高盛更新宏观展望：地缘冲突拖累增长，通胀压力持续

概览

高盛最新宏观经济展望指出，由于地缘政治紧张局势加剧，特别是伊朗冲突带来的能源供应中断，2026年全球经济增长将面临更大阻力。尽管部分经济体政策放松和支持措施有助于缓解下行压力，但能源价格上涨仍是主要挑战。报告预测全球GDP增长2.4%，核心通胀略有下降但仍高于目标水平。美欧央行政策路径出现分化，美联储预计年内降息两次，而欧央行则可能继续收紧。

核心观点

报告认为，伊朗战争引发的地缘政治风险正在上升，霍尔木兹海峡石油运输严重受限，导致能源价格居高不下，拖累了全球经济增长前景。预计2026年全球实际GDP同比增长2.4%，核心通胀回落至2.4%。 在美国方面，由于油价上涨及地缘政治不确定性增加，预计全年GDP增长1.9%；核心PCE通胀率将在年底降至2.7%，失业率预计升至4.6%。美联储预计将分别在9月和12月进行两次25个基点的降息操作，使终端联邦基金利率区间达到3.00%-3.25%，不过报告也提醒暂停降息的风险。 对于欧元区而言，同样受到能源成本上升的影响，预计全年GDP仅增长0.5%。核心通胀将在第三季度攀升至2.5%并维持高位。欧央行计划在6月和9月各加息一次，将主要利率提升至2.5%后，在2027年开始逐步下调。 在中国，虽然国内需求疲软和房地产市场调整构成一定压力，但在政府持续宽松政策的支持下，经济仍有望实现温和复苏。预计全年GDP增速为4.7%，CPI和PPI分别上涨1.0%和1.2%。

分析框架

报告通过构建全球活动指数（CAI）来衡量各国当前经济增长状况，并结合历史GDP数据对未来走势做出判断。同时参考大宗商品价格波动、货币政策走向以及区域经济结构差异等因素，形成对不同经济体的差异化预测。 此外，报告还利用图表形式展示了多个关键经济变量的历史表现与未来预期路径，包括全球、美国、中国及欧元区的增长趋势图，帮助读者直观理解预测背后的逻辑链条。

方法论与常识提炼

• 宏观经济框架菲利普斯曲线

  通胀与就业之间存在替代关系

  报告在讨论失业率与通胀之间的联动关系时体现了这一经典经济学原理的应用，比如美国预计失业率小幅上升的同时，核心通胀也会逐渐回落。

• 周期与景气框架景气拐点分析

  识别经济周期转折点

  通过对全球活动指数（CAI）的动态监测，报告试图捕捉经济增长动能的变化信号，从而预判潜在的景气转换时机。

• 行业/产业分析框架供需框架

  分析商品和服务供求状况决定市场价格

  针对原油等大宗商品的价格走势，报告着重分析了中东地缘冲突造成的供给侧冲击及其对全球经济产生的连锁反应。

关键数据

• 2026年全球GDP增速2.4%同比，反映地缘政治风险加剧背景下的增长预期
• 2026年全球核心通胀2.4%同比末期预测值，受能源价格上涨部分抵消通缩因素影响
• 2026年美国GDP增速(Q4/Q4)1.9%受高油价和地缘政治不确定拖累
• 2026年中国GDP增速4.7%受益于政策支持和地产下行压力减弱
• 美联储2026年政策利率终点3.00%-3.25%预计9月和12月各降息25个基点
• 欧央行2026年政策利率峰值2.5%预计6月和9月各加息25个基点

影响与含义

这份宏观展望揭示出，在地缘政治风险持续发酵的背景下，全球经济增长动能减弱，通胀虽有缓解但仍具粘性。这可能导致各国央行采取更加审慎的货币政策应对复杂局面。投资者需密切关注能源市场波动、中美欧三大经济体政策节奏变化以及金融市场稳定性问题。

风险

• 伊朗战争局势恶化可能导致能源供应进一步中断
• 全球经济复苏步伐慢于预期
• 通胀回落速度不及预期，迫使央行调整政策路径
• 金融市场波动加剧，影响资产定价

后续跟踪

• 伊朗冲突进展及其对能源供应链的实际影响
• 美联储与欧央行后续会议释放的政策信号
• 中国稳增长政策措施的效果显现情况
• 大宗商品尤其是原油价格走势变化