亚洲除中国新兴市场连续第三周获外资买入，台湾领涨资金回流

概览

本报告是高盛EM周度资金流监测，核心跟踪外资、南向/北向、全球股票基金、零售资金以及亚洲主要指数再平衡事件。报告指出，亚洲除中国新兴市场连续第三周出现外资净买入，台湾是本周资金回流的主要来源；与此同时，全球股票基金流入加速，但AEJ、韩国、印度和部分非亚洲新兴市场仍存在资金压力。

核心观点

第一，外资对EM Asia ex-China的风险偏好正在修复，本周净流入US$2.9bn，其中台湾+US$4.1bn贡献最突出。第二，从冲突开始以来的资金回撤看，EM ex-China已从低点回补US$19bn，约相当于此前US$79bn流出的四分之一，但韩国和印度资金仍偏弱。第三，全球股票基金层面，美国和GEM资金流入支撑整体风险资产需求，而欧洲、日本、AEJ和中国相关基金仍有流出。第四，二季度指数再平衡可能对被动资金、长期资金、对冲基金和零售交易带来明显流量影响。

分析框架

报告采用周度资金流数据、EPFR基金流、交易所互联互通资金、零售投资者流向、指数成分调整历史表现和高盛区域风险晴雨表进行交叉跟踪，重点观察不同地区、资金类型和指数事件对股票市场的潜在流量冲击。

方法论与常识提炼

• 资金流监测FII flows / positioning

  外资机构投资者资金流

  通过外资净买入/卖出衡量海外投资者对不同市场的风险偏好变化，适合观察短期跨境资金压力和回流节奏。

• 基金流监测EPFR sector and fund flows

  全球及区域股票基金申赎流

  使用全球、GEM、AEJ、中国、美国、欧洲、日本等基金流向，区分主动和被动资金对市场配置的变化。

• 指数事件研究Index Rebalancing Preview

  指数再平衡流量影响

  通过MSCI、FTSE、S&P/ASX等指数审议和生效日期，评估新增和剔除成分股可能引发的被动及主动资金交易。

• 情绪与风险指标Equity Risk Barometers and Retail Sentiment Barometers

  区域风险和零售情绪跟踪

  用高盛区域股票风险晴雨表和零售情绪指标辅助判断市场拥挤度、资金热度和潜在反转风险。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 台湾股票市场

  本周外资回流核心市场

  优势

  单周外资净流入US$4.1bn，且已回补此前超过一半外资流出。

  劣势

  零售资金本周仍净卖出US$3.5bn，显示本地资金与外资行为存在分化。

  对比

  相较韩国和印度，台湾的外资反转更明显。

  风险

  若全球科技风险偏好回落或指数再平衡不利，资金回补可能放缓。

• 韩国股票市场

  仍承受外资卖压但有部分零售买入

  优势

  本周零售资金买入约US$0.5bn，部分本地资金支撑。

  劣势

  本周外资净卖出US$0.9bn，2月27日以来外资累计卖出约US$22bn。

  对比

  与台湾相比，韩国外资回补力度明显不足。

  风险

  外资持续流出可能压制市场反弹持续性。

• 印度股票市场

  外资流出较大的亚洲市场之一

  优势

  国内买盘在部分图表中显示较强支撑，印度DII自冲突前后净变化较大。

  劣势

  2月27日以来外资累计卖出约US$17bn。

  对比

  与台湾相比，印度外资资金修复较弱。

  风险

  估值、外资仓位和全球利率变化可能继续影响资金流。

• 南向资金相关港股

  中国内地资金配置港股的重要通道

  优势

  单周净流入US$2.1bn，年初至今约+US$33bn。

  劣势

  资金可能集中在少数高流动性或高关注度标的。

  对比

  南向资金在亚洲区域资金结构中表现相对稳定。

  风险

  若港股风险偏好或人民币流动性变化，南向流入强度可能波动。

• 全球股票基金

  衡量全球风险偏好的基金资金池

  优势

  本周净流入US$26bn，美国和GEM贡献较明显。

  劣势

  欧洲、日本、AEJ和中国相关资金仍有流出。

  对比

  本周总流入明显高于上周US$11bn。

  风险

  若发达市场资金转弱或中国相关资金继续流出，全球流入质量可能下降。

关键数据

• EM Asia ex-China周度外资流+US$2.9bn由台湾+US$4.1bn驱动，韩国- US$0.9bn、ASEAN -US$0.3bn为净卖出。
• Non-Asia EM周度外资流-US$90mn阿联酋- US$60mn为主要拖累。
• 南向资金周度流入+US$2.1bn年初至今约+US$33bn。
• 亚洲零售资金年初至今流入+US$24bn本周台湾零售卖出- US$3.5bn，韩国零售买入+US$0.5bn。
• 全球股票基金周度流入+US$26bn上周为+US$11bn；美国基金+US$18bn，欧洲- US$1.1bn，日本- US$0.8bn。
• GEM基金周度流入+US$2.1bn年初至今约+US$60bn。
• EM ex-China近期外资回补+US$19bn约收复自2月峰值以来US$79bn流出的24%。
• 主要外资卖出市场韩国- US$22bn、印度- US$17bn、台湾- US$14bn统计区间为2月27日以来；台湾已出现更明显资金反转。

影响与含义

资金面信号对亚洲股票短期偏正面，尤其是台湾和部分科技硬件、半导体相关板块；但资金回流仍属于此前大幅流出的部分修复，而非全面风险偏好恢复。指数再平衡窗口可能放大成分股层面的被动资金交易，对新增/剔除标的、主要指数权重股和高成交北向/南向个股均有影响。

风险

• 外资回流仍只是此前大幅流出的部分修复，不能等同于趋势性全面转向。
• 韩国、印度、AEJ和中国相关基金仍有资金流出，区域内分化可能继续扩大。
• 指数再平衡可能带来短期交易拥挤和被动资金冲击，新增/剔除标的波动可能放大。
• 零售资金与外资方向不一致时，市场信号可能变得更复杂。
• 报告部分数据来自周度资金流和图表披露，短期噪音较高，需结合后续周度数据验证。

后续跟踪

• 未来几周台湾外资回流是否延续，以及是否扩散至韩国、印度和ASEAN。
• MSCI公告、FTSE和S&P/ASX审议结果及生效日前后的新增/剔除成分股表现。
• GEM和AEJ基金主动与被动资金流向是否继续分化。
• 南向资金是否维持周度净流入，以及买入是否集中于少数港股龙头。
• 全球股票基金流入中美国、GEM、欧洲、日本和中国相关基金的相对变化。