入境游客扩容，为中国文化特色消费品牌打开新增量

概览

报告认为，中国不断扩大的入境外国游客群体正在为具有鲜明本土文化特色的消费品牌创造新增需求。2023—2025年的入境客流恢复之后，2026年的关键变化是游客结构与消费相关性改善：休闲观光游客占比上升，旅游消费增速快于客流增速。政策便利化、中国文化内容的海外传播以及本土品牌出海提升知名度，共同支持这一趋势延续。

核心观点

最有望受益的品牌通常同时具备中国文化辨识度、旅游核心商圈渠道、优质个性化服务、差异化产品和沉浸式门店体验。Anta凭借多品牌矩阵和超过1.25万家门店覆盖多层次需求；Li Ning以难以复制的中国风设计体现本土文化；Mao Geping依靠东方美学、专业服务和直营模式占优；Bosideng持续提升高端旗舰店与核心产品系列；Laopu以古法黄金工艺、优质点位和服务吸引境外消费者；CTG Duty Free则依托机场、口岸及市内免税网络承接客流。报告同时强调，当前证据主要来自特定门店，尚不能直接外推至公司整体。

分析框架

研究结合全国及主要门户城市入境客流数据、签证政策变化、游客目的结构、实地消费考察、渠道走访和门店层面外国顾客占比，并从品牌文化属性、产品差异化、渠道位置、服务能力、门店体验和海外曝光度等维度筛选潜在受益公司。

方法论与常识提炼

• 需求分析客流—消费转化框架

  将入境客流增长拆分为游客数量、游客结构、消费场景进入率和门店销售转化。

  报告不仅观察入境人数，还比较旅游消费增速与客流增速，并利用休闲游客占比及门店消费数据判断增量需求的质量。

• 竞争优势分析品牌受益能力评估

  从文化辨识度、渠道触达、服务质量、产品创新和购物体验评估品牌承接入境需求的能力。

  具有中国文化特色且布局核心旅游商圈的品牌，更容易将外国游客流量转化为实际销售。

• 实地研究消费者考察与渠道核验

  通过门店走访和渠道反馈验证宏观入境数据是否已转化为终端消费。

  南京路、淮海路等核心商圈的门店数据提供了早期积极证据，但样本具有明显的门店和节假日特征。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Anta Sports（2020.HK）

