国网招标回暖，特高压后备项目充足

概览

本报告跟踪了国家电网2026年第二批输电设备招标、第一批特高压设备招标及年初至今电网投资的最新动态。核心结论是：电网资本开支开局势头强劲，特高压设备招标管线充沛，国电南瑞（Nari Tech）在换流阀招标中取得显著受益，思源电气在不同产品类别上表现分化。

核心观点

电网投资方面，2026年1-3月电网投资同比增长43%，发电投资同比增长27%，为全年奠定了高景气基调。常规输电设备招标在经历了第一批同比下滑28%后，第二批顺利实现32%的同比增长，使得年初至今累计增速回升至4%，一次设备和二次设备增长基本同步。 特高压设备招标是本报告的重点。2026年第一批特高压金额约40亿元，较2025年第一批翻倍；随后又新增了第一批次外的额外批次，金额达50亿元，主要集中在换流阀领域。在换流阀批次中，国电南瑞成为最大赢家，斩获52%的市场份额，对应金额约25亿元，服务于重庆-贵州、湖南-广东、福建-江西、安徽-湖北等多条线路。思源电气在第一批40亿标的中获得1.63亿元（含组合电器和互感器），国电南瑞获得1.38亿元（含测量设备、二次设备和监测系统）。 远期来看，即将开展的第二批特高压招标金额或将超过90亿元，服务于攀枝花西-天府南（已开工）、浙江环网、烟台-威海、招远核电送出以及达拉特-西内蒙古等线路。三批次合计金额相当于2025年全年特高压招标额的约80%，体现了极强的项目储备。今年已有两条线路开工（攀枝花西-天府南、浙江环网），达拉特-西内蒙古已于2026年2月获批、预计即将开工并启动招标。国电南瑞管理层也预计今年将有3-4条新线路获批，2-3条线路进行设备招标。 在常规输电设备细分市场份额方面，研报呈现了国电南瑞和思源电气在不同产品线上相较于2025年的变化。思源电气在GIS（年初至今20% vs 2025年17%）、断路器（23% vs 18%）、SVC/STATCOM（26% vs 19%）等领域提升了份额，但在隔离开关（34% vs 49%）、互感器（12% vs 21%）、电感器（6% vs 8%）、消弧线圈（21% vs 25%）和电容器（17% vs 19%）上份额有所流失。国电南瑞在继电保护领域维持了份额，在网络系统集成上份额明显提升（25% vs 18%），但在SVC/STATCOM上份额出现较大幅度下降（25% vs 48%）。这表明因两家公司已在各自传统优势领域占据领先地位，增量空间有限，因此新增中标在不同品类间自然出现分化。

分析框架

研报采用自下而上的订单追踪法，通过拆解国家电网设备招标的各批次、各产品类别的中标数据，来分析行业景气度和具体公司的受益程度。 其分析主线是：首先从宏观资本开支数据切入，确认电网投资的上行趋势（投资同比增速）；然后进入中观层，拆分特高压和常规输电设备两大类招标，既看单批次的规模变化（同比力度），也看累计项目的管线深度（未来可持续性）；最后落到微观层，逐品类计算国电南瑞和思源电气的中标金额与市场份额，与历史年份对比，去判断各家在哪些产品上份额在扩张、哪些在收缩，从而形成对具体公司的定性判断。这种从“总量→结构→公司”的三层递进，是电力设备行业订单跟踪类研报的典型分析方法。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  订单驱动型设备的招标追踪，将行业景气表达为“招标量×中标份额×中标单价”的隐含分解。

  本研报虽未做精确的量价模型，但本质上是通过追踪招标金额（量价合一的规模）和公司中标份额，来判断公司的营收前景。对普通读者来说，即“蛋糕有多大、能分到几成”的分析思路。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  以国家电网作为单一核心买方的设备采购链条，自上而下分析终端投资对设备商收入的传导。

  国家电网是输电设备的最终需求方，研报通过监控其投资增速和招标节奏，预判上游设备商（如国电南瑞、思源电气）的订单获取前景，这是电网设备行业分析中最核心的传导逻辑。

• 行业/产业分析框架行业集中度分析

  通过CR5（行业前五名集中度）跟踪细分品类竞争格局，辅助判断龙头公司的议价能力和份额稳定性。

  研报在大量附表中提供了各品类招标的CR5数据（如隔离开关2026年CR5高达94%），用于辅助说明某些品类已高度集中，份额变动的背后是存量竞争者之间的此消彼长。

• 行业/产业分析框架渗透率 S 曲线

  基于项目管线的“项目阶段推进”逻辑，推断特高压设备招标的未来放量节奏。

  研报通过梳理特高压线路的审批、开工、招标时间表，将储备项目映射为近中期招标金额，本质上是在判断特高压建设从规划到落地的渗透推进阶段，以此预估设备需求的释放斜率。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 国电南瑞（Nari Tech）

  核心受益：在特高压换流阀新增批次中占据52%市场份额，拿下约25亿元订单；同时在继保和网络系统集成领域份额稳中有升。

  优势

  特高压直流核心设备（换流阀）竞争力强；继电保护和系统集成传统优势稳固，份额维持或提升。

  劣势

  在SVC/STATCOM领域的市场份额从2025年的48%大幅降至25%。

  对比

  与思源电气相比，在特高压核心设备上受益更集中；但思源在GIS和断路器等一次设备品类上仍具竞争力。

• 思源电气（Sieyuan）

  部分受益：在常规设备和第一批特高压中均有中标，GIS、断路器、SVC/STATCOM份额提升，但多个品类份额承压。

  优势

  GIS（年初至今20%）、断路器（23%）、SVC/STATCOM（26%）品类份额提升，产品线布局广。

  劣势

  隔离开关（34% vs 2025年49%）、互感器（12% vs 21%）、电感器（6% vs 8%）等品类份额有所流失。

  对比

  相对于国电南瑞，在特高压换流阀环节受益程度较弱，但一次设备布局更全面。

关键数据

• 1-3月电网投资同比增速+43%开局强劲，远超同期发电投资增速27%
• 第二批输电设备招标同比+32%修复第一批-28%的下滑，年初至今累计+4%
• 第一批特高压招标金额约40亿元同比翻倍；思源获1.63亿元，国电南瑞获1.38亿元
• 第一批新增特高压招标（换流阀）约50亿元国电南瑞52%份额，对应约25亿元
• 第二批特高压招标预期超过90亿元三批次合计约看齐2025全年80%，管线饱满

影响与含义

研报认为，电网投资和特高压设备招标的强劲数据，对国电南瑞构成明确正面信号，尤其在换流阀的超额中标展示了公司在高端直流输电核心设备上的竞争力。思源电气虽在部分品类仍有份额提升，但整体表现参差不齐，不同产品间的此消彼长说明在已有高渗透率的品类上进一步大幅扩大份额的空间有限。 对行业而言，特高压招标的密集推进意味着国内输电设备需求在未来一到两年内仍将维持高位，特别是仍有大量储备线路等待审批和启动，后续招标规模具备持续超预期的可能性。

风险

• 后续特高压线路审批进度不及预期可能导致招标规模低于预测。
• 国电南瑞和思源电气在部分细分品类的市场份额持续下滑，可能反映竞争加剧。

后续跟踪

• 即将公布的第二批特高压招标金额与中标明细，验证超90亿的预测。
• 达拉特-西内蒙古线路的建设启动与相关招标进展。
• 年内预计新增3-4条特高压线路的获批动态。