4月新能源车价格在新车型和改款推动下改善

概览

本报告聚焦中国汽车与共享出行板块，尤其是主要新能源车企4月零售价格变化。报告指出，3月价格下滑后，4月零售价格在多款改款车型和新车型发布后有所改善，并预期未来数月车型发布将进一步支撑定价。

核心观点

核心观点是：新车型和改款正在缓解新能源车零售价格压力，但改善幅度因公司和车型组合而异。BYD仍小幅承压，Li Auto基本持平，XPeng、NIO和Geely Galaxy环比价格改善更明显。行业层面，摩根士丹利维持 Asia Pacific Industry View 为 In-Line，说明其对板块相对大盘的12-18个月表现判断仍偏中性。

分析框架

报告采用按车企汇总的混合零售价格跟踪方式，比较4月与3月的环比变化，并结合具体车型改款、新车发布和零售折扣变化解释定价走势。图表部分以BYD非加权平均零售价格指数展示从2024年1月至2026年4月的价格趋势。

方法论与常识提炼

• 价格跟踪混合零售价格环比比较

  按主要新能源车企汇总零售价格，并观察月度变化。

  该方法用于判断改款、新车型发布和折扣变化是否改善车企终端定价，但不同车型权重和绝对价格未完全披露。

• 行业观点Morgan Stanley Industry View

  In-Line 表示分析师预计行业覆盖范围未来12-18个月表现与相关大盘基准大致一致。

  报告披露 China Autos & Shared Mobility 的 Asia Pacific Industry View 为 In-Line，属于行业层面的相对表现判断。

• 评级体系Morgan Stanley Stock Ratings

  Overweight、Equal-weight、Not-Rated、Underweight 分别表示相对行业覆盖范围的风险调整后总回报预期。

  披露部分说明这些评级不等同于传统买入、持有、卖出，但监管披露中将 Overweight 对应买入，Equal-weight和Not-Rated对应持有，Underweight对应卖出。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited

  报告重点价格跟踪对象和覆盖公司

  优势

  Seal 06和Sea Lion 05改款带来一定零售价格改善，后续Great Tang等新车和改款可能支撑定价。

  劣势

  4月混合零售价格仍环比下降0.3%，且非加权平均零售价格指数从2024年1月1.00降至2026年4月0.82，显示长期价格压力。

  对比

  相较NIO、Geely Galaxy和XPeng，BYD 4月价格表现较弱。

  风险

  价格竞争加剧、新车型支撑不足、折扣扩大可能继续压低零售价格。

• Li Auto Inc.

  报告重点价格跟踪对象和覆盖公司

  优势

  L6/7/8折扣收窄Rmb3k，i系列折扣维持在5%以下，显示终端折扣压力有所缓和。

  劣势

  整体混合零售价格仅环比持平，价格改善尚不明显。

  对比

  表现好于BYD但弱于XPeng、NIO和Geely Galaxy。

  风险

  新车型发布不及预期、折扣重新扩大或需求走弱可能影响价格稳定性。

• XPeng Inc.

  报告重点价格跟踪对象和覆盖公司

  优势

  MONA MO3改款后零售价格提高Rmb6.5k，推动4月混合零售价格环比上涨0.6%。

  劣势

  其他车型价格持平，进一步上行依赖GX发布。

  对比

  价格改善幅度低于NIO和Geely Galaxy，但好于BYD和Li Auto。

  风险

  GX发布效果不及预期或竞品降价可能限制价格上行。

• NIO Inc.

  报告重点价格跟踪对象和覆盖公司

  优势

  5566改款使各车型价格约提升10%，推动整体零售价格环比上涨4%。

  劣势

  价格改善高度依赖改款带来的车型更新，持续性仍需观察。

  对比

  4月价格改善强于BYD、Li Auto和XPeng，但低于Geely Galaxy。

  风险

  改款热度回落、需求弹性不足或竞争对手降价可能削弱改善。

• Geely Galaxy

  报告重点价格跟踪对象

  优势

  A7、M9和Starshine 8的2026款改款带动各车型零售价格环比上涨超过10%，整体混合零售价格环比上涨7%。

  劣势

  报告未披露绝对价格和销量权重，价格改善对收入和利润的实际贡献仍需验证。

  对比

  4月价格改善幅度在报告提及车企中最强。

  风险

  改款后订单持续性、终端折扣变化和行业竞争可能影响后续表现。

关键数据

• BYD 4月混合零售价格-0.3% MoMSeal 06和Sea Lion 05改款带来的价格改善被其他车型价格下滑抵消；后续Great Tang等新车和改款可能支撑环比价格。
• Li Auto 4月混合零售价格flat MoML6/7/8零售折扣环比收窄Rmb3k，i系列折扣低于5%，L9在L9 Livis发布前价格环比持平。
• XPeng 4月混合零售价格+0.6% MoMMONA MO3改款后零售价格提高Rmb6.5k，其他车型价格持平，后续上涨可能取决于GX发布。
• NIO 4月混合零售价格+4% MoM5566改款推动各车型价格约提升10%，带动整体零售定价上行。
• Geely Galaxy 4月混合零售价格+7% MoMA7、M9和Starshine 8的2026款改款后，各车型零售价格环比上涨超过10%。
• BYD非加权平均零售价格指数2024年1月1.00降至2026年4月0.82图表显示BYD价格指数整体下行，2026年4月为图中最低点，较2024年1月下降约18%。
• 行业观点Asia Pacific Industry View: In-Line摩根士丹利对中国汽车与共享出行板块的行业观点为中性相对表现。

影响与含义

若未来数月新车型和改款继续带动价格改善，新能源车企的收入质量和利润率压力可能阶段性缓解；但BYD价格指数仍处低位，说明行业竞争和折扣压力尚未消失。对投资者而言，应区分短期定价改善与长期价格战压力，并关注各公司新车发布后的订单、折扣和终端价格持续性。

风险

• 新能源汽车价格战延续，可能抵消新车型和改款带来的定价改善。
• 报告多使用混合零售价格和指数，未完整披露销量权重和绝对价格，解读利润影响时需谨慎。
• 新车型发布节奏、订单转化和终端折扣变化可能导致价格改善不可持续。
• 摩根士丹利披露与多家覆盖公司存在投行业务、持股或其他服务关系，投资者需关注潜在利益冲突。
• 行业观点仍为 In-Line，说明板块相对大盘的中期吸引力并未被明确上调。

后续跟踪

• 未来数月主要车企新车型和改款发布后的终端成交价。
• BYD Great Tang等新车型是否能支撑混合零售价格环比改善。
• Li Auto L9 Livis发布后L9及L系列折扣是否继续收窄。
• XPeng GX发布对整体价格和订单的拉动效果。
• NIO 5566改款后价格提升是否能维持，是否伴随销量改善。
• Geely Galaxy 2026款改款车型的价格上涨是否具备持续性。
• 行业价格战、折扣率和促销力度变化。