  中国运动服饰核心受益者及行业首选

  优势

  多品牌矩阵覆盖大众、中端、高端及户外需求，拥有超过1.25万家门店，并在南京路等旅游核心区域布局旗舰店。

  劣势

  外国游客对公司整体销售的贡献仍处于早期阶段，现有高占比数据集中于特定门店和节假日。

  对比

  相较单一品牌企业，Anta可通过Anta、Fila、Descente和Kolon覆盖更多消费层级与偏好。

  风险

  入境客流转化不及预期、海外品牌认知度提升缓慢，以及核心商圈表现无法向其他门店复制。

• Li Ning（2331.HK）

  具有鲜明中国文化设计的运动服饰受益者

  优势

  中国风设计与本土文化认同难以复制，并通过高端荣耀金标、中国李宁系列、品牌合作和旗舰渠道强化定位。

  劣势

  报告未提供外国游客对其销售贡献的直接量化数据，新增旗舰渠道仍需验证经营效果。

  对比

  相较国内同业，Li Ning在中国文化设计语言和本土自豪感表达方面更突出。

  风险

  产品高端化接受度不足、渠道项目执行不及预期，以及文化特色未能转化为稳定复购。

• Mao Geping（1318.HK）

  中国美妆核心受益者及行业首选

  优势

  东方美学产品、个性化化妆与护肤服务、直营模式和业内领先的线下服务团队共同构成体验优势。

  劣势

  高服务密度和培训体系可能带来较高运营成本，外国游客销售贡献尚未量化。

  对比

  线下业务占比约50%，高于本土同业不足25%的水平；每柜约7名美容顾问，也高于同业通常的2—3名。

  风险

  服务能力扩张造成成本压力、门店体验标准化难度上升，以及入境消费转化低于预期。

• Bosideng（3998.HK）

  具有品牌升级和文化传播潜力的羽绒服饰受益者

  优势

  国内羽绒服饰龙头，通过旗舰店、四大核心系列、设计师合作及50周年营销提升品牌势能。

  劣势

  品类具有季节性，外国游客需求及销售贡献缺少直接量化证据。

  对比

  FY26新客户贡献达到66%，旗舰店平均售价约为普通门店的两倍，显示升级店型具备更强拉新和高端化能力。

  风险

  暖冬、季节波动、高端化需求不及预期，以及旗舰店扩张回报低于预期。

• Laopu Gold（6181.HK）

  中国传统文化黄金珠宝的重点受益者

  优势

  产品融合传统文化与工艺，门店位于高端商场和旅游目的地，并具备差异化服务、产品创新及名人传播效应。

  劣势

  高端点位和精细服务模式可能限制快速扩张，外国顾客贡献尚未在公司层面披露。

  对比

  上海5家精品店均位于IFC、豫园、新天地等高端商业或旅游区域，对入境游客的直接触达能力较强。

  风险

  金价波动、高端消费放缓、门店扩张执行风险，以及文化热度持续性不足。

• CTG Duty-Free（601888.SS）

  直接承接机场、口岸及市内入境客流的免税零售受益者

  优势

  拥有广泛的机场和口岸免税网络，并覆盖13个主要城市的市内免税店，商品组合兼顾国际高端品牌与中国潮流品牌。

  劣势

  经营表现对旅游客流、政策环境及消费转化高度敏感。

  对比

  北京、上海和广州机场合计占全国出入境客流超过50%，公司在相关交通枢纽拥有领先渠道覆盖。

  风险

  入境客流增长放缓、免税政策变化、客单价下行以及国际品牌供应和竞争压力。

关键数据

• 外国人入境人次2026年上半年同比增长20%显示中国入境外国游客规模继续扩张。
• 北京入境旅游表现游客数量同比增长33%，旅游消费额同比增长40%消费增速高于客流增速，表明入境游客的消费贡献改善。
• 上海外国游客2026年上半年同比增长30%主要入境门户城市保持强劲增长。
• 深圳观光游客结构同比增长26%，占2026年6月至7月中旬总体游客的45%观光游客增速高于总体21%的增速，并成为最大游客类别。
• 免签政策覆盖截至2025年，29个互免签证国家及48个单方面免签国家较2019年的16个互免签证国家及零个单方面免签国家显著增加。
• 过境免签时长240小时2024年12月起实施，较此前72小时或144小时方案进一步降低旅行摩擦。
• Anta南京路门店外国顾客消费占比2026年劳动节假期超过50%属于特定门店和节假日数据，不能直接代表公司整体。
• Songmont上海淮海路旗舰店外国客流占比日常约50%—60%节假日期间占比更高，反映文化特色设计师品牌对外国游客的吸引力。
• Mao Geping线下与服务能力线下业务占比约50%，美容顾问超过3000人，每柜约7人同业线下占比低于25%，每柜美容顾问通常为2—3人。
• Anta渠道网络超过1.25万家门店多层次门店布局提升对入境游客的触达能力。

影响与含义

入境旅游增长为国内消费品牌提供了区别于本土存量需求的新增长来源，潜在受益方向由单纯客流暴露转向文化内容、体验服务和核心点位的综合竞争。短期业绩贡献可能仍有限，但若休闲游客占比、品牌海外认知度和门店转化率持续提升，具备领先渠道与品牌资产的公司有望获得销售增量并强化定价能力。

风险

• 外国游客对多数国内品牌的销售贡献仍然有限，宏观客流增长可能无法快速转化为公司层面收入。
• 渠道调研数据集中于核心旅游商圈、特定门店和节假日，不一定具有全国或公司整体代表性。
• 部分中国品牌的海外知名度仍然较低，文化兴趣未必能持续转化为购买和复购。
• 免签、过境便利、退税及地方促消费政策若发生变化，可能影响入境旅游增长。
• 汇率、宏观消费环境、金价、天气和季节性等因素可能影响不同细分行业的实际受益程度。

后续跟踪

• 外国人入境人次及北京、上海、深圳等门户城市的旅游消费增速。
• 休闲观光游客占比、停留时间、客单价及退税交易规模。
• 核心旅游商圈外国顾客的客流占比、销售占比和节假日后留存情况。
• Anta、Li Ning、Mao Geping、Bosideng及Laopu的旗舰店扩张与海外品牌认知度。
• CTG Duty Free机场、口岸和市内免税店的客流、转化率与商品结构。
• 免签国家范围、240小时过境免签执行情况及入境消费配套政策。