中国新能源汽车零售渗透率维持约63%，出口同比增长80%

概览

本报告是高盛中国乘用车月度图表册，聚焦2026年6月乘用车与新能源汽车销量、渗透率、库存、价格折扣、电池价格及重点公司表现。核心结论是：国内需求仍偏弱，但新能源汽车渗透率维持高位，出口增长显著强于内销，重点自主与新势力车企仍有结构性机会。

核心观点

6月中国乘用车零售同比下降23%、环比增长6%，新能源汽车零售同比下降9%、环比增长6%，燃油车零售同比下降39%。新能源汽车零售渗透率达到62.9%，同比提升10个百分点，显示产品供给和新车型发布仍在推动结构替代。出口端表现更强，6月整体出口同比增长80%，新能源汽车出口同比增长178%。公司层面，BYD海外销量同比增长95%，国内新能源汽车市占率提升至21.8%；Leapmotor交付环比增长且海外目标存在上行空间；XPeng受MONA M03、GX及后续新车型周期支撑。

分析框架

报告采用月度行业数据跟踪与公司重点指标拆解相结合的方法，覆盖零售、批发、渗透率、库存月数、价格折扣、MSRP调整、电池原材料价格、OEM市占率、车型发布和公司销量表现，并以DCF方法给出重点公司的12个月目标价。

方法论与常识提炼

• 估值方法DCF 现金流折现

  现金流折现估值

  BYD、Leapmotor和XPeng的目标价均基于12个月DCF方法；BYD使用WACC 10.8%、长期增长率2.0%，XPeng使用WACC 11.8%、长期增长率3.0%。

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  高盛因子画像

  高盛用成长、财务回报、估值倍数和综合分位数比较覆盖股票的投资属性，成长和财务回报越高通常代表基本面质量更强，估值倍数越高代表定价更高。

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  月度行业跟踪

  通过乘用车和新能源汽车销量、渗透率、库存、价格折扣、电池价格和OEM市占率等高频指标判断行业景气度与公司竞争位置。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Co. (002594.SZ / 1211.HK)

  重点覆盖公司，维持Buy评级

  优势

  海外销量高增，国内新能源汽车市占率提升至21.8%，多款闪充车型支持销售恢复。

  劣势

  国内销量同比仍下降，竞争强度高。

  对比

  相较多数车企，BYD在新能源汽车规模、市占率和出口增长上保持领先。

  风险

  电动车竞争加剧、海外扩张慢于预期、外供电池销售低于预期。

• Zhejiang Leapmotor Technology (9863.HK)

  重点覆盖公司，维持Buy评级

  优势

  6月交付环比增长，新车型和改款车型带动销售，海外销量目标存在上行空间。

  劣势

  增长兑现依赖国内需求恢复、海外拓展和Stellantis合作执行。

  对比

  相较传统车企，Leapmotor更受新车型周期和海外合作弹性驱动。

  风险

  中国需求弱于预期、市占率受竞争挤压、原材料成本压力、与Stellantis合作不确定、海外政策和关税风险。

• XPeng Inc. (XPEV / 9868.HK)

  重点覆盖公司，维持Buy评级

  优势

  MONA M03和GX支撑6月交付，后续Mona L03、Mona L05和G9L带来新车型催化。

  劣势

  销量增长仍需依赖新车型上市后的订单与交付爬坡。

  对比

  相较行业平均，XPeng短期更具车型周期和智能化事件催化属性。

  风险

  销量低于预期、价格竞争恶化、市场需求弱于预期。

• 中国新能源汽车产业链

  行业主题资产

  优势

  渗透率维持约63%，出口同比增长强劲，电池价格环比稳定或下降。

  劣势

  内需疲弱，整体乘用车零售同比下降。

  对比

  新能源汽车表现明显强于燃油车，燃油车零售同比下降更深。

  风险

  补贴退坡或政策变化、价格战再度加剧、海外贸易壁垒、原材料价格波动。

关键数据

• 6月乘用车零售销量-23% yoy / +6% mom整体市场需求仍弱。
• 6月新能源汽车零售销量-9% yoy / +6% mom同比降幅小于燃油车。
• 6月燃油车零售销量-39% yoy燃油车需求继续承压。
• 新能源汽车零售渗透率62.9%同比提升10个百分点，环比下降0.1个百分点。
• 新能源汽车批发渗透率62.0%同比提升12.2个百分点，环比提升1.6个百分点。
• 6月整体出口增长+80% yoy较5月73%的同比增速进一步加快。
• 6月新能源汽车出口增长+178% yoy显著强于燃油车出口增长。
• BYD海外销量175k units，+95% yoy / +9% mom6月海外销量继续加速。
• BYD国内销量221k units，-23% yoy / +2% mom6月国内销量环比改善。
• BYD新能源汽车市占率21.8%高于6M26的20.9%。
• Leapmotor总交付9.3k，+14.5% mom由A10、D19及C10/C11/C16改款等车型推动。
• Leapmotor出口量21k units，+4.1% mom海外零售和全球合作支持增长。
• XPeng总交付34.7k，+6.0% momMONA M03贡献约35%，GX贡献约19%。
• 电池级碳酸锂价格Rmb168.3k/吨，+178% yoy / -9% mom6月环比下降。
• LFP方形电芯价格Rmb0.35/Wh，+8% yoy / +0% mom环比持平。
• NCM方形电芯价格Rmb0.47/Wh，+10% yoy / +0% mom环比持平。

影响与含义

对投资而言，行业总量压力仍在，但新能源汽车相对燃油车的结构性替代、出口扩张和新车型周期仍是主要机会来源。价格折扣收窄和库存月数下降有助于缓解市场对价格战和渠道压力的担忧；但内需疲弱、竞争加剧、海外政策与关税不确定性仍可能影响销量和盈利兑现。

风险

• 中国乘用车整体需求持续疲弱，可能拖累行业销量与利润。
• 新能源汽车竞争加剧，可能引发更大幅度价格战。
• 海外扩张面临关税、政策和本地化执行不确定性。
• 原材料价格波动可能影响电池和整车盈利。
• 重点公司新车型上市、订单转化和交付爬坡可能低于预期。

后续跟踪

• 每周订单与月度销量趋势。
• 新能源汽车零售和批发渗透率是否继续维持在高位。
• 出口销量，尤其是新能源汽车出口增速。
• BYD国内市占率和海外销量延续性。
• Leapmotor海外销量与2026年目标完成进度。
• XPeng Mona L03于7月16日正式上市后的订单与交付表现。
• XPeng 3Q26人形机器人展示和Robotaxi试点载客运营进展。
• 经销商折扣、MSRP调整次数和库存月数变化。
• 电池级碳酸锂、LFP和NCM电芯价格趋势。