A股2Q26盈利压力缓解，MSCI China盈利信号增强

概览

本报告是摩根士丹利关于中国股票2Q26业绩预告和盈利预测修正的策略研究。报告覆盖A股与MSCI China样本，核心结论是盈利压力较4Q25明显缓解，尤其MSCI China盈利预告信号增强；但一致预期EPS仍小幅净下修，行业之间和市值风格之间的分化仍需要重视。

核心观点

第一，A股2Q26业绩预告改善明显，按公司数量计的净负面比例从4Q25的-14.8%收窄至-4.5%，按市值计则改善至+17.0%。第二，MSCI China 2Q26预告更强，净正面比例达到+17.7%，材料、能源、IT和金融板块领先。第三，2026年一致预期EPS修正仍略为负面，但下修广度较4Q25收窄。第四，房地产、汽车、软件、医疗、家庭用品和必需消费等领域仍是主要拖累。

分析框架

报告将业绩预告按公司数量和市值或指数权重两个维度拆分，并与4Q25进行对比；同时结合2026年一致预期EPS在2026年5月31日至7月21日期间超过1%的上调或下调、MS Preview to Earnings框架以及摩根士丹利股票评级，形成业绩季前的正负面个股筛选。

方法论与常识提炼

• 业绩预告广度分析净正面/净负面预告比例

  用正面预告公司数与负面预告公司数的差额衡量盈利信号方向。

  A股样本按公司数量和市值统计，MSCI China样本按公司数量和指数权重相关口径观察，用于判断盈利压力是扩大还是缓解。

• 盈利预测修正2026年一致预期EPS修正广度

  统计评估期内EPS一致预期上调超过1%和下调超过1%的公司或权重占比差额。

  报告使用2026年5月31日至7月21日的IBES、Rimes等一致预期数据，判断盈利预期是否继续下修或出现改善。

• 业绩预览框架MS Preview to Earnings

  从关注KPI、KPI惊喜方向和对一致预期EPS的潜在影响三个维度系统标注业绩预览。

  该框架用于识别业绩季前可能出现上行或下行惊喜的公司，并与预告、盈利修正和评级共同进入筛选。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• A股

  核心覆盖市场之一，报告用2Q26业绩预告衡量盈利压力变化。

  优势

  净负面比例明显收窄，按市值计转为较强净正面，大盘股韧性更强。

  劣势

  按公司数量计仍为-4.5%净负面，中小盘虽改善但仍未完全转正。

  对比

  较4Q25显著改善，且大盘股表现优于中盘和小盘。

  风险

  预告覆盖约三分之一市场，未发布预告公司可能改变整体盈利判断。

• MSCI China

  报告重点指数样本，用于衡量中国离岸和相关大型股票盈利信号。

  优势

  2Q26预告净正面比例达到+17.7%，显著高于4Q25的+5.5%。

  劣势

  2026年一致预期EPS仍有净下修，说明盈利预期尚未全面反转。

  对比

  相较A股按公司数量的-4.5%，MSCI China预告信号更强。

  风险

  样本预告仅覆盖约13%指数权重，且港股披露节奏以半年度为主。

• 材料、能源、IT、金融相关行业

  正面盈利信号集中板块。

  优势

  在MSCI China预告中净正面比例领先，A股中保险、金融服务、材料、科技硬件和能源也表现突出。

  劣势

  部分板块可能已受到市场预期反映，仍需观察盈利上修能否持续。

  对比

  相对房地产、汽车和部分消费行业更具盈利动能。

  风险

  周期品和科技硬件可能受商品价格、需求周期和估值波动影响。

• 房地产、汽车、消费和医疗相关板块

  报告识别的主要承压领域。

  优势

  若后续政策或需求改善，可能具备修复弹性。

  劣势

  房地产、汽车、软件、医疗、家庭用品和必需消费在预告或盈利修正中偏弱。

  对比

  明显弱于材料、能源、金融服务、运输等正面修正板块。

  风险

  盈利下修延续、需求恢复不足和估值压缩可能继续拖累表现。

关键数据

• A股2Q26预告覆盖1,733家公司；约占A股上市公司数量33%、市值34%截至2026年7月20日。
• A股按公司数量净预告比例-4.5%由4Q25的-14.8%改善，仍为小幅净负面。
• A股按市值净预告比例+17.0%由4Q25的+5.5%改善。
• 大盘股净预告比例+7.2%由4Q25的-5.5%转正。
• 中盘股净预告比例-14.6%由4Q25的-27.6%改善。
• 小盘股净预告比例-5.4%由4Q25的-32.9%明显改善。
• MSCI China预告覆盖166家公司；约占公司数量29%、指数权重13%截至2026年7月22日。
• MSCI China净正面预告比例+17.7%由4Q25的+5.5%增强；134家公司正面、32家公司负面。
• 2026年一致预期EPS修正覆盖278家公司；约占MSCI China指数权重48%评估期为2026年5月31日至7月21日，修正幅度超过1%。
• MSCI China按公司数量EPS修正净2%下修较4Q25净10%下修有所收窄。
• MSCI China按指数权重EPS修正净3%下修较4Q25净10%下修有所收窄。
• 正面筛选结果16只股票基于无负面2Q26预告、2026年盈利预测上修、无负面Preview to Earnings惊喜和Overweight评级。
• 负面筛选结果14只股票基于无正面2Q26预告、2026年盈利预测下修、无正面Preview to Earnings惊喜以及Underweight或Equal-weight评级。

影响与含义

报告对中国股票的含义是：盈利下行压力正在缓解，尤其是MSCI China和A股大市值公司信号更强，可能支持业绩季前的风险偏好修复；但一致预期仍未全面转正，房地产、汽车、消费和医疗相关弱势行业可能限制指数级别的上行弹性。投资上更适合围绕盈利预告正面、盈利预测上修和评级支持的个股做结构性配置，而非简单全面加仓。

风险

• 业绩预告覆盖率有限，未披露公司可能导致最终业绩季结果与预告样本存在偏差。
• MSCI China样本按指数权重覆盖约13%，不能代表全部指数权重的最终业绩结果。
• 一致预期EPS仍为净下修，盈利改善尚未完全转化为分析师预期全面上调。
• 行业分化明显，房地产、汽车、消费和医疗相关弱势可能拖累整体市场表现。
• 报告中的个股筛选依赖预告、盈利修正、Preview to Earnings和评级四类条件，任何单项变化都可能影响筛选结论。

后续跟踪

• 2Q26正式业绩披露是否验证A股预告改善和MSCI China净正面信号。
• 2026年一致预期EPS修正广度能否从小幅净下修转为净上修。
• 材料、能源、IT、金融服务、保险和运输等正面板块的盈利上修是否持续。
• 房地产、汽车、软件、医疗、家庭用品和必需消费等弱势板块是否继续下修。
• 正面筛选的16只股票和负面筛选的14只股票在业绩季中的实际兑现情况。