Goldman Sachs强调Lyft乘车需求强劲，豪华出行、国际扩张和自动驾驶带来长期增长机会

概览

本报告总结了Lyft管理层在会议上就增长战略和运营情况发表的评论。Goldman Sachs强调当前乘车趋势强劲、使用场景扩大、自动驾驶与微出行的长期机会，以及保险成本下降可能带来的益处，并维持买入评级。

核心观点

Lyft将其战略概括为“向上”“向外”和“向前”增长：提升豪华网约车市场的覆盖，拓展国际市场——尤其是欧洲——并发展自动驾驶汽车能力。管理层仍专注于落实这些举措，同时通过以客户为中心的创新改善美国出行服务。 管理层将运营趋势描述为强劲。截至8月31日当周，总乘车次数和司机服务时长均创历史新高。公司还强调，乘车使用场景正超出传统的可选消费出行，表明服务正更深地融入日常活动；杂货店访问量增长15%。展望2026年下半年，管理层预计公司整体上半年与下半年的增长率将大致相近。这反映了FreeNow收购在上半年带来的增量乘车次数的比较效应，以及美国出行业务持续加速。 保险改革被视为提升可负担性及促进乘车增长的潜在因素。管理层表示，在加州，此前约$1 million的最低保险要求使单次行程的保险成本约为$6；目前最低要求约为$300,000。Lyft计划利用更低的保险成本，为乘客提供更可负担的行程并提高司机收入，管理层认为这可支持行程增长。 管理层认为，自动驾驶汽车可为Lyft的供需聚合平台带来长期机会。其预期自动驾驶汽车可增加供给、长期改善单位经济效益，并帮助扩大车队管理服务等相邻业务。不过，自动驾驶的规模化预计将逐个市场推进，因为各市场监管不同、实体基础设施仍在发展，且运营部署需要时间。管理层预计，到2030年自动驾驶汽车可完成Lyft总行程的约10%，同时强调混合网络仍将十分重要。 微出行主要指电动自行车，被定位为提升品牌认知、获取和留存乘客的渠道。Lyft已宣布但尚未完成的对Serveo的收购，被描述为有机会使其成为欧洲多个城市的幕后供应商。 Goldman Sachs维持对Lyft的买入评级，12个月目标价为$22，而截至2026年9月10日股价为$15.02，隐含46.5%的上涨空间。该目标价基于两种方法的等权组合：对NTM+1预测采用EV/GAAP EBITDA估值，以及对NTM+4预测采用EV/FCF-SBC倍数、并折现回三年的修正估值方法。

分析框架

Goldman Sachs总结管理层的会议评论，将乘车和司机活动与Lyft的增长战略、保险可负担性举措、自动驾驶部署潜力及微出行业务扩张联系起来。其估值采用EV/GAAP EBITDA倍数与修正后的折现EV/FCF-SBC方法的等权组合。

方法论与常识提炼

• 估值方法EV/EBITDA 估值

  EV/GAAP EBITDA倍数估值

  Goldman Sachs将EV/GAAP EBITDA倍数应用于其NTM+1预测，作为目标价框架的一半。

• 估值方法DCF 现金流折现

  修正后的折现EV/FCF-SBC倍数方法

  报告将EV/FCF-SBC倍数应用于NTM+4预测，并将该价值折现回三年，作为目标价计算的另一半。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Lyft Inc. (LYFT.US)

  主要覆盖公司；Goldman Sachs强调其当前运营动能和战略增长举措。

  优势

  乘车次数和司机服务时长创历史新高、乘车使用场景扩大、保险可负担性举措、国际扩张及自动驾驶机会。

  劣势

  自动驾驶规模化预计需要时间，因为各市场的运营、监管和基础设施情况不同。

  风险

  乘车增长或频次可能低于预测；保险、激励、监管、消费者行为和宏观环境可能对业绩形成压力。

关键数据

• 12个月目标价$22.00Goldman Sachs买入评级对应的目标价
• 股价$15.02截至2026年9月10日收盘的价格
• 隐含上涨空间46.5%相对于$22.00目标价的上涨空间
• 乘车和司机活动All-time high管理层称，截至8月31日当周总乘车次数和司机服务时长创纪录
• 杂货店访问量+15%用于说明日常乘车使用场景扩大的证据
• 加州最低保险要求Approximately $1 million to approximately $300,000管理层表示，该改革显著降低了所需保险覆盖水平
• 2030年自动驾驶行程占比潜力Approximately 10%管理层对自动驾驶汽车完成总行程比例的估计

影响与含义

报告认为，更强的乘车需求、更广泛的使用场景和更低的保险成本可支持Lyft出行业务增长；国际扩张、自动驾驶汽车和微出行则提供额外的长期规模和经济效益机会。报告也强调，自动驾驶的收益需要时间兑现，因为部署取决于逐市场运营、监管和基础设施。

风险

• 由于市场份额流失或消费者对出行服务的采用速度放缓，活跃乘客增长或乘车频次可能低于Goldman Sachs预测。
• 消费者行为变化，包括自动驾驶汽车替代Lyft、居家办公模式、通勤、机场出行或使用场景演变，可能削弱需求。
• 新产品或解决方案可能无法如预期推出或获得采用。
• 自行车和滑板车微出行投资的回报可能较弱。
• 更高的乘客或司机激励可能压缩经济效益。
• 更高的保险成本可能削弱单位经济效益。
• 司机分类监管，包括薪酬和福利要求，可能提高成本。
• 全球宏观经济波动和投资者对成长股风险偏好的减弱可能影响Lyft。