伊朗局势若降温，航空航天受益、国防维持韧性
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伊朗局势若降温，航空航天受益、国防维持韧性
Morgan Stanley认为，伊朗行动潜在结束将缓解油价压力、利好商业航空售后，而国防板块仍受导弹补库、产能扩张和新技术投入支撑。
- 潜在停火和油价正常化有望改善航空航天情绪，尤其是近期回调较深的商业航空售后标的。
- 国防板块受冲突降温影响有限，因为冲突反而凸显THAAD、PAC-3等拦截系统补库和导弹产能扩张需求。
- 美国国防部已与Lockheed Martin、RTX、Boeing等达成框架协议，以提升THAAD、PAC-3导弹及相关组件产量。
- 报告关注FY27国防预算催化：市场期望至少约1.2万亿美元预算并纳入约2000亿美元伊朗相关补充资金，而特朗普曾提出约1.5万亿美元预算。
研报解读
概览
本报告讨论若伊朗军事行动在短期内降温或结束，对北美航空航天与国防覆盖板块的影响。核心判断是：去升级将通过缓解油价和航空公司成本压力利好航空航天，特别是商业航空售后；国防则大体中性至偏正面，因为冲突已经暴露弹药库存、导弹拦截系统和低成本反制技术的投资缺口。
核心观点
航空航天方面，近期商业航空售后股票下跌更多反映油价上行带来的情绪和时点担忧，而非需求被结构性破坏。报告认为，只有油价长期维持在每桶100美元以上且持续超过一年，才可能显著改变航空公司运力、机队更新和售后需求。国防方面，即使伊朗冲突降温，导弹补库、THAAD和PAC-3扩产、定向能等新技术投入仍将推动中期支出。地缘风险、China和Russia国防支出上升以及未来战争对硬件、AI软件、自治、网络能力和规模化制造的综合需求，继续支撑国防行业结构性机会。
分析框架
报告采用情景分析方法，围绕伊朗行动结束与否、油价路径、航空公司成本压力、售后需求时点、国防补库需求、采购框架协议和FY27预算预期，分别评估航空航天与国防板块的相对影响。
方法论与常识提炼
地缘冲突去升级对行业需求和估值情绪的影响
将潜在停火视为外生情景，比较其对油价、航空公司成本、商业航空售后需求和国防支出预期的传导差异。
Attractive / In-Line / Cautious行业评级框架
Attractive表示分析师预计未来12至18个月行业覆盖组合相对相关广义市场基准具有吸引力。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 商业航空售后标的（GE、TDG、LOAR、FTAI、HEI、SARO等）油价和航空公司运力预期的敏感受益资产
- 优势
- 新机供应受限、高利用率、低退役率和老龄机队维修强度上升支撑多年售后周期。
- 劣势
- 短期可能受油价上行、航空公司成本压力和维修递延影响。
- 对比
- 冲突以来商业航空售后跌幅约15%，大于S&P 500约4.4%的跌幅。
- 风险
- 若油价持续超过100美元/桶并维持一年以上，航空公司可能调整运力并加速机队更新，压制售后需求。
- 国防主承包商与导弹防御供应链弹药补库、导弹拦截系统扩产和国防预算上行的受益资产
- 优势
- THAAD、PAC-3、导弹和拦截器扩产框架协议提高长期需求可见度。
- 劣势
- 部分高端拦截系统供应受供应链和产能约束影响。
- 对比
- 国防主承包商冲突以来中位数下跌约3.3%，相对S&P 500约4.4%的跌幅更具韧性。
- 风险
- FY27预算、补充资金和采购改革的立法可行性可能取决于国会中期选举结果。
- 高能激光与定向能技术应对低成本无人机和导弹威胁的新技术方向
- 优势
- 有望以更低边际成本反制来袭威胁，改善防御经济性。
- 劣势
- 技术成熟度、规模化部署和采购周期仍存在不确定性。
- 对比
- 相较传统高端拦截器，定向能被视为降低反制成本的潜在方向。
- 风险
- 研发、测试、预算拨付和军方采购节奏可能低于市场预期。
关键数据
- 商业航空售后股票表现约-15%自伊朗冲突开始以来，报告覆盖的商业航空售后股票下跌约15%。
- S&P 500同期表现约-4.4%用于比较冲突以来大盘回调幅度。
- 更广泛商业航空覆盖表现约-11%商业航空售后跌幅大于更广泛商业航空覆盖。
- 美国国防主承包商表现中位数约-3.3%自冲突开始以来跌幅小于S&P 500约-4.4%。
- 伊朗武器成本示例导弹约100万至200万美元；Shahed无人机约2万至5万美元用于说明低成本威胁与高成本防御之间的经济性不匹配。
- 高端拦截部署成本最高约1300万美元/次成功部署报告称美国及盟友部分反制武器成本在高端情况下可达该水平。
- 潜在伊朗相关补充国防资金约2000亿美元报告提及市场关注的伊朗相关补充资金规模。
- FY27国防预算预期市场至少约1.2万亿美元；特朗普曾提出约1.5万亿美元预算结果可能受11月中期选举影响。
影响与含义
若伊朗局势降温，最直接受益者可能是航空航天售后链条，因为油价回落会减轻航空公司成本担忧并推动板块重估。国防板块的投资逻辑则更多由库存补充、产能扩张、导弹防御和新技术升级驱动，停火并不改变中期需求；真正的上行空间取决于采购架构变化、长期资金可见度和FY27预算落地。
风险
- 伊朗局势可能继续演变，停火或行动结束时间和范围仍不确定。
- 油价若长期高于100美元/桶，可能促使航空公司削减运力、加快机队更新并压制售后需求。
- 美国国防预算和伊朗相关补充资金存在政治和立法不确定性，11月中期选举可能影响最终结果。
- 导弹拦截器产能扩张可能继续受到供应链挑战制约。
- Morgan Stanley与多家覆盖公司存在投行业务、持股、做市或其他商业关系，可能构成潜在利益冲突。
后续跟踪
- 伊朗军事行动是否在未来2至3周内实质降温或结束。
- 油价是否回落并改善航空公司成本预期。
- 4月3日白宫FY27“skinny”国防预算和4月21日完整预算细节。
- 约2000亿美元伊朗相关补充资金是否纳入预算或获得国会支持。
- Lockheed Martin、RTX、Boeing等与DoW框架协议下的THAAD、PAC-3及相关组件扩产进度。
- 航空公司是否出现维修递延、运力调整或加速机队更新迹象。