吉利将2026年海外销量目标上调至75万辆，海外高利润增长成为核心看点

概览

本报告总结吉利汽车投资者日要点。公司正式将2026年海外销量目标从64万辆上调至75万辆，主要依据是一季度海外销售表现强劲。报告认为，吉利的海外扩张由智能化技术、多动力总成组合、全球合作伙伴、多品牌布局、海外本地化生产、供应链能力和销售网络扩张共同支撑。

核心观点

核心观点是，吉利是中国车企中更具海外增长和盈利弹性的标的之一。报告将吉利与Chery并列为汽车股首选，认为其海外业务增长可以部分对冲2026年中国国内乘用车市场下行压力，并通过更高的海外单车利润改善整体盈利结构。

分析框架

报告从投资者日管理层目标出发，结合销量目标、区域增长率、产能规划、品牌定位、供应链和渠道扩张，评估海外业务对吉利2026年销量和利润的贡献；同时引用当前股价、目标价、历史评级和行业海外销量预测来支持投资判断。

方法论与常识提炼

• 公司基本面研究海外增长驱动因素分析

  用品牌、产能、供应链和渠道四个维度拆解海外销量目标的可实现性。

  报告认为吉利海外增长不只依赖出口，而是逐步转向本地化生产、区域化渠道和全球供应链协同，因此海外目标具备多重执行抓手。

• 盈利能力分析销售结构改善

  比较海外单车利润与集团平均单车净利润，判断海外销量占比提升对利润率的影响。

  管理层披露海外新能源汽车和燃油车单车利润均明显高于集团2025年平均单车净利润，报告据此认为海外业务占比提升将推动2026年利润增长。

• 估值和评级12个月目标价和TSR视角

  以当前价格、目标价和评级口径表达未来12个月投资建议。

  报告给出Buy评级和HKD 25.00目标价，基于2026年4月8日HKD 23.82的价格，对应约5.0%的目标价上行空间。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Geely Automobile 0175.HK

  报告覆盖主体和推荐标的

  优势

  海外销量目标上调，一季度海外销售强劲，具备多品牌、多动力总成、智能化技术、海外合作伙伴和全球供应链支撑。

  劣势

  目标价上行空间较温和，海外扩张需要持续执行产能、渠道和本地化供应链建设。

  对比

  报告将吉利与Chery并列为车企首选，认为两者在行业下行周期中凭借海外敞口更可能跑赢。

  风险

  海外市场需求、汇率、监管、产能建设、渠道拓展、合作伙伴执行和国内市场下行均可能影响目标达成。

• Lynk & Co

  吉利海外多品牌战略中的中端品牌

  优势

  定位运动、时尚和个性化，近期使用Volvo欧洲销售网络有助于加速市场进入。

  劣势

  品牌全球认知和渠道效率仍需通过海外销售表现验证。

  对比

  相比大众化Geely品牌，Lynk & Co更偏中端细分市场。

  风险

  欧洲竞争、渠道协同和品牌定位可能影响销量释放。

• Zeekr

  吉利海外多品牌战略中的豪华科技品牌

  优势

  面向欧洲、日本、韩国等高收入市场，有助于提升品牌结构和利润空间。

  劣势

  高端电动车市场竞争激烈，对产品力、品牌力和服务网络要求更高。

  对比

  相比Geely和Lynk & Co，Zeekr定位更高端、更偏科技属性。

  风险

  高端电动车需求波动、欧洲法规和本地竞争可能影响扩张节奏。

• GELYY

  吉利相关ADR

  优势

  与吉利汽车基本面和海外增长逻辑相关。

  劣势

  ADR可能面临流动性、汇率和与港股价格传导相关的不确定性。

  对比

  港股0175.HK是报告主要覆盖证券，ADR为相关证券信息。

  风险

  汇率波动和ADR交易流动性可能导致表现与港股不完全一致。

关键数据

• 2026年海外销量目标750,000辆较此前640,000辆目标上调17%。
• 一季度海外销量203,024辆同比增长126%，环比增长64%。
• 2026年总销量目标345万辆其中国内270万辆，海外75万辆。
• 2030年海外产能目标110万辆覆盖欧洲、中亚、亚太、南美和非洲等生产基地。
• 2030年海外销量占比目标超过30%管理层提出海外销量占总销量比例的中长期目标。
• 海外销售和服务网点2026年2,200个，2030年超过4,000个渠道扩张用于支撑海外销量增长。
• 海外新能源汽车单车利润约RMB 20,000高于集团2025年平均单车净利润约RMB 5,600。
• 海外燃油车单车利润约RMB 10,000同样高于集团2025年平均单车净利润。
• 2026年中国乘用车海外销量预测700万辆报告预计同比增长16%。
• 12个月目标价HKD 25.00当前价格为2026年4月8日HKD 23.82。

影响与含义

若吉利按计划扩大海外销量和本地化产能，公司的收入结构和利润结构可能更依赖高增长、高利润的海外市场。在国内乘用车市场可能下行的背景下，海外布局较深的中国车企有望获得相对更强的销量韧性和利润弹性。

风险

• 海外销量目标执行不及预期，尤其是产能、渠道和供应链扩张节奏低于管理层规划。
• 欧洲、东盟、拉美、中东和非洲等地区监管、关税、认证或本地化要求变化，可能影响市场进入和盈利能力。
• 中国国内乘用车市场下行幅度若超预期，可能抵消海外增长带来的利润改善。
• 汇率波动、海外制造成本、物流成本和本地竞争可能压缩海外单车利润。
• 与Renault、Mercedes-Benz、Volvo、Polestar、Lotus等合作伙伴的技术、架构、供应链或销售网络协同存在执行风险。
• Deutsche Bank及其关联方披露可能为该公司相关金融工具做市或提供流动性，并在过去一年从该公司获得非投行业务补偿，投资者应关注潜在利益冲突披露。

后续跟踪

• 2026年海外销量是否能按750,000辆目标推进。
• 海外销量占比到2030年能否提升至总销量30%以上。
• 海外产能扩张是否按计划达到110万辆，尤其是马来西亚、欧洲、中亚、南美和非洲基地进展。
• 销售和服务网点能否从2026年的2,200个扩张到2030年超过4,000个。
• 海外新能源汽车和燃油车单车利润能否维持明显高于集团平均水平。
• Lynk & Co使用Volvo欧洲销售网络后的销量表现和渠道效率。
• 中国乘用车海外销量是否如报告预期在2026年同比增长16%至700万辆。
• 后续评级、目标价和当前股价变化是否改变约5.0%的目标价上行空间。