6月流入美国股票基金的海外资金创一年多来最强水平

概览

本报告是野村亚洲外汇策略团队对高频投资者资金流的周度更新，重点观察海外投资者进入美国股票和债券基金、EM-focused ETFs、韩国散户投资美国组合资产以及台湾投资者买卖本地美元债ETF的变化。核心结论是，美国股票资金流在6月显著增强，而美国债券基金和台湾美元债ETF出现较明显资金外流。

核心观点

报告认为，美国股票基金资金动能仍然偏强：26 June至2 July当周，美国股票ETF和共同基金流入USD3.8bn，高于前一周USD1.5bn；6月合计流入USD13.8bn，为2025年1月USD16.1bn以来最强。相比之下，美国债券基金当周流出USD1.7bn，6月流出USD2.7bn。EM-focused ETFs仍为净流入但边际放缓，韩国散户对美国组合资产的净买入较小，台湾投资者则大幅卖出美元债ETF。

分析框架

报告使用ETF、共同基金、本地交易所上市产品和韩国散户交易数据构建高频资金流跟踪框架，并按周度五个交易时段和月度口径比较不同资产类别的净流入或净流出。分析重点不是估值模型或盈利预测，而是用资金流变化判断跨资产风险偏好和区域配置方向。

方法论与常识提炼

• 资金流跟踪高频投资者资金流监测

  通过ETF、共同基金和本地上市产品观察跨境资金配置变化。

  报告按周度和月度统计美国股票基金、美国债券基金、EM-focused ETFs、韩国散户美国资产交易以及台湾美元债ETF的净流入或净流出，用于判断资金动能和风险偏好。

• 代理变量美国股票基金海外资金代理口径

  用非美国市场上市或注册的美国主题基金作为海外投资者流入美国股票的代理。

  报告说明，该代理口径基于一个假设：在非美国市场上市或注册的美国主题基金主要由非美国零售和机构投资者投资。

• 比较分析周度与月度环比对照

  将最近五个交易时段与前五个交易时段、6月与前几个月资金流进行对比。

  这种对照帮助识别资金动能是否延续、放缓或反转，例如美国股票流入增强、EM ETF流入放缓、台湾美元债ETF由小幅流入转为大幅流出。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美国股票ETF和共同基金

  主要受益资产

  优势

  6月流入USD13.8bn，创2025年1月以来最高，最近一周仍有USD3.8bn流入。

  劣势

  报告提到近期AI-related equities走弱，可能对后续动能形成扰动。

  对比

  相比美国债券基金，股票基金资金流明显更强。

  风险

  若风险偏好转弱或AI相关股票继续走弱，资金流动能可能放缓。

• 美国债券ETF和共同基金

  资金流承压资产

  优势

  作为美国组合资产的一部分，仍可受避险或收益率吸引影响。

  劣势

  最近一周流出USD1.7bn，6月流出USD2.7bn，为2025年4月以来最大月度流出。

  对比

  与美国股票基金的强劲流入形成鲜明反差。

  风险

  利率、汇率和风险偏好变化可能继续影响债券基金赎回。

• EM-focused ETFs

  仍有净流入但边际放缓

  优势

  6月流入USD3.1bn，高于5月USD2.5bn，主要由EM股票基金贡献。

  劣势

  最近一周流入降至USD246mn，明显低于前一周USD1.8bn。

  对比

  流入动能弱于美国股票基金，显示资金偏好更偏向美国权益。

  风险

  全球风险偏好、美元走势和新兴市场本地因素可能影响后续流入。

• 韩国散户美国股票和债券投资

  区域零售资金观察指标

  优势

  6月净买入美国组合资产USD466mn，部分逆转5月净卖出。

  劣势

  最近一周净买入仅USD21mn，较前一周USD49mn继续偏弱。

  对比

  股票净买入被债券净卖出部分抵消。

  风险

  韩国散户资金流可能受汇率、美国科技股表现和本地市场风险偏好影响。

• 台湾本地上市美元债ETF

  资金外流压力显著

  优势

  该类产品可作为台湾投资者美元债配置行为的高频观察窗口。

  劣势

  最近一周流出USD975mn，6月流出USD2.1bn，为两年多来最高。

  对比

  与前一周USD61mn小幅流入相比，资金方向明显反转。

  风险

  美元利率、汇率波动和债券价格波动可能继续驱动赎回。

关键数据

• 美国股票基金当周流入USD3.8bn26 June至2 July，美国股票ETF和共同基金流入，高于前一周USD1.5bn。
• 美国股票基金6月流入USD13.8bn为2025年1月USD16.1bn以来最高月度流入。
• 美国债券基金当周流出USD1.7bn26 June至2 July，美国债券ETF和共同基金流出，前一周流出USD132mn。
• 美国债券基金6月流出USD2.7bn为2025年4月以来最高月度流出。
• 美国相关基金当周合计流入USD2.1bn股票流入部分抵消债券流出。
• EM-focused ETFs当周流入USD246mn低于前一周USD1.8bn，显示边际流入放缓。
• EM-focused ETFs 6月流入USD3.1bn主要来自EM股票基金USD2.3bn，高于5月USD2.5bn总流入。
• 韩国散户当周美国组合资产净买入USD21mn由约USD160mn美国股票净买入和USD139mn美国债券净卖出组成。
• 韩国散户6月美国组合资产净买入USD466mn部分逆转5月USD568mn净卖出。
• 台湾美元债ETF当周流出USD975mn由前一周小幅流入USD61mn转为大幅流出。
• 台湾美元债6月流出USD2.1bn为两年多来最高流出。

影响与含义

资金流结构显示，海外投资者对美国股票的配置需求在6月显著恢复，可能支持美国权益资产的相对韧性；但债券基金外流和台湾美元债ETF大幅赎回提示固定收益相关资产面临资金面压力。EM ETF仍有净流入但速度放缓，说明风险偏好并非全面扩张，而是更集中于美国股票。

风险

• 资金流数据是高频代理指标，不等同于基本面或长期回报预测。
• 美国股票流入强劲但报告提到AI-related equities近期走弱，可能影响后续风险偏好。
• 美国债券基金和台湾美元债ETF外流显示固定收益配置面临资金面压力。
• EM ETF流入放缓可能表明新兴市场风险偏好边际降温。
• 汇率波动可能影响跨境证券投资的价值、价格和收入。
• 报告披露第三方数据和模型可能未由Nomura独立验证，历史表现和模拟结果不代表未来表现。

后续跟踪

• 后续美国股票ETF和共同基金是否继续维持周度净流入。
• AI-related equities走弱是否会拖累美国股票资金动能。
• 美国债券基金流出是否扩大或转为稳定。
• EM-focused ETFs流入是否只是短期放缓，还是趋势性减弱。
• 台湾美元债ETF赎回是否延续，以及是否反映更广泛的美元债配置调整。
• 韩国散户是否继续从美国债券转向美国股票。