2026 CMEF现场速览：AI成为医疗设备展厅核心卖点

概览

本报告是野村对第93届中国国际医疗器械博览会（2026 CMEF）的现场速览。分析师于2026年4月9日至10日在上海参会，在约5,000家公司参展的有限时间内重点观察手术机器人、脑机接口产品以及若干重点覆盖公司的医疗设备展示。

核心观点

报告核心观点是，AI已成为2026年医疗设备展会的突出附加功能，尤其在大模型推动下，过去2至3年医疗AI应用明显加速。Mindray是最典型案例，其展厅不再按传统产品线展示，而是把启元系列AI/LLM能力放在中心位置。United Imaging继续扩大高端设备展示并切入超声，Weigao也进入超声领域。手术机器人增长较快，尤其在海外市场，但若产品难以证明与竞品相当，可能转向价格竞争。BCI方面，Neuracel展示了已获批的NEO产品，但商业价格仍未确定。

分析框架

报告采用现场调研和展会观察方法，通过展区规模、产品展示重点、销售人员介绍、设备试用体验以及公司覆盖评级信息，判断中国医疗设备公司在AI、超声、手术机器人和脑机接口等方向的产品进展与竞争态势。

方法论与常识提炼

• 现场调研CMEF展会观察

  通过展会现场产品展示、展区面积、销售人员交流和演示设备试用形成快速判断。

  该方法能捕捉产品方向和市场关注度，但不是系统性销量、财务或临床效果验证。

• 估值方法DCF 现金流折现

  附录披露部分目标价来自DCF模型。

  报告披露HKD7.08目标价基于折现至2025年底的DCF模型，假设WACC为10.1%、永续增长率为2.0%；另有HKD9.85目标价基于DCF模型，假设WACC为10.8%、永续增长率为3.0%。

• 评级体系Nomura equity rating system

  Buy表示未来12个月相对基准跑赢，Neutral表示相对基准表现一致，Reduce表示跑输。

  本报告涉及的覆盖评级包括Mindray Buy、United Imaging Neutral、Weigao Buy、Microport Neutral，未评级标的不应被视为持续覆盖。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Mindray (300760 CH)

  核心受益标的之一，评级Buy

  优势

  在ICU、超声等产品线推出启元系列LLM能力，具备多年数据积累优势，展会中AI展示吸引潜在采购方。

  劣势

  买方仍关注AI功能成本、准确性和兼容性。

  对比

  相较以往按产品线展示，本届展会AI成为Mindray展厅中心。

  风险

  AI商业化付费能力不及预期，准确性或兼容性问题影响采购。

• United Imaging (688271 CH)

  高端医疗设备和超声扩展标的，评级Neutral

  优势

  展区面积较大，覆盖CT、MRI和新推出超声；光子计数CT uCT Ultima已实现商业化。

  劣势

  超声业务仍处爬坡阶段。

  对比

  展区面积似乎为本届最大之一，延续过去几年大型展位策略。

  风险

  超声爬坡慢于预期，高端设备竞争加剧。

• Weigao (1066 HK)

  超声业务新进入者，评级Buy

  优势

  展示多款超声机型，覆盖中端至高端的更广市场范围。

  劣势

  作为新进入者，需要证明产品竞争力和渠道执行。

  对比

  与United Imaging的高端定位相比，Weigao目标市场范围更广。

  风险

  超声市场竞争和价格压力。

• Microport (853 HK)

  手术机器人相关标的，评级Neutral

  优势

  本届展区面积较往年扩大，演示设备体验较友好。

  劣势

  非专家视角下，与其他手术机器人设备在准确性或易用性方面差异不明显。

  对比

  与Edge Medical、Shurui演示设备相比，体验差异不显著。

  风险

  若难以证明与竞品相当或更优，可能被迫参与价格竞争。

• Neuracel (unlisted)

  脑机接口观察标的，未上市

  优势

  NEO产品于2026年3月获NMPA批准，展示了帮助部分四肢瘫痪患者恢复一定手臂肌力的案例。

  劣势

  价格尚未最终确定，商业模式和适应症拓展仍处早期。

  对比

  报告称NEO为全球首个获批BCI产品。

  风险

  定价、适应症扩展、临床接受度和长期植入安全性仍需验证。

关键数据

• 展会第93届中国国际医疗器械博览会（CMEF）地点为上海，参会观察时间为2026年4月9日至10日。
• 参展公司数量约5,000家分析师在有限时间内选择性观察重点领域和覆盖公司。
• Mindray评级Buy代码300760 CH；展厅重点展示启元系列AI/LLM能力。
• United Imaging评级Neutral代码688271 CH；展示CT、MRI和新推出超声，光子计数CT uCT Ultima已商业化。
• Weigao评级Buy代码1066 HK；进入超声业务，产品覆盖中高端至高端市场。
• Microport评级Neutral代码853 HK；手术机器人展区面积较往年扩大。
• Neuracel NEO2026年3月获NMPA批准公司称NEO可帮助部分四肢瘫痪患者在一定程度恢复手臂肌肉力量，价格尚未最终确定。
• Nomura评级分布Buy 57%; Neutral 41%; Reduce 2%截至2026年3月31日。

影响与含义

对投资含义而言，AI正在从概念功能转为医疗设备厂商的差异化展示重点，具备数据积累和多产品线场景的龙头公司可能更有优势；但买方仍关注AI功能的成本、准确性和系统兼容性。超声领域竞争加剧，United Imaging和Weigao进入或扩展该市场。手术机器人若无法证明临床使用体验和性能优于或不弱于竞品，可能面临价格竞争压力。BCI仍处早期商业化阶段，获批和适应症拓展值得跟踪，但定价尚未明确。

风险

• AI医疗设备功能的成本、准确性和兼容性不及采购方预期。
• 超声业务新进入者增多，可能加剧价格与渠道竞争。
• 手术机器人产品若不能有效证明性能差异，可能转向价格竞争。
• BCI产品仍处早期商业化阶段，价格、适应症和临床接受度存在不确定性。
• 附录披露的目标价实现可能受VBP降价压力、业务增长放缓、关税上升、国内销售疲弱、新业务或海外业务爬坡慢于预期、费用管理慢于预期等因素影响。

后续跟踪

• Mindray启元系列AI/LLM在ICU、超声等产品线的实际采购转化、收费模式和兼容性反馈。
• United Imaging光子计数CT商业化进展及高端超声爬坡速度。
• Weigao超声产品在中高端和高端市场的渠道拓展与价格策略。
• 国产手术机器人在海外市场的增长、医生接受度以及与Intuitive Surgical等竞品的性能对比。
• Neuracel NEO最终定价、后续适应症研究和长期植入数据。