半导体景气加速扩散，2027年销售额或达2.25万亿美元

概览

JPMorgan基于WSTS发布的2026年6月数据判断，全球半导体基本面保持强劲，并开始从存储芯片向微型元件、模拟芯片、传感器与执行器等更多品类扩散。6月增长主要由出货量推动，行业综合平均售价环比下降1%被视为5月大涨22%后的正常化，而非基本面转弱。结合企业订单、积压订单、交付周期和定价能力反馈，报告维持对人工智能驱动半导体上行周期的积极判断。

核心观点

第一，6月销售增长明显高于季节性水平，显示行业需求动能增强。第二，存储仍贡献年初至今行业销售增量的约77%，但非存储销售同比增速已连续三个月加快，增长基础正在扩大。第三，DRAM和NAND同时受益于位出货增长及价格上涨，存储收入创历史新高。第四，模型预计行业销售额将在2026年增长至1.68万亿美元、2027年进一步增长至2.25万亿美元，且由于非存储预测采用较保守的季节性假设，实际结果存在高于预测的可能。第五，计算、存储和网络芯片对人工智能增量支出的受益程度最高。

分析框架

报告以WSTS月度行业销售、出货量和平均售价数据为基础，按存储与非存储及主要产品类别拆分同比和环比趋势，并与历史季节性区间比较。预测模型对多数非存储类别采用季节性增长假设，对存储类别则引用全球研究团队更细致的自下而上预测。

方法论与常识提炼

• 行业周期分析同比与环比趋势分析

  通过销售额、出货量和平均售价的同比及环比变化识别景气方向。

  6月销售增长主要由出货量推动，同时结合平均售价变化判断增长来自数量、价格还是两者共同贡献。

• 季节性分析历史季节性比较

  将当月增长与历史同月正常水平进行比较。

  历史上6月半导体销售额平均环比增长约8%，而2026年6月增长12%，表明微型元件、模拟芯片及传感器与执行器等类别表现高于季节性。

• 行业预测分类行业销售预测模型

  按主要半导体类别分别预测并汇总行业销售额。

  非存储类别主要采用保守的季节性增长假设，存储类别采用更细致的自下而上方法，因此报告认为总体预测存在上行空间。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• NVIDIA Corporation（NVDA）

  人工智能计算芯片核心受益标的，报告列示评级为超配。

  优势

  直接受益于人工智能计算支出增长和行业需求动能增强。

  劣势

  报告未提供公司层面的盈利预测或估值分析。

  对比

  与AVGO和AMD同属计算方向的主要受益者。

  风险

  人工智能支出放缓、行业增速不及预期及高增长后的估值波动。

• Broadcom Inc（AVGO）

  同时受益于人工智能计算和网络芯片支出，报告列示评级为超配。

  优势

  横跨计算与网络两项高景气方向，受益路径较多元。

  劣势

  报告未提供公司层面的目标价或详细财务预测。

  对比

  相较仅映射单一主题的标的，AVGO同时暴露于计算与网络增长。

  风险

  云端资本开支、订单兑现和半导体周期变化可能影响增长。

• ADVANCED MICRO DEVICES INC（AMD）

  人工智能计算增长受益标的，报告列示评级为中性。

  优势

  计算需求扩张及更强的行业订单动能构成基本面支持。

  劣势

  中性评级显示其风险回报吸引力弱于报告中的超配标的。

  对比

  同属计算受益方向，但评级低于NVDA和AVGO。

  风险

  竞争、产品执行、人工智能需求兑现及估值波动。

• Intel（INTC）

  被列为计算需求增长的潜在受益者，但报告评级为低配。

  优势

  行业计算需求和非存储增长改善可能提供周期性支持。

  劣势

  低配评级表明公司层面的风险回报仍相对不利。

  对比

  在计算相关标的中评级低于NVDA、AVGO和AMD。

  风险

  竞争压力、执行风险及行业增长未能充分转化为公司业绩。

• Micron Technology（MU）

  DRAM与NAND价格和收入增长的直接受益标的，报告列示评级为超配。

  优势

  存储收入创纪录，DRAM和NAND平均售价同比增速持续加快。

  劣势

  对存储价格和供需周期的敏感度较高。

  对比

  相较计算和网络标的，MU对本轮存储价格上涨的直接弹性更大。

  风险

  存储供给增加、价格涨势放缓或终端需求转弱。

• Marvell Technology Inc（MRVL）

  人工智能网络支出增长受益标的，报告列示评级为超配。

  优势

  网络基础设施需求有望随人工智能计算集群扩张而增长。

  劣势

  报告未给出公司层面的目标价和盈利预测。

  对比

  与AVGO共同构成报告看好的网络芯片受益组合。

  风险

  网络资本开支延后、客户集中及订单转化不及预期。

关键数据

• 2026年6月行业销售额1520亿美元同比增长134%，环比增长12%。
• 历史6月平均环比增速约8%2026年6月的12%环比增幅明显高于历史季节性水平。
• 2026年6月非存储销售额635亿美元同比增长38%，同比增速连续第三个月加快。
• 存储对年初至今销售增量的贡献约77%存储仍是主要增长来源，但非存储增长正在扩散。
• 2026年6月存储收入884亿美元创历史新高。
• 2026年6月DRAM销售额568亿美元环比增长8%，同比增长373%。
• 2026年6月NAND销售额307亿美元环比增长15%，同比增长377%。
• DRAM平均售价增速同比增长275%同比增速连续第八个月加快。
• NAND平均售价增速同比增长368%同比增速连续第八个月加快。
• 2026年半导体销售额预测1.68万亿美元预计同比增长111%，剔除存储后同比增长30%。
• 2027年半导体销售额预测2.25万亿美元预计同比增长34%，剔除存储后同比增长16%。

影响与含义

数据表明半导体上行周期不再仅依赖存储价格修复，而是逐步扩展至微型元件、模拟芯片和传感器等品类，有助于提高行业增长的持续性。人工智能基础设施投资仍是核心驱动力，计算、存储和网络芯片公司的收入与定价能力最具弹性。若订单、积压订单和交付周期继续改善，行业销售额可能高于当前预测；但高度依赖价格上涨的类别也可能在供需转松时出现较大波动。

风险

• 2026—2027年预测依赖主要非存储类别大致符合季节性增长的假设，实际需求可能偏离模型。
• 存储仍贡献年初至今行业销售增量的约77%，行业增长对DRAM和NAND价格持续走强具有较高依赖。
• 若新增供给释放、位出货下降或终端需求转弱，存储平均售价可能出现正常化或回落。
• 人工智能资本开支若放缓，计算、存储和网络芯片的订单及积压订单可能低于预期。
• 企业交付周期和定价能力若停止改善，当前行业加速趋势可能难以持续。
• 报告中的预测、观点和价格仅反映报告日信息，实际结果可能因市场、汇率和监管变化而显著不同。

后续跟踪

• 后续WSTS月度销售额能否继续保持高于历史季节性的增长。
• 非存储销售同比增速是否连续加快，以及微型元件、模拟芯片和传感器的改善范围。
• DRAM与NAND位出货量、平均售价及收入增速是否延续。
• 行业综合平均售价环比下降是否确属5月大涨后的正常化。
• 主要半导体公司的订单、积压订单、交付周期和定价能力变化。
• 人工智能计算、存储和网络基础设施资本开支的持续性。
• 2026年1.68万亿美元和2027年2.25万亿美元行业销售预测的上修或下修。