四月政治局会议强调稳定与精准政策，高盛下调对年内降准的预期

概览

本报告解读2026年4月28日中共中央政治局会议对未来数月经济政策的信号。高盛认为，会议基调显示最高层对当前经济状态总体满意，政策重点从新增刺激转向既有政策落实、风险管理和稳定预期。会议强调保持银行间流动性充裕、维持外汇基本稳定、启动部分条件成熟的重大基建项目，并继续推进AI、算力、通信、新型电网等高科技和新型基础设施方向。

核心观点

核心观点是政策不会明显转向大规模周期性宽松。货币政策方面，鉴于银行间流动性已经充裕，高盛将年内降准预期从此前一次50bp降准调整为不再预期降准。财政政策方面，会议强调“精准有效实施”和优化财政支出结构，意味着有限财政资源将更多投向战略项目、民生底线和经济稳定。房地产方面，会议提出努力稳定房地产市场，但报告认为全国性、大规模、显著的地产宽松政策概率不高，后续更可能依赖增量地方政策。

分析框架

报告采用会议通稿解读方法，将四月政治局会议表述与近期政策沟通、去年同期外部冲击背景以及高盛此前宏观政策预期进行对比，重点分析措辞变化、政策优先级、货币财政组合、重点产业方向和待解决的经济问题。

方法论与常识提炼

• 宏观政策解读政治局会议通稿措辞分析

  通过政策文本措辞判断政策优先级和边际变化

  报告根据“主要指标好于预期”“精准有效实施”“保持银行间流动性充裕”“努力稳定房地产市场”等表述，推断政策层对经济现状的满意度、宽松紧迫性和后续政策方向。

• 政策预期调整货币政策边际判断

  由流动性条件调整降准预期

  由于会议强调流动性充裕且当前银行间资金面已较宽松，高盛将年内降准预期从一次50bp调整为不再预期降准。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国宏观资产

  政策基调直接影响增长预期、风险偏好和市场对刺激力度的判断。

  优势

  政策层强调稳定、既有政策落实和重大项目推进，有助于降低短期下行风险。

  劣势

  缺乏大规模新增宽松信号，可能限制市场对强刺激的定价空间。

  对比

  相较去年关税冲击升级时期，本次会议语气更平稳，显示政策层对外部冲击管理能力更有信心。

  风险

  外部不确定性、能源资源安全、地方债和企业欠款问题仍可能压制增长动能。

• 银行间流动性与利率

  会议要求保持银行间流动性充裕，是高盛调整降准预期的关键依据。

  优势

  流动性充裕有助于稳定资金面和金融市场预期。

  劣势

  若不再降准，市场对进一步货币宽松的期待可能下修。

  对比

  相较此前一次50bp降准预期，报告现在认为年内无需再通过降准补充流动性。

  风险

  中东冲突等外部风险未解，可能使央行继续偏风险管理而非主动宽松。

• 人民币与外汇市场

  会议强调外汇基本稳定，显示政策对汇率波动仍有管理目标。

  优势

  稳定汇率有助于降低资本流动和外部冲击压力。

  劣势

  若外部冲击加剧，汇率稳定目标可能限制货币政策宽松空间。

  对比

  货币政策重心更像风险管理，而非单纯促增长宽松。

  风险

  外部地缘政治、能源价格和贸易摩擦可能带来汇率压力。

• 房地产市场

  会议明确提出努力稳定房地产市场，房地产是报告重点关注领域之一。

  优势

  政策托底表述有助于稳定市场预期，并可能带来地方层面的增量支持。

  劣势

  报告不认为会推出大规模、显著的全国性地产宽松。

  对比

  更可能是地方性、增量政策，而非系统性强刺激。

  风险

  若销售、房价或信用压力继续恶化，稳定目标可能面临更大执行压力。

• 高科技与新型基础设施

  会议多次提及AI，并列举算力网络、新型电网、通信网络等建设方向。

  优势

  政策资源可能继续向战略科技和新基建倾斜，形成中长期投资主题。

  劣势

  短期需求拉动可能不如传统大规模基建直接。

  对比

  相较全面刺激消费，会议更强调供给侧升级和高质量供给扩张。

  风险

  项目落地节奏、财政资源约束和技术商业化进展可能影响实际投资效果。

关键数据

• 会议日期2026-04-28四月政治局会议讨论未来数月经济政策。
• 降准预期不再预计年内降准此前预期为一次50bp降准；调整原因是银行间流动性已经充裕。
• 货币政策表述保持银行间流动性充裕、外汇基本稳定报告认为央行在二季度处于风险管理模式。
• 财政政策表述精准有效实施、优化财政支出结构、保障人民基本需求财政资源更偏向战略项目、民生底线和社会稳定。
• 重点领域AI、算力网络、新型电网、下一代通信网络、城市地下管网、物流网络、水网AI在简短通稿中被提及两次，频率高于以往经济主题政治局会议。
• 地产政策判断努力稳定房地产市场，但大规模显著放松概率较低报告更倾向于预期增量、地方性政策。
• 后续关键宏观事件2026年7月15日二季度GDP、7月底政治局会议、10月19日三季度GDP、12月中央经济工作会议表格列示了中国市场后续宏观催化剂。

影响与含义

对投资者而言，报告释放的含义是中国宏观政策短期更偏稳定和定向发力，而不是全面刺激。利率和流动性预期需要从“等待降准”转向“流动性维持充裕但新增宽松有限”。权益和行业配置上，政策支持更集中于高科技、新型基础设施、服务消费升级和民生保障相关方向；房地产链条虽有稳定政策托底，但不宜假设会出现大规模全国性宽松。

风险

• 外部冲击和贸易不确定性可能超出当前政策预案。
• 能源价格和能源资源安全问题可能影响通胀、企业成本和政策空间。
• 地方政府债务风险和对企业逾期付款问题仍有较强负外部性。
• 房地产市场若继续走弱，地方性增量政策可能不足以稳定预期。
• 银行间流动性虽充裕，但若市场预期过度依赖降准，政策预期修正可能带来资产价格波动。

后续跟踪

• 2026年7月15日二季度GDP发布。
• 2026年7月底政治局经济政策会议。
• 2026年10月19日三季度GDP发布。
• 2026年秋季二十届五中全会。
• 2026年11月11日关税和稀土管制暂停安排到期。
• 2026年11月18日至19日深圳APEC会议。
• 2026年12月政治局经济政策会议和中央经济工作会议。
• 房地产地方政策的边际变化，以及是否出现更大范围的稳定措施。
• AI、算力网络、新型电网、通信网络和地下管网等项目的实际启动节奏。