高盛估算2026年全球AI投资约1万亿美元，美国略低于6000亿美元

概览

高盛本篇《全球经济分析师》聚焦AI投资节奏的测算难题。市场常引用美国超大规模云服务商2026年接近$800bn的资本开支预测，但该口径既遗漏私营企业和海外企业投资，也包含非AI和非美国投资。报告通过剔除AI热潮前资本开支基线、补充私营与海外AI相关企业支出，并按投资项目所在地分配全球资本开支，估算2026年全球AI投资约$1019bn、美国约$581bn。

核心观点

核心结论是，常用的美国超大规模云服务商资本开支口径低估全球AI资本开支约$200bn，同时高估美国本土AI投资约$200bn。多种方法共同指向2026年全球AI投资约1万亿美元、美国略低于6000亿美元。未来到2028年，AI资本开支占GDP比重可能继续上升，但总体仍与历史通用目的技术建设周期相当。短期领先指标显示增长仍强，不过贸易数据nowcast提示6-7月可能出现温和放缓；同时成本通胀上升和硬件进口含量较高限制了对美国实际GDP水平的拉动。

分析框架

报告采用三层验证框架：第一，扩展并修正超大规模云服务商资本开支数据，加入美国非超大规模云服务商、关键私营AI企业和海外AI相关企业，并扣除2022年前基线资本开支；第二，用AI产业链上市公司相对2022年预测的毛利实现和预测修订，代理AI终端需求增量；第三，基于美国国家账户商品流方法、AI硬件进出口、库存变化以及全球贸易数据，对美国和海外AI投资进行nowcast和外推。

方法论与常识提炼

• capex_adjustment扩展超大规模云服务商资本开支法

  以超大规模云服务商资本开支为基础，补充私营和海外AI相关企业，并扣除2022年前非AI基线。

  该方法试图修正常用$800bn口径的四类偏差：遗漏私营企业、遗漏非美国企业、包含AI热潮前既有资本开支、以及把美国企业海外投资误计为美国本土投资。

• cross_check毛利预测修订法

  用AI相关上市公司相对2022年预测的毛利实现和预测修订估计AI终端需求增量。

  相比收入口径，毛利口径更能降低AI产业链内部交易重复计算问题。

• macro_nowcast国家账户与全球贸易数据法

  用美国商品流方法和全球AI硬件贸易数据估算当前投资节奏。

  美国部分使用国内生产、净进口和库存变化估算硬件投资，并加入AI相关研发与IPP投资；其他经济体则用AI相关净进口与美国投资之间的关系进行推算。

• dashboard领先指标仪表盘

  跟踪半导体设备进口、PMI分项、进口价格、存储器采购价格和GPU租赁价格等指标。

  报告认为判断AI资本开支何时放缓更适合使用仪表盘方法，而非单一指标。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球宏观与GDP

  AI资本开支是当前宏观市场关注的投资周期变量。

  优势

  投资规模大、领先指标仍强，可能继续支撑资本形成和相关贸易流。

  劣势

  对实际GDP水平的传导受进口含量、统计口径和价格通胀制约。

  对比

  2028年前AI投资占GDP水平仍低于或处于历史通用技术建设周期2%-5%的区间。

  风险

  若资本开支放缓快于预期，可能削弱市场对AI主题宏观拉动的定价。

• 美国AI基础设施投资

  美国是AI资本开支主要落地区域之一。

  优势

  2026年美国AI投资估计接近$600bn，且云服务商约70%已宣布投资在美国。

  劣势

  常用美国云厂商资本开支口径会高估美国本土投资，且部分名义增长来自价格上涨。

  对比

  扩展口径下美国投资约$581bn，低于市场常引用的约$794bn美国云厂商总资本开支。

  风险

  成本通胀、进口硬件抵扣和统计测算偏差可能降低实际增长贡献。

• AI硬件与半导体供应链

  AI投资测算高度依赖硬件、半导体设备、存储器和GPU相关数据。

  优势

  台湾、韩国等供应链贸易数据提供高频领先信号。

  劣势

  产业链互相嵌套，收入口径容易重复计算。

  对比

  报告改用毛利修订法降低重复计算，并与官方贸易数据互相验证。

  风险

  若早报出口数据继续放缓，可能预示AI硬件资本开支增速回落。

关键数据

• 2026年全球AI投资，扩展资本开支法$1019bn高盛偏好的扩展超大规模云服务商资本开支估算。
• 2026年美国AI投资，扩展资本开支法$581bn基于项目所在地分配后的美国本土投资估算。
• 2026年全球AI投资，毛利预测修订法约$1060bnAI相关上市公司毛利实现和预测修订隐含的投资规模。
• 2026年全球AI投资，贸易与国家账户法$1002bn基于官方统计和全球贸易数据推算。
• 2026年美国AI投资，贸易与国家账户法$545bn报告摘要中的交叉验证估计。
• 2026年美国AI硬件投资年化水平略低于$500bn美国国家账户商品流方法截至2026年5月的估算。
• 2026年美国AI投资占GDP1.8%全球对应为0.9%。
• 2028年美国AI投资占GDP2.8%全球对应为1.4%。
• 截至2026年底累计全球AI投资约$1.8tn多种方法对2022年以来累计投资的平均估计。
• 美国超大规模云服务商资本开支本土占比约70%按已宣布投资项目所在地估算，亚洲约15%、欧洲约9%。

影响与含义

对宏观市场而言，AI投资已经成为足以影响资本开支周期、贸易流和部分GDP分项的重要变量。报告支持AI基础设施投资仍在扩张的观点，但提醒投资者不要把美国大型云厂商总资本开支简单等同于美国AI投资。由于进口硬件含量高、美国国民账户对半导体购买的投资确认存在测算偏差，名义支出增加对美国实际GDP水平的直接拉动可能有限。

风险

• AI投资规模测算依赖多项难以完全验证的假设。
• 部分公司资本开支中物业、厂房设备投资与融资租赁披露不清，存在重复计算风险。
• AI生态链内部交易高度交织，收入口径可能高估最终需求。
• 6-7月早期贸易数据提示投资增速可能从极强水平温和放缓。
• 成本通胀占名义支出增长比重上升，可能削弱实际投资增量。
• 美国AI硬件进口含量高，对GDP总量的净拉动可能有限。

后续跟踪

• 台湾和韩国半导体设备、AI硬件出口及双边贸易数据。
• 美国AI相关硬件进口、库存和国内生产数据。
• 半导体制造设备进口、相关PMI分项和订单指标。
• 存储器采购价格、GPU租赁价格和AI硬件进口价格。
• 2027-2028年大型科技企业资本开支一致预期是否继续上修。
• 美国官方数据中名义AI支出与实际投资之间的价格拆分。