EM Asia ex-China 外资单周流出约 US$17bn，创历史第二大规模
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EM Asia ex-China 外资单周流出约 US$17bn，创历史第二大规模
高盛跟踪显示，韩国和台湾主导本周 EM Asia ex-China 外资大幅流出，同时本地散户特别是韩国散户显著买入，MSCI 5月再平衡或带来 APAC 超 US$76bn 的双向被动资金流。
- EM Asia ex-China 本周 FII 流出约 US$17bn，其中韩国流出 US$13.2bn、台湾流出 US$2.5bn。
- 近期 EM ex-China 外资净卖出 US$29bn，此前自4月低点以来曾净买入 US$19bn。
- 韩国本周本地散户买入约 US$14.1bn，对冲外资抛售压力；亚洲市场年初至今散户流入约 US$27bn。
- MSCI 核心指数5月再平衡预计在 APAC 市场触发超过 US$76bn 的总双向资金流，在 GEM 市场触发约 US$44bn。
研报解读
概览
本报告是高盛对新兴市场、亚太市场和全球股票基金资金流的周度跟踪，重点讨论 EM Asia ex-China 外资大幅流出、本地散户承接、南向资金、全球股票基金流向以及 MSCI 5月指数再平衡的潜在被动资金影响。报告日期为2026年5月15日。
核心观点
核心观点是：第一，EM Asia ex-China 出现约 US$17bn 的单周外资流出，为历史第二大单周外资抛售，主要由韩国和台湾贡献；第二，近期 EM ex-China 外资已净卖出 US$29bn，显示4月低点后买入动能逆转；第三，本地散户资金正在部分承接，尤其韩国本周散户买入约 US$14.1bn；第四，MSCI 5月再平衡可能使台湾、韩国、南非和沙特获得较大被动流入，而印尼、印度、中国、墨西哥和土耳其面临较大被动流出。
分析框架
报告采用资金流监测框架，将外资机构资金、境内机构资金、本地散户、南向资金、全球股票基金资金和 MSCI 被动再平衡资金分层观察，并结合 EPFR、Bloomberg、Refinitiv、FactSet、MSCI、AMFI、TEJ 等数据源估算不同市场、区域和行业的资金方向。
方法论与常识提炼
外资、本地机构和散户资金分层
通过区分 FII、DII、本地散户和南向资金，判断市场卖压来自海外配置资金还是本地投资者行为。
被动资金流测算
基于 MSCI 指数调整、基金跟踪资产规模和股票成交流动性，估算再平衡生效后可能产生的总双向流和净被动流。
全球股票基金资金流
通过全球、发达市场、新兴市场、区域和国家基金流向，观察跨区域资产配置偏好变化。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- EM Asia ex-China equities核心覆盖资产
- 优势
- 仍有本地散户和部分被动资金流支撑，且年初至今部分基金流仍为正。
- 劣势
- 外资单周流出约 US$17bn，显示短期海外资金风险偏好下降。
- 对比
- 相较非亚洲新兴市场，北亚外资卖压更集中；非亚洲 EM 本周卖出约 US$620mn。
- 风险
- 外资继续撤出、指数再平衡被动卖盘、市场流动性下降。
- Korea equities最大外资流出市场之一，同时散户承接最强
- 优势
- 本周本地散户买入约 US$14.1bn，MSCI 再平衡预计有较大被动流入。
- 劣势
- 本周 FII 流出约 US$13.2bn，自2月27日以来净变化仍显著为负。
- 对比
- 在 EM Asia ex-China 外资卖压中，韩国贡献最大。
- 风险
- 外资撤离持续、散户承接不可持续、汇率和全球科技周期波动。
- Taiwan equities外资流出和被动流入并存
- 优势
- MSCI 再平衡预计有较大被动流入，科技硬件与半导体行业或受益。
- 劣势
- 本周 FII 流出约 US$2.5bn，本地散户本周卖出约 US$0.8bn。
- 对比
- 较韩国外资流出规模小，但散户承接力度弱于韩国。
- 风险
- 半导体周期波动、外资继续减仓、被动流入不及预期。
- China equitiesMSCI 再平衡潜在被动流出市场
- 优势
- 南向资金仍有周度流入，年初至今南向流入约 US$37bn。
- 劣势
- MSCI EM 市场再平衡中，中国预计属于被动流出较大的市场之一。
- 对比
- 与台湾、韩国等预计被动流入市场相反，中国在再平衡中可能面临净流出。
- 风险
- 被动资金流出、外资风险偏好下降、消费和零售板块承压。
- MSCI INC指数数据和再平衡分析相关实体
- 优势
- MSCI 指数调整对全球被动资金配置具有重要影响。
- 劣势
- 本报告并非 MSCI INC 个股基本面研究，未提供评级或目标价。
- 对比
- MSCI 在本报告中主要作为指数提供方和再平衡事件来源，而非投资建议对象。
- 风险
- 指数调整测算依赖基金 AUM、自由流通因子和价格数据，实际资金流可能偏离估算。
关键数据
- EM Asia ex-China 单周 FII 流出约 US$17bn历史第二大单周外资流出，主要由韩国和台湾驱动。
- 韩国单周 FII 流出-US$13.2bn本周 EM Asia ex-China 外资流出的最大来源。
- 台湾单周 FII 流出-US$2.5bn本周外资卖出压力仅次于韩国。
- 韩国单周本地散户买入+US$14.1bn本地散户资金显著承接外资卖压。
- 南向资金周度流入+US$1.2bn年初至今南向资金流入约 US$37bn。
- MSCI APAC 核心指数再平衡总双向流超过 US$76bn预计在5月29日收盘后生效。
- MSCI GEM 核心指数再平衡总双向流约 US$44bn净被动流预计约 -US$500mn。
- 全球股票基金周度流入+US$21bn高于上周约 US$3bn 的流入。
- GEM 股票基金周度流出-US$2.6bn年初至今 GEM 基金仍约有 US$57bn 流入。
影响与含义
短期看，EM Asia ex-China 的外资快速撤出会加剧北亚市场，尤其韩国和台湾的流动性与估值压力；但韩国本地散户的大额买入显示内资承接能力增强。MSCI 再平衡可能在5月底前后放大被动资金交易需求，台湾、韩国、南非和沙特相对受益，印尼、印度、中国、墨西哥和土耳其则可能面临被动流出压力。行业上，科技硬件与半导体、金属与矿业可能获得较大被动流入，而资本品、消费零售与服务可能承压。
风险
- 外资卖出可能延续并进一步压制 EM Asia ex-China 市场表现。
- MSCI 再平衡测算基于价格、基金规模和指数跟踪假设，实际被动资金流可能与估算不同。
- 本地散户承接可能不具备持续性，若市场继续下跌可能加剧波动。
- 流动性、借券约束和交易成本可能影响篮子或再平衡交易执行。
- 全球基金风险偏好、汇率和宏观冲击可能改变跨区域资金配置。
后续跟踪
- 5月29日收盘后 MSCI 指数再平衡的实际成交和被动资金流。
- 韩国和台湾外资卖出是否放缓，以及韩国散户买入是否持续。
- 中国、印度、印尼、墨西哥和土耳其是否出现预期中的被动流出压力。
- 科技硬件与半导体、金属与矿业、资本品、消费零售与服务等行业的被动资金方向。
- 全球股票基金、GEM 基金和南向资金的后续周度变化。