欧洲软件与IT服务仍在复苏，但AI冲击使市场更谨慎

概览

本报告讨论欧洲软件与IT服务行业，核心基于法国软件和IT服务行业协会Numeum的半年度调查。调查由Xerfi执行，覆盖413家公司和CIO，样本包括IT服务提供商、软件供应商和企业CIO。Bernstein认为行业仍处于复苏过程中，但宏观环境、法国GDP预期下修、小企业信心偏弱以及AI带来的技术不确定性，使复苏强度低于此前预期。

核心观点

报告的核心观点是：行业需求并未恶化到失控，但市场情绪已从此前的高度乐观回落。软件板块的下修最明显，2026年增长预期由+8.4%降至+6.2%；IT服务增长仍预计为低个位数。AI对软件和IT服务均是双刃剑，一方面创造项目与产品升级需求，另一方面延长客户采购决策、加大软件供应商技术栈升级压力，并可能替代部分非核心软件支出。IT服务内包化并非由AI本身直接驱动，而是由快速技术创新和企业希望沉淀内部能力推动。

分析框架

报告采用行业调查解读与自上而下的市场增长预期分析相结合的方法，将Numeum成员反馈、CIO优先事项、软件和IT服务分板块增长预测、AI采用压力以及行业公司估值表放在同一框架下评估。分析重点不是调整单家公司评级，而是判断行业复苏斜率、AI对需求和利润率的影响，以及投资者情绪是否过度乐观。

方法论与常识提炼

• 行业调查分析Numeum半年度调查

  通过行业协会成员和CIO反馈判断软件与IT服务需求、增长预期和企业优先事项。

  调查样本包括413家公司和CIO，其中43%为IT服务提供商、29%为软件供应商、28%为CIO，由Xerfi执行并形成2026年分板块增长预测。

• 增长预测比较分板块同比增长预测

  比较软件、IT服务等细分板块的增长预期变化。

  报告特别关注软件板块预期从+8.4%下调至+6.2%，以及IT服务维持低个位数增长，从而判断复苏是否低于原先预期。

• 主题冲击评估AI对软件和IT服务的影响评估

  评估生成式AI和智能体AI对软件支出、客户决策、技术栈升级和利润率的影响。

  报告认为AI短期带来新增业务，但也使决策者更谨慎，并可能替代部分非核心软件支出；生产率提升未必转化为利润率提升。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 欧洲软件与IT服务行业

  核心研究对象

  优势

  行业仍处于复苏阶段，Numeum预计2026年下半年增长强于上半年；AI和系统升级带来新增业务机会。

  劣势

  复苏力度低于此前预期，小企业信心偏弱，软件板块增长预期被下调。

  对比

  相较此前更乐观的预期，本次报告强调进一步复苏但乐观情绪减少。

  风险

  宏观预期下修、客户决策延迟、AI替代部分软件支出、利润率提升有限。

• 软件供应商/SaaS

  受AI影响最明显的细分板块

  优势

  现有业务尚未出现明显被新进入者大规模扰乱的证据，也未见流失率上升。

  劣势

  AI采用仍处早期，变现新功能和升级技术栈需要时间和投入。

  对比

  较IT服务板块，软件板块的增长预期下调更突出。

  风险

  agentic AI可能减少部分非核心软件支出，AI原生公司可能提高竞争压力。

• IT服务提供商

  行业复苏和AI项目需求的受益者之一

  优势

  AI和技术创新可带来新增项目需求，客户系统升级仍支撑服务需求。

  劣势

  小型IT服务商面临客户供应商名单收窄、近岸/离岸交付转移和新技术投资要求。

  对比

  较软件板块，IT服务增长预期更稳定但仅为低个位数。

  风险

  企业在快速创新期可能将部分IT服务内包，以保留新技术知识。

• ATE.FP, ATO.FP, AUB.FP, CAP.FP, GIB/A.CN, IDR.SM, OVH.FP, REY.IM, SOP.FP, 74SW.FP

  Bernstein ticker table覆盖公司

  优势

  报告表格列示相关欧洲软件与IT服务公司的当前价格、目标价、EPS和EV/Adj EBIT估值。

  劣势

  本次报告未调整评级和目标价，单家公司投资结论不是正文重点。

  对比

  表格将多家公司与EDME指数背景并列展示，用于行业覆盖和估值参考。

  风险

  公司层面风险需参考Bernstein披露页面，正文主要讨论行业层面宏观、AI和需求风险。

关键数据

• 调查样本规模413家公司和CIO样本包括43% IT服务提供商、29%软件供应商、28%CIO。
• 软件板块2026年增长预期+6.2%较此前+8.4%的预期下调。
• IT服务增长预期低个位数报告称IT服务公司增长预计仍处于低个位数区间。
• 智能体AI替代软件支出的CIO占比22%22%的CIO认为agentic AI可能替代或减少部分软件支出，尤其可能影响非核心业务应用。
• 绿色IT优先级22%的CIO将其列为2026年优先事项绿色IT/能效的重要性低于网络安全、合规、不可避免成本优化和生成式AI。
• 评级和目标价无变化报告明确写明No changes in rating and PT。

影响与含义

投资含义是，欧洲软件与IT服务板块仍有复苏支撑，但投资者需要降低对复苏斜率和AI利润率红利的期待。软件供应商面临AI原生竞争者、客户决策拉长和技术栈升级投入压力；IT服务商受益于企业数字化和AI项目需求，但小型服务商可能受到客户供应商集中、近岸/离岸交付转移和新技术投资负担的挤压。整体上，AI更像是需求结构变化和竞争门槛上升的催化剂，而不是立即提升行业利润率的单向利好。

风险

• 法国GDP增长预期下修和中东冲突背景可能压制企业IT支出信心。
• 小型软件和IT服务公司士气低迷，可能使行业调查结果偏谨慎。
• 客户正在缩小首选供应商名单，可能不利于小型IT服务商。
• 近岸和离岸交付模式转移可能改变IT服务竞争格局。
• AI工具带来的运营成本上升可能压缩软件供应商利润空间。
• 智能体AI可能替代或减少部分非核心软件应用支出。
• AI相关生产率提升可能被让渡给客户，同时供应商需承担额外投入，因此利润率未必改善。
• 绿色IT和能效在CIO优先级中下滑，相关需求可能阶段性弱化。

后续跟踪

• Numeum后续调查中软件板块增长预期是否继续下修。
• 2026年下半年软件和IT服务增速是否如预期强于上半年。
• CIO对agentic AI替代软件支出的态度是否从非核心应用扩展到核心业务系统。
• 软件供应商AI功能的实际变现进度和技术栈升级成本。
• IT服务商是否能将AI项目需求转化为收入增长，而不是仅提升客户生产率。
• 企业内包IT服务趋势是否扩大，尤其是在快速技术创新领域。
• 网络安全、合规、成本优化和生成式AI在企业IT预算中的优先级变化。