DESS在低迷光伏情绪中成为SNEC亮点
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DESS在低迷光伏情绪中成为SNEC亮点
高盛认为2026年SNEC显示DESS订单和利润率韧性较强，光伏需求有望在2026年下半年复苏，但组件及上游多晶硅价格竞争仍是主要风险。
- DESS订单在2026年二季度环比增长60%-70%后，管理层指引2026年下半年继续环比增长，需求来自东南亚、中东、东欧、澳大利亚和非洲等多个区域。
- DESS利润率预计保持稳定，较高电池成本有望由电池密度提升和产品设计优化吸收；180Ah升级至340Ah可使单位生产成本下降约20%。
- 组件企业将2026年中国光伏装机预期上调至220-240GW，接近高盛235GW预测，并意味着2026年下半年同比增长超过30%。
- 价格仍是近端最大担忧：部分二线组件厂重启激进低价策略，上游多晶硅面临库存去化和6月起一线产能复产压力。
研报解读
概览
本报告是高盛对2026年上海SNEC展会的会议纪要。高盛在6月3日至5日期间参加展会，与8家上市光伏公司管理层开会，并与近20名现场技术、销售经理及行业专家交流。报告核心观察是行业情绪明显分化：DESS展区和展位更活跃，而主流组件企业展位缩小，部分二三线厂商缺席，反映传统光伏主链条情绪仍低迷。
核心观点
高盛认为DESS是本次SNEC的亮点，订单在2026年二季度强劲增长后仍有望在下半年继续改善，且增长不再依赖单一区域。光伏需求端存在2026年下半年拐点机会，中国装机预期被上修，海外多个区域需求年初至今表现强劲。但价格端仍是主要压力，尤其是二线组件厂的低价策略和上游多晶硅供给恢复，可能压制行业盈利。
分析框架
报告采用会议调研和产业链访谈方式，将展会展位变化、管理层指引、销售及技术人员反馈与高盛覆盖公司观点相结合，提炼DESS订单、利润率、光伏装机需求、组件价格和上游供给压力等信号。
方法论与常识提炼
通过展会观察、上市公司管理层会议和产业链专家访谈识别行业边际变化。
样本包括8家上市光伏公司管理层和近20名现场技术、销售经理及行业专家，重点覆盖DESS、组件、上游多晶硅和海外需求。
高盛用Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated等维度比较股票属性。
该框架来自披露附录，用于说明高盛如何用预测增长、回报率和估值倍数等指标形成股票因子画像。
高盛用1至3级衡量覆盖公司成为收购目标的概率。
该说明属于披露方法，1代表较高并购概率，2代表中等概率，3代表较低概率；不构成本报告主线投资结论。
高盛专有数据库用于财务历史、预测和比率分析。
报告附录说明Quantum可用于单公司深度分析或跨公司、跨行业、跨市场比较。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- DESS/BESS本次SNEC的相对亮点，受益于多区域订单恢复。
- 优势
- 订单二季度环比增长60%-70%，下半年仍有环比增长指引；领先BESS企业当前产能利用率满载；利润率预计稳定。
- 劣势
- 进一步订单上行依赖各公司扩产进度，且电池成本上升需要持续通过设计和密度优化抵消。
- 对比
- 相较传统光伏主链条，DESS展位和情绪更强。
- 风险
- 锂碳酸成本继续上行、扩产不及预期或区域需求恢复不可持续。
- Cell & Module / LONGI高盛在光伏产业链中相对偏好的环节，LONGI评级为Buy。
- 优势
- 受益于中国2026年装机预期上修和海外需求强劲，2026年下半年可能出现需求拐点。
- 劣势
- 组件价格受到二线厂商低价策略扰动。
- 对比
- 高盛明确偏好Cell & Module胜过Glass & Poly。
- 风险
- 价格纪律弱化、海外竞争加剧以及部分地区需求下滑。
- Glass & Poly / Flat Glass Group / Tongwei高盛相对谨慎的环节，Flat Glass Group A/H和Tongwei评级为Sell。
- 优势
- 若光伏需求拐点兑现，仍可能受益于产业链整体放量。
- 劣势
- 上游多晶硅价格压力更严重，受库存去化和一线产能6月起复产影响。
- 对比
- 相较Cell & Module，高盛更不偏好Glass & Poly。
- 风险
- 多晶硅新增供给释放、库存去化压力、海外项目接近盈亏平衡导致盈利承压。
关键数据
- 会议时间与地点2026年6月3日至5日，上海SNEC报告日期为2026年6月8日。
- 调研覆盖8家上市光伏公司管理层；近20名现场技术、销售经理及行业专家覆盖光伏产业链多个环节。
- DESS订单趋势2026年二季度环比增长60%-70%；2026年下半年指引继续环比增长增长来自多个区域，管理层认为本轮需求恢复更可持续。
- DESS降本信号180Ah升级至340Ah后单位生产成本可下降约20%高电池成本预计可通过电池密度提升和产品设计优化吸收。
- 中国2026年装机预期220-240GW；高盛预测235GW；年初约200GW隐含2026年下半年同比增长超过30%。
- 海外需求强区域非洲、韩国、东南亚、印度、澳大利亚中东和巴西被提及存在潜在下滑。
- 覆盖公司评级与价格信息LONGI Buy Rmb13.13；Flat Glass Group (A) Sell Rmb11.13；Flat Glass Group (H) Sell HK$7.76；Tongwei Sell Rmb13.60来源为报告披露的rating and pricing information。
影响与含义
投资含义上，高盛认为2026年下半年光伏需求可能出现拐点，海外需求存在上行风险；产业链配置上偏好Cell & Module，尤其是LONGI，而相对回避Glass & Poly，因其更直接暴露于上游价格压力、库存去化和新增供给恢复。
风险
- 二线组件企业重新采取激进低价策略，可能拖累组件价格和行业盈利。
- 海外市场竞争加剧，部分中东项目接近盈亏平衡。
- 上游多晶硅面临库存去化和一线产能复产带来的价格压力。
- 锂碳酸成本上升若无法被电池密度提升和设计优化完全抵消，可能压制DESS利润率。
- DESS下半年订单增量取决于各领先企业扩产进度。
- 中东和巴西需求可能下滑，与其他强势海外区域形成分化。
- 136号文件影响虽低于预期，但政策和分布式光伏经济性变化仍需跟踪。
后续跟踪
- DESS在2026年下半年的订单环比趋势和领先企业扩产进度。
- 锂碳酸价格变化，以及180Ah向340Ah等电池升级对成本的实际抵消效果。
- 组件价格纪律，尤其是一线企业维持价格与二线企业低价抢单之间的博弈。
- 中国2026年光伏装机是否落在220-240GW区间并接近高盛235GW预测。
- 非洲、韩国、东南亚、印度和澳大利亚需求能否延续强劲，同时关注中东和巴西是否继续走弱。
- 6月起一线多晶硅产能复产对上游价格和库存去化的影响。
- LONGI、Flat Glass Group和Tongwei后续评级、价格及盈利预期变化。