KOSPI急跌后估值触及危机以来低位，高盛认为风险指标转向反向看多信号

概览

本报告是Goldman Sachs关于韩国股票市场的周度跟踪，核心主题为“KOSPI Sell-off Pulse Check”。报告讨论KOSPI在持续市场波动、外资流出及科技板块压力下的回调，同时结合估值、盈利修正、资金流、汇率利率、风险晴雨表和技术面指标判断市场是否已进入更有吸引力的风险回报区间。

核心观点

报告的核心观点是：尽管KOSPI近期明显下跌并跌破50日均线，外资继续卖出且市场情绪恶化，但12个月远期市盈率已降至全球金融危机以来低位，盈利预期仍在多数行业上修。高盛认为，在已经发生显著市场下跌的背景下，韩国权益风险晴雨表进入风险厌恶区间具有反向指标意义，暗示后续权益回报可能更具建设性。

分析框架

报告采用周度市场脉搏检查框架，从指数表现、行业相对表现、盈利修正、估值分位、外资和本地投资者资金流、汇率利率与商品、韩国权益风险晴雨表、RSI和均线等市场技术指标进行交叉验证。其重点不是单一公司基本面，而是韩国股票市场和KOSPI层面的风险回报评估。

方法论与常识提炼

• 估值方法12-month forward P/E and P/B valuation comparison

  用12个月远期市盈率和市净率衡量KOSPI及行业估值，并与历史区间、全球和亚洲区域市场进行比较。

  报告强调KOSPI 12个月远期市盈率已降至全球金融危机以来最低水平，并展示相对MSCI AC World和MXAPJ的估值折价。

• earnings_revisionforward EPS revision momentum

  跟踪KOSPI及行业未来年度EPS预测上修或下修情况。

  报告指出KOSPI 12个月远期EPS本周上调4.8%，且盈利上修覆盖多数行业。

• market_technicalKorea Equity Risk Barometer and RSI

  结合韩国权益风险晴雨表、RSI和均线判断市场风险偏好与技术面状态。

  GSSRKERB Index降至-1.5并进入风险厌恶区间，RSI也降至2026年3月底以来低位，报告将其视作市场已显著下跌后的反向信号。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• KOSPI

  核心覆盖资产

  优势

  估值降至极低区间，盈利修正仍为正，风险晴雨表进入反向看多区域。

  劣势

  本周显著下跌，跌破50日均线，外资大幅净流出。

  对比

  相对全球和亚洲区域市场存在估值折价，且MSCI Korea本周跌幅大于部分区域市场。

  风险

  外资继续流出、科技权重板块走弱、估值低位可能持续。

• KOSPI Technology sector

  主要拖累因素

  优势

  长期盈利修正数据中科技板块仍有显著EPS上修。

  劣势

  本周相对表现最弱之一，下跌约7.6%，也是外资流出重点。

  对比

  显著跑输银行、证券和休闲等本周强势行业。

  风险

  若科技盈利上修不能兑现，指数层面反弹空间会受压制。

• Banking and Securities sectors

  本周相对强势板块

  优势

  银行本周上涨13.7%，证券上涨10.2%，显著跑赢KOSPI。

  劣势

  强势表现可能更多来自短期轮动，持续性仍需资金流和盈利支持验证。

  对比

  明显优于科技、保险和零售。

  风险

  利率、信用和市场成交活跃度变化可能影响后续表现。

• KRW

  宏观和资金流观察变量

  优势

  韩元兑美元本周升值0.3%。

  劣势

  兑JPY和EUR分别走弱0.2%，汇率方向并不全面一致。

  对比

  USDKRW、USDCNY、USDJPY等被纳入区域汇率跟踪。

  风险

  美元、利差和外资流向波动可能继续影响韩国资产定价。

关键数据

• KOSPI本周表现-3.8%至约-4%报告正文称KOSPI下跌4%，摘要表中KOSPI一周变动为-3.8%。
• MSCI Korea本周表现-5.5%韩国市场相对区域市场表现承压。
• KOSPI 2026E P/E6.3x摘要表披露的KOSPI估值指标。
• KOSPI当前水平8088.34摘要表中的KOSPI水平。
• KOSPI外资一周资金流-19,874亿韩元外资净流出，标准差口径为-3.1。
• KOSPI机构一周资金流+8,159亿韩元机构资金净流入。
• KOSPI个人一周资金流+11,121亿韩元个人投资者净流入。
• 12个月远期EPS修正+4.8%正文称KOSPI 12个月远期EPS本周上修。
• 韩国权益风险晴雨表-1.5进入风险厌恶区间，被报告视为反向指标。
• USDKRW1531韩元兑美元本周升值0.3%，但兑日元和欧元分别走弱0.2%。
• 韩国3年期国债收益率3.75%较一周前上行约3bp。
• 韩国10年期国债收益率4.20%较一周前上行约8bp。

影响与含义

若报告判断成立，近期KOSPI回调可能更多体现情绪、资金流和技术面压力，而非盈利趋势全面恶化。低估值叠加盈利上修为中期反弹提供支撑，但外资流出、科技板块压力、汇率和利率波动仍可能导致短期波动延续。对投资者而言，关注点应从单纯规避下跌转向识别估值修复、盈利修正持续性和资金流拐点。

风险

• 外资继续卖出KOSPI，尤其是科技板块，可能延长市场调整。
• KOSPI已跌破50日均线，短期技术面仍偏弱。
• 若未来盈利下修幅度接近或超过报告情景假设，低估值带来的安全边际可能被削弱。
• 全球市场波动、Meta相关消息冲击、汇率和利率波动可能继续影响韩国股市风险偏好。
• 报告中的风险晴雨表为历史统计和反向指标，不能保证未来收益。

后续跟踪

• 外资对KOSPI和科技板块的周度净买卖是否出现拐点。
• KOSPI 12个月远期EPS是否继续上修，尤其是科技、休闲、化工和零售等关键行业。
• KOSPI能否重新站上50日均线，以及RSI是否从低位修复。
• GSSRKERB Index是否继续处于风险厌恶区间，以及其对应的前瞻收益概率是否兑现。
• USDKRW、韩国国债收益率和区域股市表现对韩国权益风险偏好的影响。