高盛周度跟踪中国经济活动：地产成交改善，出行指标转弱，能源价格冲击仍是关注主线

概览

这是一份Goldman Sachs于2026年5月15日发布的中国经济活动与政策周度跟踪报告。报告说明其跟踪四组高频指标：消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策，并因更高能源供给冲击对中国经济活动的影响而改为周度发布。当前输入中正文信息较少，但图表信息覆盖房地产成交、航班、拥堵、能源和商品价格等关键指标。

核心观点

从可见证据看，房地产高频成交有所修复，30城一手房和16城二手房成交均高于2025年同期；但出行端出现压力，国内航班量同比下降、航班取消率明显上升，交通拥堵指数也略低于去年同期。价格端，Brent上涨带动中国汽柴油、进口原油、进口成品油、出口成品油及部分化工品价格明显反弹，提示能源供给冲击仍可能通过成本和贸易价格渠道影响宏观活动。

分析框架

报告采用高频指标跟踪方法，将房地产成交、国内航班、航班取消率、交通拥堵、港口集装箱吞吐、能源及商品价格指数等指标按周观察，并与2019年、2024年或2025年同期进行比较，以捕捉中国经济活动的边际变化。

方法论与常识提炼

• 宏观高频跟踪中国经济活动与政策追踪

  以周度高频指标观察宏观活动

  报告将消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策分组跟踪，重点比较当期读数与历史同期或上一年的差异。

• 同比比较year-on-year comparison

  以2025年同期作为主要比较基准

  多张图表的最新标注明确表示相对于2025年的变化，用于衡量2026年当前活动强弱。

• 价格冲击分析energy-supply shock tracking

  跟踪能源供给冲击对经济活动和价格的影响

  报告说明因更高能源供给冲击，需要更密切观察中国经济活动，因此将追踪频率提高至周度。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国房地产活动

  高频成交指标反映地产需求边际变化

  优势

  一手房和二手房成交均高于2025年同期，显示短期成交有所改善。

  劣势

  一手房成交仍远低于2019年多数时期，长期修复强度仍有限。

  对比

  30城一手房同比2025年约+6.9%，16城二手房同比2025年约+25.2%。

  风险

  地产成交修复可能不稳定，若政策支持减弱或居民预期转弱，成交改善可能回落。

• 中国出行与交通活动

  航班、取消率和拥堵指数反映消费与流动性强弱

  优势

  春节后国内航班曾恢复至较高水平。

  劣势

  5月中旬航班量明显下降，取消率大幅上升，拥堵指数略低于去年同期。

  对比

  国内航班量同比2025年约-12.7%，航班取消率相对2025年高约12.9个百分点。

  风险

  天气、运营扰动或需求走弱都可能导致出行指标短期波动，并影响服务消费判断。

• 能源和大宗商品

  能源供给冲击通过价格渠道影响通胀、成本和贸易价格

  优势

  价格上行可能改善部分上游或出口相关产品名义收入。

  劣势

  原油、成品油和部分化工品价格快速上涨会抬升企业成本和进口价格压力。

  对比

  进口原油和进口成品油价格指数到2026年5月分别约142和147，出口成品油价格指数约148。

  风险

  若Brent维持高位或继续上行，成本冲击可能扩散至交通、化工和制造业。

• 中国宏观政策

  政策公告用于判断逆周期调节和市场预期变化

  优势

  报告单列3月以来主要宏观政策公告，说明政策是跟踪框架的重要部分。

  劣势

  当前输入未提供政策表的具体条目，无法判断各项政策力度。

  对比

  政策跟踪与高频活动数据结合，可用于观察政策落地后的边际效果。

  风险

  政策执行节奏、力度和市场反应存在不确定性。

关键数据

• 30城一手房日均成交量约30万平方米，7日移动平均，截至5月14日高于2025年同期约6.9%，但仍显著低于2019年大部分时期。
• 16城二手房日均成交量约36万平方米，7日移动平均，截至5月14日高于2025年同期约25.2%，且位于年初以来较高区域。
• 国内客运航班量约1.1万架次，截至2026年5月14日较2025年同期下降约12.7%，在5月中旬出现明显回落。
• 国内航班取消率约28%至29%，截至5月14日相对于2025年高约12.9个百分点，明显高于去年同期水平。
• 主要城市交通拥堵指数截至5月13日同比约-0.8%2026年中旬拥堵水平略低于2025年同期，并大多低于2019年可比水平。
• 中国汽柴油价格与Brent2026年3月后Brent从约70美元/桶升至100美元/桶以上国内汽油和柴油价格随之明显上调，图表读数为视觉估算。
• 进口价格指数2026年5月进口成品油约147、原油约142，2025=100原油和成品油进口价格在2026年4月至5月快速反弹。
• 出口价格指数2026年5月出口成品油约148，铝约112至113，2025=100出口成品油价格指数升幅最突出，铝价格温和上行。

影响与含义

报告对投资和宏观判断的主要含义在于：地产成交修复对内需形成一定支撑，但航班和拥堵等出行指标走弱提示消费和流动性仍不稳；能源和化工价格上行可能推升成本压力，并影响进口价格、出口价格和企业利润率。政策层面需要继续关注3月以来的宏观政策公告及其对需求、价格和市场预期的传导。

风险

• 输入正文被大幅压缩，部分章节如生产与投资、市场与政策的具体文字缺失，结论主要依赖图表摘要。
• 图表数值多为视觉估算，精确读数需以原始数据或完整报告为准。
• 能源价格冲击可能带来成本压力、通胀扰动和企业利润率波动。
• 出行指标短期受天气、运营、节假日和临时扰动影响较大，不能单独代表总体消费趋势。
• 本报告不提供个股评级或证券买卖建议，宏观主题与具体资产表现之间仍需进一步映射。

后续跟踪

• 后续30城一手房和16城二手房成交能否持续高于2025年同期。
• 国内航班量和航班取消率是否从5月中旬的弱势中恢复。
• Brent、中国汽柴油价格、进口原油和成品油价格指数是否继续维持高位。
• 主要城市交通拥堵指数是否重新回到去年同期以上。
• 3月以来宏观政策公告的后续执行细节及对需求端的实际拉动。
• 官方港口集装箱吞吐量是否继续保持高于去年同期。