中国航空出行量下滑与监管收紧共同压制 OTA 航空票务
AI 摘要卡
中国航空出行量下滑与监管收紧共同压制 OTA 航空票务
野村电话会纪要显示，燃油附加费高企导致2026年二季度中国航空客运量转弱，叠加主要航司限制旅行社在 OTA 平台售票，OTA 航空票务收入面临短期与结构性压力。
- 中国航司2026年上半年客运量达3.75亿人次，同比增长1%，但一季度约增长7%后，二季度同比下降4%至5%。
- 800公里以上航线燃油附加费从2026年1月的CNY20/航班升至5月的CNY170/航班，6月虽降至CNY100/航班，但仍显著高于2025年低于CNY40/航班的水平。
- 专家预计7月至8月暑运旺季航空旅客量同比下降4%，原因包括附加费仍高、宏观疲弱以及部分旅客转向自驾或高铁等近程出行方式。
- 主要航司2026年3月收紧政策，禁止旅行社在 OTA 平台销售机票，违规时旅行社和 OTA 各罚CNY20,000/票，可能削弱 OTA 关键收入来源。
- Trip.com 曾指引2026年二季度国内航空票务量下降10%时，国内航空票务收入可能下降20%至30%。
研报解读
概览
本报告为野村中国互联网与新媒体团队举办的航空旅行专家电话会纪要，核心讨论中国航空客运需求、燃油附加费、航司分销政策变化以及这些因素对 OTA 航空票务业务的影响。报告基调偏谨慎，认为航空票务量下滑已对 OTA 收入造成压力，而航司加强渠道控制可能带来更持久的结构性影响。
核心观点
核心观点包括：第一，2026年二季度以来中国航空旅客量显著走弱，主要受中东地缘冲突推升燃油价格及燃油附加费上调影响；第二，暑运旺季需求仍不乐观，专家预计7月至8月航空旅客量同比下降4%；第三，航司对线上及线下票务代理的监管收紧，尤其是限制旅行社通过 OTA 售票，削弱 OTA 高佣金第三方票务收入；第四，尽管航空票务收入承压，OTA 仍需维持机票业务，因为机票是获取流量并交叉销售酒店和跟团游等高利润产品的重要入口。
分析框架
报告采用专家电话会要点整理与行业链条分析相结合的方法，先从宏观和地缘因素解释燃油附加费上升及票价变化，再分析航司分销政策变化对 OTA 商业模式的影响，最后映射到 Trip.com 等在线旅游平台的收入与战略含义。
方法论与常识提炼
通过领先中国航班管理和航空票务应用专家的观点评估行业短期变化。
报告主要依据专家对客运量、燃油附加费、航司政策和 OTA 业务模式的观察，形成对航空票务市场和 OTA 收入压力的判断。
Trip.com 目标价基于12倍FY27F P/E。
披露部分显示野村以12倍FY27F P/E对 Trip.com 估值，目标价为USD51，基准指数为Nasdaq Composite。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Trip.com（TCOM US）主要受影响的 OTA 标的
- 优势
- 具备用户流量优势和一站式旅行服务能力，机票业务可带动酒店住宿和打包游等更高利润产品交叉销售。
- 劣势
- 国内航空票务收入对客运量敏感，且第三方旅行社佣金渠道受航司政策限制。
- 对比
- 相较航司自营渠道，OTA 当前仍掌握中国航空预订市场的重要流量入口；但航司正试图将用户导向自有渠道。
- 风险
- 航空客运量低迷、燃油附加费仍高、航司分销政策进一步收紧、竞争加剧。
- 中国 OTA 航空票务业务行业受压板块
- 优势
- 流量聚合能力强，可作为旅行产品交叉销售入口。
- 劣势
- 票务佣金趋近于零后依赖替代收入来源，对航司政策变化敏感。
- 对比
- 第三方旅行社佣金通常高于航司和 OTA 自营票务，但这一渠道正受到限制。
- 风险
- 航司禁止旅行社在 OTA 售票、违规罚款、需求转向高铁或自驾。
- 中国航司自营渠道潜在受益渠道
- 优势
- 可通过官网、App和官方旗舰店提升直接预订占比并减少对 OTA 的依赖。
- 劣势
- 专家指出航司在基础设施容量和运营经验方面仍不足，难以完全吸收 OTA 管理的预订量。
- 对比
- 航司自营渠道希望替代 OTA 分销，但短期执行能力弱于大型 OTA。
- 风险
- 用户迁移难度、服务能力不足、订单承接能力不足。
关键数据
- 2026年上半年中国航司客运量3.75亿人次，同比增长1%一季度约同比增长7%，二季度同比下降4%至5%。
- 800公里以上航线燃油附加费2026年5月CNY170/航班，6月降至CNY100/航班2026年1月为CNY20/航班，2025年水平低于CNY40/航班。
- 2026年上半年国内经济舱平均票价CNY808（USD115），较2025年上升9%一季度CNY784，同比上升3%；二季度CNY827，环比上升5%、同比上升15%。
- 暑运旺季航空旅客量预测同比下降4%专家对2026年7月至8月暑运旺季持谨慎态度。
- 航司票务政策罚款CNY20,000/票旅行社和 OTA 对每张违规售票各承担该罚款。
- Trip.com 国内航空票务指引票务量下降10%时，收入下降20%至30%报告认为这反映航司监管收紧和量弱对 OTA 收入的直接影响。
- Trip.com 估值披露目标价USD51，披露价格USD41.00，评级Neutral价格日期为2026-07-02，目标价基于12倍FY27F P/E。
影响与含义
对 OTA 而言，航空票务短期面临量价错配：票价因燃油附加费上涨而上升，但佣金更多与票量挂钩，因此客运量下滑会直接压制收入。更重要的是，航司试图将流量导向自有网站、App和官方旗舰店，可能长期改变航空票务分销利润池。不过航司在呼叫中心、运营能力和承接 OTA 大规模订单方面仍存在执行挑战，因此 OTA 的流量优势和一站式服务能力仍具战略价值。
风险
- 燃油附加费维持高位导致航空出行需求继续疲弱。
- 宏观经济疲弱使旅客从长途航空出行转向自驾、高铁或周边游。
- 主要航司继续收紧佣金和分销政策，压缩 OTA 航空票务收入。
- Trip.com 等 OTA 的国内航空票务收入下降幅度可能超过票量下降幅度。
- 新进入者竞争加剧可能影响在线旅游平台利润率。
后续跟踪
- 2026年下半年燃油附加费是否继续下降以及下降幅度。
- 7月至8月暑运旺季航空旅客量是否兑现同比下降4%的专家预期。
- 主要航司对旅行社和 OTA 售票限制的执行强度。
- Trip.com 国内航空票务收入与票务量的实际降幅。
- OTA 是否能通过酒店、打包游等产品交叉销售抵消机票收入压力。
- 航司自营渠道能否补齐呼叫中心、技术和运营能力。