Ferrari定价权与稀缺性仍是核心护城河，Luce不宜按普通电动车比较

概览

本报告为Deutsche Bank对Ferrari N.V.的专家电话会纪要，受访专家Antonio Trotta曾于2021—2025年担任Ferrari动力总成和电动力总成采购负责人。讨论重点包括Ferrari在豪华跑车市场的品牌定位、定价与稀缺性、电动化路径，以及新近推出的Luce。

核心观点

核心观点是Ferrari的竞争壁垒主要来自不可复制的品牌资产、F1成功、道路车传承和稀缺性管理。报告认为当前看不到显著竞争风险，价格通常不是超高净值客户的主要约束；个性化定制进一步支撑高售价和排他性。电动化方面，Ferrari并非从Luce才开始转型，SF90等混动车型已体现其电动化路径；Luce更像收藏资产，应按Ferrari客户体验和品牌价值评估，而不是与大众化EV厂商按续航或加速参数横向比较。

分析框架

报告采用专家访谈方式，通过前Ferrari动力总成采购负责人的行业经验，对品牌壁垒、客户行为、二手车价格风险、个性化定价和电动化产品定位进行定性判断，并结合披露的股价、目标价和评级信息形成投资含义。

方法论与常识提炼

• 专家访谈Expert Call

  前高管行业经验验证

  通过曾在Ferrari负责动力总成和电动力总成采购的专家，验证公司品牌定位、定价权、客户偏好和电动化路径。

• 品牌护城河分析Luxury Brand Moat

  稀缺性、传承与客户忠诚度

  评估豪华跑车企业能否长期维持高售价和排他性，重点关注品牌历史、F1成功、超高净值客户需求和进入壁垒。

• 产品定位分析Collector Asset Positioning

  Luce作为收藏资产而非普通BEV

  报告认为Luce面向不同客户群，不应主要以续航、加速等大众EV指标与Tesla或Xiaomi等品牌比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Ferrari N.V. (RACE.MI)

  主要研究标的

  优势

  品牌独特、F1成功支撑、进入壁垒高、定价权强、个性化提升售价与稀缺性。

  劣势

  报告正文未给出详细财务预测，结论主要依赖专家定性访谈。

  对比

  不应将Luce直接与Tesla、Xiaomi或其他普通EV厂商按加速、续航等指标比较。

  风险

  豪华消费需求变化、二手车价格波动、投资者对EV转型的误读、披露中提及的市场与价格波动风险。

• Luce

  Ferrari电动化路径中的新车型/产品讨论点

  优势

  更接近收藏资产，强调情绪化驾驶体验和Ferrari客户身份。

  劣势

  作为BEV可能面临外部市场按传统EV指标比较的认知偏差。

  对比

  报告认为其目标客户与大众EV客户不同，不宜与Tesla或Xiaomi等品牌直接比较。

  风险

  市场若按普通BEV框架评估，可能低估或误读其品牌定位。

关键数据

• 标的Ferrari N.V. / RACE.MIReuters代码RACE.MI，Bloomberg代码RACE IM，交易所MIL。
• 报告日期2026-07-13文件名和报告元数据对应日期。
• 近期价格EUR 327.45截至2026-07-09，来自报告价格表。
• 目标价EUR 460.00报告价格表列示Price Target。
• 52周区间EUR 440.90 - EUR 273.80来自报告价格表。
• 专家背景Antonio Trotta，2021—2025年任Ferrari动力总成和电动力总成采购负责人电话会核心信息来源。

影响与含义

若报告判断成立，Ferrari的估值支撑来自持续强定价权、品牌稀缺性和个性化收入，而不是单纯销量或EV技术参数。Luce的投资含义更偏向强化产品谱系和客户覆盖，而非与主流电动车品牌进行价格或性能竞争。

风险

• 专家电话会为定性信息，未提供完整财务模型或量化敏感性分析。
• 豪华车需求可能受宏观环境、财富效应和消费者偏好变化影响。
• 二手车价格波动虽被专家认为不是重大风险，但仍可能影响市场对品牌稀缺性的判断。
• 电动化转型可能带来技术、客户接受度和产品定位风险。
• Deutsche Bank披露其及关联方可能作为做市商或流动性提供方，并曾从公司获得非投行业务补偿。

后续跟踪

• Ferrari后续价格提升是否仍能被核心客户顺利吸收。
• 个性化定制渗透率及其对单车收入和品牌稀缺性的贡献。
• Luce上市后的客户反馈、订单质量和二级市场表现。
• 混动与BEV产品是否继续保持Ferrari的情绪化驾驶体验。
• 未来研究更新中评级、目标价或TSR假设是否变化。