6月中国智能手机出货同比下降17%，高内存成本拖累需求

概览

本报告跟踪中国智能手机及5G手机6月出货、新机发布和摄像头规格变化。核心结论是，6月需求明显转弱，智能手机出货同比和环比双降；2Q26整体出货仍高于高盛此前预期；成本端，内存价格上升成为压制需求的重要变量。与此同时，手机摄像头配置从“数量增加”转向“像素升级”，单机摄像头数量较历史高点下降，但20MPx+高像素摄像头渗透率继续提升。

核心观点

高盛对中国智能手机需求判断偏谨慎：6月出货1700万部，同比-17%、环比-36%，并预计2026年全年出货同比下降10%。5G手机仍占主导，6月5G手机出货1600万部、渗透率85%，但同样出现同比和环比下滑。规格方面，摄像头数量在2022年达到3.8颗高点后回落至2026年至今的2.9颗，但20MPx+摄像头占比从2024年的52%提升至2025年的57%、2026年至今的66%，支持高盛关于中国智能手机摄像头规格升级的观点。

分析框架

报告主要采用月度行业数据跟踪与机型规格拆解相结合的方法：一方面引用MIIT数据观察中国智能手机、5G手机出货量、新机数量及渗透率；另一方面梳理华为、荣耀、小米、OPPO、Vivo和Transsion等品牌在2026年至今发布的机型与摄像头规格，比较单机摄像头数量、低像素摄像头占比和20MPx+高像素摄像头占比。

方法论与常识提炼

• 行业月度跟踪MIIT手机出货与新机发布数据

  用官方月度出货量和新机数量衡量中国智能手机及5G手机需求变化。

  报告引用MIIT数据，比较6月与5月、同比与环比变化，并计算5G渗透率，以判断需求强弱和产品周期变化。

• 产品规格分析智能手机摄像头规格拆解

  通过主要品牌新机的摄像头数量和像素结构判断硬件规格升级方向。

  报告复盘华为、荣耀、小米、OPPO、Vivo和Transsion在2026年至今发布的187款机型、551颗摄像头，重点比较2/5/8MPx低像素摄像头与20MPx+高像素摄像头占比。

• 投资研究披露框架GS Factor Profile

  高盛用Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated等维度为股票提供相对投资背景。

  披露部分说明GS Factor Profile基于前瞻销售、EBITDA、EPS、ROE、ROCE、估值倍数等指标的标准化排名，用于与市场和行业同业比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hon Hai

  手机供应链买入标的，且列入Conviction List

  优势

  受益于高盛对部分手机供应链资产的正面观点。

  劣势

  终端手机需求下滑可能压制订单节奏。

  对比

  与AAC、Lingyi、Largan、SZS、Fositek、TMC同列为买入方向。

  风险

  中国智能手机出货低于预期、客户拉货放缓、成本压力传导。

• AAC

  手机零部件供应链买入标的

  优势

  与手机规格升级及零部件价值量相关。

  劣势

  行业出货承压可能抵消规格升级贡献。

  对比

  同属高盛列示的手机供应链买入篮子。

  风险

  智能手机需求不及预期、零部件价格竞争、客户集中度。

• Largan

  光学与摄像头相关供应链买入标的

  优势

  20MPx+高像素摄像头渗透率提升，对光学升级方向构成支持。

  劣势

  单机摄像头数量下降可能限制总量增长。

  对比

  相较组装与一般零部件标的，更直接映射摄像头规格升级主题。

  风险

  高像素升级节奏放缓、品牌机型结构变化、终端出货下滑。

• TMC

  高盛列示的买入标的

  优势

  可能受益于电子供应链和规格升级相关需求。

  劣势

  报告未在正文展开其具体业务贡献。

  对比

  与Hon Hai、AAC、Lingyi、Largan、SZS、Fositek同列买入。

  风险

  行业需求下滑、成本上升、估值或周期波动。

• 中国智能手机行业

  报告核心跟踪对象

  优势

  5G渗透率维持在85%，高像素摄像头占比继续提升。

  劣势

  6月出货同比-17%、环比-36%，2026年全年出货预计同比-10%。

  对比

  2Q26出货6900万部，高于高盛此前5900万部预估，但6月动能明显转弱。

  风险

  内存成本继续上升、消费者换机需求疲弱、品牌库存调整。

关键数据

• 6月中国智能手机出货17m units, -17% YoY, -36% MoMMIIT数据；5月同比为+19%。
• 2Q26中国智能手机出货69m units, flat QoQ/YoY高于高盛此前59m units预估。
• 2026年中国智能手机出货预测-10% YoY主要压力来自内存成本上升对需求的拖累。
• 6月中国5G手机出货16m units, -38% MoM, -12% YoY5G渗透率为85%。
• 6月中国5G新机数量13 models, +63% YoY5月为11 models，同比-15%。
• 6月中国智能手机新机数量19 models, +90% YoY5月为15 models，同比-44%。
• 2026年至今主要品牌新机样本187 models, 551 cameras覆盖华为、荣耀、小米、OPPO、Vivo和Transsion。
• 平均摄像头数量2.9 cameras per model in 2026 YTD2025/2024/2023/2022分别为3.1/3.3/3.5/3.8颗。
• 20MPx+摄像头占比66% in 2026 YTD2025为57%，2024为52%，2023为39%。
• 2/5/8MPx摄像头占比24% in 2026 YTD2025/2024/2023/2022分别为31%/36%/45%/51%。

影响与含义

需求端走弱和内存成本上升对中国智能手机整机出货构成压力，可能影响终端品牌、渠道库存和零部件拉货节奏。结构上，摄像头升级仍是硬件创新方向之一：虽然单机摄像头数量下降，但高像素摄像头占比提升，利好具备高规格摄像头、光学与相关零部件能力的供应链公司。报告列示的买入标的集中在手机组装、声学、精密零部件、光学和半导体代工等供应链环节。

风险

• 内存成本上升进一步压制终端需求。
• 中国智能手机出货低于高盛预期。
• 5G手机出货和新机发布动能放缓。
• 单机摄像头数量下降可能削弱摄像头总量需求。
• 高像素摄像头升级节奏低于预期。
• 终端品牌库存调整影响供应链订单。

后续跟踪

• 后续MIIT月度智能手机和5G手机出货数据。
• 2026年中国智能手机全年出货是否接近高盛预计的同比下降10%。
• 内存价格走势及其对整机成本和需求的影响。
• 20MPx+摄像头渗透率是否继续提升。
• 华为、荣耀、小米、OPPO、Vivo、Transsion等品牌新机发布节奏与规格变化。
• 高盛列示买入供应链标的的订单、毛利率和客户需求变化。