光迅科技：AI光网络需求与IDM能力驱动成长，Nomura维持买入并上调目标价

概览

本报告为Nomura对光迅科技（Accelink Technologies，002281.SS）的业绩点评与估值更新。报告指出，公司FY25和1Q26业绩显示收入与盈利保持较快增长，毛利率持续改善。Nomura认为，受中国AI数据中心投资、光网络升级和电信需求恢复推动，公司光模块和光器件业务具备加速增长空间。

核心观点

核心观点是：光迅科技作为中国领先的光收发器和光器件供应商，具备受益于AI光网络投资周期的较强位置；公司IDM模式使其拥有光芯片和关键器件的内部能力，有利于在零部件短缺和国内供应链自给趋势下提升竞争力。报告预计接入与数据业务将受AI数据中心需求推动，传输业务也将受光器件需求改善和电信市场恢复带动。

分析框架

报告结合FY25和1Q26已披露业绩、分业务收入趋势、毛利率变化、WIND一致预期对比、行业光器件份额数据以及估值倍数法进行分析。Nomura将FY26-27F收入和盈利预测上修，并采用FY27F EPS与目标市盈率推导目标价。

方法论与常识提炼

• 估值方法市盈率倍数估值

  52倍FY27F EPS

  目标价CNY158.50基于52倍2027F EPS CNY3.05，估值倍数与FY26-28F盈利CAGR 52%相匹配。

• 盈利预测分业务预测修订

  收入、毛利率和盈利预测上调

  报告上调FY26-27F收入预测8%-18%，上调毛利率预测0.5-1.3个百分点，并将FY26-27F盈利预测上调4%-28%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 光迅科技（002281.SS）

  报告覆盖标的

  优势

  中国领先光收发器和光器件供应商，拥有IDM模式和光芯片/关键器件内部能力，受益于AI数据中心、光网络投资和国内替代趋势。

  劣势

  FY25净利润低于Nomura预测，报告认为可能受到产能扩张相关成本影响；公司治理在股东回报等方面仍有改善空间。

  对比

  Nomura的FY26-27F收入预测较WIND一致预期高6%-8%，盈利预测较一致预期高0%-14%，反映其对数据中心和电信市场需求更乐观。

  风险

  数据通信和电信市场光器件/光模块需求低于预期，光芯片研发进度慢于预期，价格竞争和毛利率稀释超预期，科技制裁或地缘政治风险升级。

关键数据

• 评级Buy维持买入评级。
• 目标价CNY158.50由CNY80上调。
• 收盘价CNY131.68截至2026年4月23日。
• 隐含上行空间+20.4%基于目标价与收盘价。
• FY25收入增长+44% y-yFY25收入高于Nomura预测3%。
• FY25盈利增长+43% y-yFY25净利润低于Nomura预测9%，报告认为可能与产能扩张相关成本较高有关。
• 1Q26收入/盈利增长+25%/+60% y-y环比分别为-18%和+6%。
• 1Q26毛利率26.8%环比提升2.7个百分点，主要受光收发器产品组合改善推动。
• FY27F EPSCNY3.05目标价估值基准。
• FY26-28F盈利CAGR52%用于支持52倍FY27F EPS估值倍数。

影响与含义

若报告假设兑现，光迅科技的投资逻辑将从传统电信光通信需求进一步延伸到AI数据中心光模块需求，并受益于国内供应链自给和高端光芯片/器件能力积累。更高的800G/1.6T光收发器贡献预计将推动收入增长和毛利率扩张，但估值已经反映较高成长预期，后续需要持续验证需求、研发进展和价格竞争情况。

风险

• 数据通信和电信市场对光器件及光模块的需求低于预期。
• 光芯片组研发进展慢于预期。
• 价格竞争恶化并导致毛利率稀释超预期。
• 科技行业制裁或地缘政治风险升级超预期。

后续跟踪

• AI数据中心光模块需求是否持续强劲，尤其是800G和1.6T产品贡献。
• 接入与数据业务收入增速以及其在总收入中的占比变化。
• 传输业务是否受电信需求恢复和DCI光器件需求改善推动。
• 毛利率能否延续4Q25和1Q26的改善趋势。
• 光芯片、EML、VCSEL、DFB、PD/APD等关键器件研发和自供能力进展。
• 估值倍数与盈利增速预期之间是否仍然匹配。