LG Display 2Q26低于预期，高盛下调目标价但维持Neutral

概览

这是一篇Goldman Sachs对LG Display的公司研究与业绩点评。报告核心结论是：2Q26业绩表面低于预期主要受一次性自愿退休成本影响，OLED出货前景有所改善，但ASP指引偏弱和定价压力增强使高盛下调2H26及全年盈利预测，并将目标价从W13,500下调至W11,600，同时维持Neutral评级。

核心观点

高盛认为LG Display的经营趋势同比改善，但改善幅度不足以支撑更积极评级。智能手机OLED受iPhone 17销售、规格升级量产能力和竞争格局改善支持，出货预期上修；大尺寸OLED受世界杯事件效应和OLED电竞显示器需求带动，也有更好增长和利润率改善。但公司给出的3Q26 ASP指引弱于预期，显示客户成本压力和面板定价压力仍强；Tablet OLED在今年缺少新iPad Pro发布的背景下需求疲弱，预计会拖累业务盈利。

分析框架

报告采用业绩拆解、分业务出货与ASP假设调整、盈利预测修订和12个月远期P/B估值框架来形成投资结论。高盛重点比较了2Q26实际经营亏损与一致预期及高盛预测的差异，并将一次性费用、智能手机OLED、大尺寸OLED、Tablet OLED和ASP变化分别纳入2026至2028年盈利预测。

方法论与常识提炼

• 估值12个月远期P/B估值

  目标P/B倍数0.9x

  高盛维持0.9x目标P/B倍数，但因盈利预测和账面价值相关假设变化，将12个月远期P/B基础目标价下调至W11,600。

• 因子分析GS Factor Profile

  Growth、Financial Returns、Multiple、Integrated四类属性

  Goldman Sachs Factor Profile通过增长、财务回报、估值倍数和综合指标，将个股与市场及行业同业进行相对比较。

• 并购概率M&A Rank

  M&A Rank 3

  报告披露LG Display的M&A Rank为3，代表被收购概率低，通常不纳入目标价计算。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• LG Display (034220.KS)

  报告覆盖的主体公司和股票

  优势

  OLED TV面板市占率领先；智能手机OLED出货预期上修；大尺寸OLED受OLED电竞显示器需求支持；LCD向OLED转型推进。

  劣势

  2Q26出现经营亏损；ASP指引弱于预期；Tablet OLED需求疲弱；2026E EPS被下调至亏损。

  对比

  相对Goldman Sachs覆盖宇宙维持Neutral，当前12个月远期P/B约0.7x，目标估值倍数为0.9x。

  风险

  IT LCD面板价格波动、TV OLED出货不及或超预期、OLED定价压力、关键客户需求变化。

关键数据

• 12个月目标价W11,600由此前W13,500下调；基于0.9x目标P/B。
• 当前价格W10,110报告首页披露价格。
• 隐含上行空间14.7%基于W11,600目标价和W10,110当前价格。
• 2Q26收入W5.6tnLG Display披露的季度收入。
• 2Q26经营亏损W108bn接近Bloomberg一致预期亏损W110bn，但弱于高盛预测亏损W80bn。
• 一次性自愿退休成本W240bn剔除该一次性成本后，正常化经营利润约W130bn。
• 智能手机OLED出货预测86mn units由82mn units上调，预计同比增长13%。
• 大尺寸OLED出货预测7.5mn units预计同比增长17%，增长主要来自OLED电竞显示器。
• Tablet OLED出货预测3.2mn units由4mn units下调，预计同比下降26%。
• 3Q26经营利润预测W400bn由此前W564bn下调。
• 2026全年经营利润预测W958bn由此前W1.2tn下调。
• 2026E/2027E/2028E EPSKRW -662 / 1,505 / 1,843此前预测为KRW 251 / 2,093 / 2,221。
• 市值W3.9tr / $2.6bn报告首页披露。
• 企业价值W16.1tr / $10.9bn报告首页披露。

影响与含义

报告对LG Display的含义偏中性：OLED转型仍在推进，智能手机和大尺寸OLED具备出货改善动能，广州OLED TV工厂折旧结束也有助于大尺寸OLED利润率；但ASP压力、Tablet OLED疲弱和盈利预测下修限制估值修复空间。对投资者而言，短期关注点应从单纯出货改善转向出货、价格和利润率能否同步改善。

风险

• IT LCD面板价格高于或低于预期。
• TV OLED出货高于或低于预期。
• 智能手机和平板OLED ASP压力强于预期。
• Tablet OLED需求因缺少新iPad Pro发布而继续疲弱。
• 一次性重组成本和业务转型进度可能影响短期盈利表现。

后续跟踪

• 3Q26整体ASP是否仅实现高十位数环比增长，还是能超过公司指引。
• iPhone 17销售和智能手机OLED实际出货能否支撑86mn units预测。
• OLED电竞显示器需求和大尺寸OLED出货能否达到7.5mn units。
• Tablet OLED需求是否继续下滑，以及是否导致该业务全年经营亏损。
• 2026全年经营利润能否达到高盛下调后的W958bn预测。
• 0.9x目标P/B估值能否随盈利修复和OLED转型兑现而获得支撑。