DayOne完成45亿美元融资，GDS有望借力加速扩张

概览

高盛发布研报指出，GDS旗下的数据中心平台DayOne已完成总额45亿美元的C轮融资，估值大幅提升。此次融资将用于加速其在亚太和欧洲地区的产能扩张，预计到2027年承诺容量可达3GW。高盛维持对GDS的买入评级，认为DayOne的成长将是公司今年的主要增长驱动力。

核心观点

DayOne于2026年6月5日宣布完成C轮融资，总募集资金达到45亿美元，较原计划的21亿美元大幅增加。本轮融资由现有股东Coatue和Hillhouse领投，印尼主权基金INA等新投资人参与。融资完成后，DayOne的整体估值超过110亿美元。 高盛指出，这笔资金将主要用于加速DayOne在亚太（包括新加坡、马来西亚、印尼、泰国、日本、中国香港）和欧洲（芬兰、西班牙）等地的数据中心建设。预计到2026年底和2027年，DayOne的承诺容量将分别达到2.2GW和3GW，相较2026年第一季度的1.5GW增长显著。 高盛维持对GDS的盈利预测和估值模型不变，仍给予买入评级，目标价为49美元（美股）和47港币（港股）。其测算显示，到2026年底，DayOne的价值约为16.4美元/ADS（约合36亿美元），相当于GDS市值的一半。此外，DayOne预计将实现营收和EBITDA的快速增长，2026年和2027年营收分别达到11亿美元和22亿美元，EBITDA分别为4.67亿美元和10亿美元。

分析框架

高盛采用分部估值法（Sum-of-the-Parts, SOTP）评估GDS的整体价值，其中一部分为GDS在中国的业务，另一部分为其持有的DayOne股权。通过预测DayOne未来的营收、EBITDA增长和估值倍数，得出其对应的股权价值，并将其折算到GDS的每股价值中。 同时，高盛参考了DayOne历轮融资的关键财务指标，如预估值、融资额、股权结构和单位容量估值等，评估本轮融资对其扩张能力和财务健康的影响。此外，通过比较GDS在中国市场的估值水平（约9-10倍EV/EBITDA），认为其海外资产具备较高成长性和溢价空间。

方法论与常识提炼

• 估值方法SOTP 分部估值

  将公司不同业务板块分开估值后再加总

  高盛将GDS的中国业务和其持有的DayOne股权分开估值，再合并计算总市值，这种方法有助于更清晰地反映不同业务的增长潜力和风险特征。

• 行业/产业分析框架供需框架

  评估行业供需变化对价格和盈利能力的影响

  高盛在分析数据中心行业时关注新增供应与客户需求之间的匹配情况，从而判断未来利用率和定价趋势，这直接影响DayOne的收入增长。

• 估值方法EV/EBITDA 估值

  企业价值与息税折旧摊销前利润的比值

  高盛使用23倍EV/EBITDA倍数来估算DayOne在2027年的股权价值，这是一种常见的用于评估成熟或高增长企业的估值工具。

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  衡量企业在运营和资本支出后的现金生成能力

  虽然未直接披露现金流数据，但高盛通过EBITDA和资本开支估算DayOne的自由现金流潜力，这是判断其能否持续扩张的重要财务指标。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• GDS HOLDINGS LTD (GDS.US)

  母公司，持有DayOne约19-20%股权

  优势

  在中国市场拥有领先的批发型数据中心布局，资产负债表稳健

  劣势

  中国业务增长放缓，面临一定市场竞争压力

  对比

  相比纯海外扩张标的，GDS兼具本土和国际双重增长机会

  风险

  海外市场拓展不及预期，客户流失，融资成本上升

• DayOne (Private)

  GDS控股的海外数据中心平台，融资后加速扩张

  优势

  获得充足资金支持，承诺容量增长迅速，市场需求强劲

  劣势

  尚处扩张初期，盈利稳定性有待验证

  对比

  相较于成熟市场玩家，其增长速度更快但风险也更高

  风险

  建设进度延迟，客户签约不足，汇率波动影响

关键数据

• DayOne C轮融资总额45亿美元较初始计划21亿美元大幅提升
• DayOne融资后估值超过110亿美元较上一轮B轮融资后估值37亿美元大幅增长
• GDS持股比例19-20%对应价值约22亿美元
• DayOne承诺容量（2026年末/2027年）2.2GW / 3GW相较2026年一季度的1.5GW增长显著
• DayOne营收预测（2026E / 2027E）11亿美元 / 22亿美元同比增长显著
• DayOne EBITDA预测（2026E / 2027E）4.67亿美元 / 10亿美元EBITDA利润率持续改善

影响与含义

高盛认为，DayOne成功融资不仅增强了其资本实力，还为其在亚太和欧洲市场的快速扩张提供了保障。随着云计算和人工智能需求持续上升，数据中心的需求也将同步增长，这将有利于DayOne实现其承诺的产能目标。对于母公司GDS而言，其在DayOne中的股权投资将成为重要的价值增长点，尤其是在中国本土业务增速放缓的情况下，海外资产的成长性更具吸引力。

风险

• 低于预期的客户入驻率和利用率提升
• 海外营收和盈利能力增长缓慢
• 中国及海外市场定价趋势不如预期
• 客户流失风险
• 去杠杆进程缓慢

后续跟踪

• DayOne在亚太和欧洲市场的建设进度
• 新签客户合同及入驻率变化
• 融资后资本开支执行情况
• GDS在中国市场的业务表现