税政策波动、中东航运扰动和贸易摩擦等逆风下，过去18个月全球商品贸易仍表现出韧性，主要原因是AI相关商品贸易快速增长。与此同时，非科技出口增长自2024年以来大体停滞，使全球贸易增长对AI周期的依赖更加突出。

核心观点

报告的核心观点是：AI相关商品正在主导全球贸易增长，但这也意味着贸易前景与AI投资周期高度绑定。亚洲是AI出口受益最明显的地区，其中中国台湾和韩国受硬件需求支撑，中国内地高科技出口也显著增长。美国、欧洲和中国香港等则在进口侧占比较高。若AI投资热潮最终反转，贸易增长可能降温；但汇丰当前并不把这一情景作为基准，因为超大规模云厂商资本开支预计仍将保持高位，AI相关产品关税也总体较低。

分析框架

报告采用宏观贸易份额、区域出口结构、进口依赖度、资本开支预测和情景测算相结合的方法。先用WTO定义的AI使能商品衡量其在全球贸易中的占比和增长贡献，再观察亚洲出口端与美国、欧洲进口端的集中度，最后用台湾和韩国出口增速减半的静态情景估算对全球出口增速的拖累。

方法论与常识提炼

• 宏观贸易分析AI使能商品贸易贡献拆分

  将WTO定义的AI使能商品与其他商品贸易分开，比较其对全球出口增长的贡献。

  该方法用于识别全球贸易增长中由AI价值链驱动的部分，并突出非AI商品出口增长偏弱的背景。

• 情景分析出口增速减半静态情景

  假设中国台湾和韩国2026及2027年的出口增长预测减半，估算全球出口增长受到的拖累。

  该情景不是汇丰基准预测，而是用于衡量AI硬件周期降温时全球贸易增长的敏感性。

• 资本开支前瞻指标超大规模云厂商资本开支预测

  使用AWS、Google、Oracle、CoreWeave、Microsoft和META等前六大超大规模云厂商资本开支预测判断AI硬件需求延续性。

  资本开支仍强意味着AI相关组件需求可能继续支撑贸易，即使增长速度从极高水平放缓。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国台湾出口与AI硬件供应链

