4月国内家电零售仍弱，Anker欧洲应用下载创历史新高
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4月国内家电零售仍弱，Anker欧洲应用下载创历史新高
UBS对中国家电板块维持谨慎，但认为2026年下半年需求存在企稳可能，并突出Anker储能相关应用下载加速、Midea为白电首选。
- 4M26白电全渠道零售同比估计下滑约2%至23%，主要受补贴红利消退和高基数影响。
- 2026年4月Anker应用下载全球/欧洲/美国分别同比增长83%/47%/362%，欧洲下载量创历史新高。
- 4M26线上扫地机器人零售额同比下降18%，但Ecovacs和Roborock份额继续提升。
- 小厨房电器多数品类销售偏软，线上压力锅和豆浆机是少数同比增长品类。
研报解读
概览
本报告是UBS对中国家电行业的月度数据跟踪，核心覆盖白电、小厨房电器、扫地机器人、便携储能/阳台光伏储能应用下载，以及运动/全景相机应用数据。报告显示，4月国内家电零售仍偏弱，补贴效应消退和去年高基数是主要拖累；与此同时，Anker在欧洲和美国的应用下载显著加速，反映储能相关需求韧性较强。
核心观点
UBS维持对中国家电板块的谨慎看法，但提示2026年下半年需求可能企稳。白电中Midea被列为首选；扫地机器人方面，Ecovacs和Roborock份额改善较明显；Anker受益于便携储能和阳台光伏储能需求，应用下载表现突出；Arashi Vision维持Neutral。
分析框架
报告主要结合AVC零售数据、UBS Evidence Lab和Sensor Tower应用下载数据，对家电品类的零售额、销量、ASP、品牌份额和应用下载趋势进行交叉验证，并辅以估值方法和风险提示。白电和小家电侧重零售 sell-through 数据，Anker和Insta360侧重全球及区域应用下载和MAU变化。
方法论与常识提炼
零售额、销量、ASP和线上/线下渠道同比变化
使用AVC数据跟踪中国家电主要品类在4月和4M26的渠道销售表现，用于判断需求、价格和品牌份额变化。
应用下载和使用数据
通过应用下载趋势观察Anker便携储能、阳台光伏储能以及Insta360相机生态的终端需求变化。
分部加总估值
Midea Group和Arashi Vision的目标价依据SOTP倍数或分部估值方法。
市盈率倍数估值
Anker目标价依据PE倍数，风险主要围绕需求、竞争、新品放量、关税/零部件成本和汇率。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Midea Group白电首选标的
- 优势
- 在白电领域具备规模、品牌和多品类优势，报告中被UBS列为白电首选。
- 劣势
- 4月线上空调份额同比下降4ppt，行业需求整体偏弱。
- 对比
- 相较部分竞争对手，Midea仍是白电核心龙头之一，但Gree在空调线上/线下份额均同比提升。
- 风险
- 地产政策收紧压制家电需求、人民币汇率波动造成汇兑损失、全球机器人市场增长放缓。
- Anker储能和消费电子相关重点标的
- 优势
- 应用下载在全球、欧洲和美国显著加速，欧洲创历史新高，受便携储能和阳台光伏储能需求支撑。
- 劣势
- 需求仍可能受消费情绪、新品爬坡和海外竞争影响。
- 对比
- 欧洲图表显示Anker自2025年末起明显超过EcoFlow，并在2026年4月维持更高下载量。
- 风险
- 需求弱于预期、国内外价格竞争加剧、新品销售爬坡慢于预期、关税或零部件成本上升、汇率损失。
- Roborock扫地机器人份额提升标的
- 优势
- 4月线上RVC份额28%，同比提升2ppt；洗地机4月线上销售同比增长3%，优于市场平均-9%。
- 劣势
- 扫地机器人行业整体线上零售额同比下降18%，需求环境偏弱。
- 对比
- 份额低于Ecovacs的30%，但显著高于Dreame的15%。
- 风险
- 新进入者导致竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动。
- Ecovacs扫地机器人份额领先标的
- 优势
- 4月线上RVC份额30%，同比提升5ppt，位居行业领先。
- 劣势
- 行业高基数下整体销售下滑，份额改善不等于绝对销售强劲。
- 对比
- 份额略高于Roborock的28%，领先Dreame的15%。
- 风险
- 竞争加剧、原材料成本上升、汇率波动。
- Arashi Vision运动/全景相机相关标的
- 优势
- Insta360全球/中国应用下载同比增长59%/101%，显示用户端活跃度提升。
- 劣势
- 报告维持Neutral，说明估值或基本面改善仍需更多验证。
- 对比
- 与家电主线不同，Arashi更多受相机应用下载、新品放量和全球扩张节奏影响。
- 风险
- 需求弱于预期、价格竞争加剧、新产品销售爬坡慢于预期、全球扩张慢于预期、成本上升和汇率损失。
关键数据
- 4M26白电全渠道零售额同比约-2%至-23%UBS基于AVC数据估算，受补贴效应消退和高基数拖累。
- 4月线下AC/WM/冰箱/油烟机销售同比-12%/-6%/-7%/-19%线下主要白电和厨电品类普遍下滑。
- 4月线上AC/WM/冰箱/油烟机销售同比-34%/+2%/-2%/-1%线上空调显著走弱，洗衣机小幅增长。
- 4月Anker应用下载同比全球+83%，欧洲+47%，美国+362%从1Q26的全球/欧洲/美国+52%/+39%/+95%继续加速。
- Anker欧洲应用下载创历史新高UBS认为主要由阳台光伏与储能需求驱动。
- 4M26线上扫地机器人零售额同比-18%销量同比-21%，ASP同比+4%。
- 4月线上RVC品牌份额Ecovacs 30%，Roborock 28%，Dreame 15%，DJI 3%Ecovacs同比+5ppt，Roborock同比+2ppt，Dreame同比+1ppt。
- Insta360应用下载同比全球+59%，中国+101%反映运动/全景相机相关需求增长。
影响与含义
家电内需疲弱使板块短期基本面承压，尤其是补贴退坡和高基数下的白电、厨电及小家电。相对而言，具备海外增长逻辑、应用数据验证和新品/新场景驱动的公司更具结构性机会，Anker的储能需求信号和Midea在白电中的相对地位更受关注。
风险
- 中国地产市场收紧可能影响家电需求。
- 原材料价格上涨可能侵蚀行业盈利能力。
- 全球供应链约束可能影响中国家电出口。
- 扫地机器人行业新进入者增多可能加剧竞争。
- 消费情绪疲弱可能压制Anker、Arashi Vision及小家电需求。
- 国内外价格竞争、关税、零部件成本和汇率波动可能影响利润和估值。
后续跟踪
- 2026年下半年中国家电需求是否企稳。
- 补贴退坡后白电零售额、销量和ASP的连续变化。
- Midea、Gree、Haier、Xiaomi在线上/线下白电份额的变化。
- Anker欧洲和美国应用下载是否延续高增长，尤其是阳台光伏与储能场景。
- RVC行业在高基数后是否恢复增长，以及Ecovacs、Roborock、Dreame份额变化。
- Insta360全球和中国应用下载及MAU趋势。