野村首次覆盖金盘智能：AI数据中心驱动高增长，给予买入评级

概览

野村东方国际证券发布对金盘智能科技（688676.SH）的首次覆盖报告，给予“买入”评级及121.55元的目标价。报告认为，随着全球AI数据中心建设的加速以及电力设备市场的持续紧张，金盘智能凭借其在变压器、集成电气设备及储能产品领域的专注，以及海外产能布局，有望充分受益。2026年一季度公司新签订单同比大幅增长64.5%，验证了高景气度。机构预测公司未来三年净利润复合增速高达40%，当前估值具备吸引力。

核心观点

AI数据中心成为核心增长极。金盘智能在AI数据中心相关的产品上取得了显著进展，2025年数据中心板块收入达到13.4亿元，同比增长196.8%，已成为公司重要的增长驱动力。2026年，公司将继续推出AI数据中心输配电相关产品，并升级核心固态变压器技术，进一步巩固竞争地位。 海外出口进入机遇期。全球电力设备市场预计至2026年仍将保持紧张状态，客户为分散供应链风险转向中国替代品，为公司带来增量需求。金盘智能在中国及马来西亚等地拥有生产基地，具备较强的交付能力和供应链韧性，能够有效捕捉海外需求。2026年一季度，公司新签订单达33.4亿元，同比增长64.5%，显示出强劲的订单获取能力。 财务预测与估值。基于对全球电力设备需求强劲及高价值AI数据中心产品提升盈利能力的判断，野村预测2026-2028年公司营收复合年均增长率为27%，净利润复合年均增长率为40%。毛利率预计将从2025年的25.9%提升至2028年的27.5%。相比Wind一致预期，野村的盈利预测更为乐观，主要源于对公司海外数据中心客户资源及产品认证优势的认可。

分析框架

野村采用相对估值法（P/E）对金盘智能进行定价。机构选取了国内同样积极拓展海外业务且涉及AI数据中心产品的电力设备公司作为可比对象，包括思源电气、伊戈尔、中恒电气和四方股份等。可比公司2026年平均预测市盈率为63倍。考虑到金盘智能的每股收益（EPS）增速预测（40%）略低于同业平均水平（49%），野村给予其55倍的2026年目标市盈率，相对于同业平均有一定折让。基于2026年预测每股收益2.21元，计算出目标价为121.55元。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  相对估值法中的市盈率（P/E）比较，并结合增长预期进行折溢价调整

  研报通过对比公司与同行业可比公司的市盈率（P/E），并根据公司预期的盈利增长速度（EPS CAGR）相对于同业的快慢，决定是给予估值溢价还是折让。本案中因增速略低于同业平均，故给予一定折让。

• 行业/产业分析框架供需框架

  全球电力设备市场的供需紧张状况

  研报指出全球电力设备市场至2026年将保持紧张，这种供给端的约束叠加需求端（AI数据中心、电网升级）的增长，构成了行业景气的核心逻辑，有利于具备交付能力的头部企业获取超额订单。

• 公司基本面与财务框架

  订单作为业绩先行指标的分析

  研报特别强调“新签订单”数据（如Q1订单同比+64.5%），将其视为未来收入和利润增长的领先指标。在制造业中，订单的加速往往预示着后续几个季度业绩的释放。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 金盘智能 (688676.SH)

  直接受益：AI数据中心变压器及储能产品需求爆发，海外出口加速

  优势

  早期布局AI数据中心产品，拥有马来西亚等海外生产基地，供应链韧性强

  劣势

  盈利增速预测略低于同业平均水平，导致估值倍数受限

  对比

  相比思源电气等同业，金盘在数据中心细分领域定位更精准，但整体规模较小

  风险

  订单不及预期，海外扩张受阻，新兴业务进展缓慢

关键数据

• 2026Q1新签订单33.4亿元同比增长64.5%
• 2025年数据中心收入13.4亿元同比增长196.8%
• 2026-28E净利润CAGR40%野村预测
• 2026E EPS2.21元用于估值计算的基础
• 目标市盈率 (2026E)55倍低于同业平均63倍，反映增速差异

影响与含义

研报认为，金盘智能正处于从传统电力设备制造商向AI数据中心高端装备供应商转型的关键期。AI数据中心需求的爆发不仅拉长了公司的增长跑道，还通过高附加值产品提升了整体盈利能力。对于投资者而言，关注点应从单纯的国内电网投资转向全球AI算力基础设施建设的红利分配。公司的海外布局使其成为少数能直接受益于全球供应链重构的中国电力设备企业之一。

风险

• 订单不及预期：电力设备是核心业务，若未来订单获取乏力将直接影响业绩
• 海外扩张慢于预期：面临贸易摩擦、产业政策变化及竞争环境shift的风险
• 新兴业务进展不及预期：市场对AI数据中心新品期望较高，若研发或推广滞后可能压制估值

后续跟踪

• AI数据中心相关订单的超预期情况
• 中国在储能领域“反内卷”政策带来的潜在利好
• 固态变压器等核心技术的研发进展及商业化落地