  高度正相关

  优势

  约80%的总出口与AI价值链相关，受AI硬件需求直接支撑。

  劣势

  出口结构对AI周期依赖高，若需求降温，贸易增长受冲击更明显。

  对比

  相较多数经济体，中国台湾对AI相关出口的暴露度更高。

  风险

  AI投资反转、组件价格回落、非关税措施上升。

• 韩国出口

  正相关

  优势

  作为亚洲AI硬件链条的重要参与者，受AI需求带动。

  劣势

  报告情景测算显示，若韩国与台湾出口预测减半，将拖累全球出口增速。

  对比

  与中国台湾同属AI硬件出口受益方，但报告披露的增长预测低于台湾。

  风险

  AI硬件周期放缓、全球科技资本开支不及预期。

• 中国内地高科技出口

  正相关

  优势

  2026年上半年高科技出口同比增长近40%，且在全球AI相关出口中占18%。

  劣势

  若更广泛出口引擎放缓，由于中国内地在全球贸易中的权重较高， aggregate impact 可能更大。

  对比

  中国内地同时是AI相关出口和进口的重要参与者。

  风险

  外需放缓、贸易限制、非关税措施上升。

• 美国进口与数据中心资本开支

  需求端支撑

  优势

  美国约占全球AI相关进口19%，约40%的数据中心位于美国，超大规模云厂商资本开支支撑组件需求。

  劣势

  美国AI进口名义增长中价格贡献较大，数量增长相对温和。

  对比

  美国是AI相关商品进口端最重要市场之一。

  风险

  资本开支增速放缓、组件价格回落、政策和关税不确定性。

• 数字交付服务贸易

  长期受益

  优势

  AI可能通过提升生产率和降低贸易成本推动数字交付服务出口增长。

  劣势

  长期预测依赖模型假设，短期兑现程度仍需观察。

  对比

  相较传统服务，数字交付服务被WTO模型认为可能是受AI影响增长最快的领域。

  风险

  监管限制、跨境数据规则、AI投资周期降温。

关键数据

• AI使能商品占全球商品贸易比重近20%高于2024年平均约14%。
• AI相关商品对2025年全球商品贸易增长的贡献超过40%报告引用WTO口径。
• AI相关商品对2026年一季度名义出口同比增长的贡献约80%汇丰估算，且提醒组件价格上涨推高名义值。
• 中国内地、中国台湾和中国香港合计全球AI相关出口份额44%2026年一季度按价值计；其中中国内地18%、中国台湾14%、中国香港12%。
• 美国、中国内地和中国香港合计全球AI相关进口份额约49%美国19%、中国内地18%、中国香港12%。
• 中国台湾总出口中AI相关占比约80%显示出口结构高度依赖AI价值链。
• 美国进口中AI相关占比27%自2025年初以来接近翻倍，主要受组件价格上涨影响。
• 美国AI进口价值与数量变化价值同比增长60%，数量同比增长8%2026年前五个月，说明价格因素对名义贸易额影响较大。
• 数字交付服务出口规模5.3万亿美元，占全球服务出口55%2025年数字交付服务出口同比增长10%。
• WTO对数字交付服务出口的长期AI影响估算2025-2040年增长39%-42%报告称该领域可能最受AI带来的生产率提升和贸易成本下降影响。
• 台湾出口增长预测2026年约23%，2027年12%报告引用汇丰台湾和韩国经济学家预测，按实际口径。
• 韩国出口增长预测2026年7.8%，2027年3.1%报告引用汇丰预测，按实际口径。
• 若台湾和韩国出口增速减半的全球影响每年削弱全球出口增速约0.2-0.3个百分点非基准静态情景测算。
• 前六大超大规模云厂商资本开支预测2027年可能超过1万亿美元预计2027年同比增速放缓至约25%，但绝对规模仍高。
• AI相关商品平均关税高收入OECD经济体低于2%，最不发达经济体约9%报告同时提示非关税措施正在上升。

影响与含义

对投资和宏观判断而言，AI贸易繁荣一方面支撑亚洲出口、全球商品贸易和数字服务贸易，另一方面也提高了全球贸易对少数产品、少数地区和大型科技资本开支周期的敏感度。若AI资本开支保持强劲，贸易韧性可能延续；若AI硬件需求或投资预期反转，全球出口增长、亚洲制造业景气和相关服务贸易可能同步承压。

风险

• AI投资热潮可能像历史上的运河热、互联网泡沫等投资繁荣一样最终反转。
• 非科技出口增长自2024年以来大体停滞，显示剔除AI后的贸易基础较弱。
• 台湾、韩国等亚洲经济体对AI硬件出口依赖较高，若AI周期降温，出口增长可能明显放缓。
• 中国内地出口引擎若放缓，由于其全球贸易权重较大，对总体贸易增长的冲击可能更大。
• AI相关商品名义贸易增长受到组件价格上涨推动，若价格回落，名义贸易增速可能下行。
• AI使能商品的非关税措施正在上升，可能削弱低关税带来的贸易支撑。
• 资本开支虽然仍强，但增长速度预计放缓，市场可能重新评估AI需求持续性。

后续跟踪

• 前六大超大规模云厂商资本开支是否达到或低于预期。
• AI相关组件价格与实际进口数量之间的分化是否扩大或收敛。
• 中国台湾、韩国和中国内地高科技出口增速是否继续领先非科技出口。
• 美国AI相关进口占比和数据中心投资节奏是否出现拐点。
• 数字交付服务出口能否维持高增长，并验证AI带来的生产率和贸易成本改善。
• AI使能商品关税和非关税措施是否进一步上升。
• 全球非AI商品出口是否摆脱自2024年以来的低迷状态。