锂市供需反转在即，Q4碳酸锂价格峰值或触及25万元/吨

概览

本篇研报记录了高盛与中国锂业独立咨询机构的电话会议反馈。核心结论是2026年锂市场供需格局将迎来反转，走势高度相似于2020/2021年的周期底部反弹。随着储能（ESS）需求爆发式增长并超越电动车（EV）成为主力，叠加中国矿山许可证换发及非洲出口政策带来的供应端扰动，2026年四季度市场将显著趋紧，碳酸锂价格有望迎来大幅反弹。

核心观点

需求端：增长引擎发生结构性切换。2026年将是储能（ESS）首次超越电动车成为锂离子电池首要增长驱动力的一年。电动车方面，中国新能源车渗透率已达高位，2026年销量增速预计放缓至15%左右，增量更多依赖单车带电量的提升和海外需求。而储能需求受中国政策与经济性改善、发达市场新能源消纳、中东与拉美能源安全及北美AI数据中心建设等多重因素驱动，且季节性较弱，将使锂需求曲线更加平滑。 供给端：增量落后于需求，且扰动频发。预计2026年全球锂供应约210万吨LCE（同比增加40万吨），低于约50万吨的需求增量。中国宜春地区矿山停产主因是采矿许可证转换而非环保问题，部分大矿预计四季度才能复产；非洲作为最大增量来源（约16万吨），面临津巴布韦原矿出口限制及下游转化产能不足的瓶颈，实际供应可能不及预期。 价格展望：区间震荡后于四季度冲高。上半年受节后需求疲软及进口矿到港影响，价格相对承压；8至9月下游为完成年度目标开始补库，推动四季度成为全年供需最紧张的时刻。预计碳酸锂价格中枢在20万元/吨左右，四季度峰值可能触及25万元/吨。但由于储能客户对价格更为敏感，超过25万元/吨的高价难以长期维持。

分析框架

机构采用了历史周期类比与供需边际变化拆解相结合的分析框架。首先，将当前宏观背景与2020/2021年的周期底部进行类比，确立价格触底反弹的基调；其次，在需求端敏锐捕捉到从电动车单核驱动向储能主导的结构性切换，指出这平滑了季节性波动；最后，在供给端通过自下而上的区域追踪，论证了供应增量无法有效覆盖需求增量，从而推导出四季度因补库周期引发价格冲高的结论。

方法论与常识提炼

• 周期与景气框架景气拐点分析

  周期底部反转与历史类比

  研报将2025/2026年的锂周期与2020/2021年进行类比，认为价格触及行业成本曲线后即面临下行周期末期，随着需求复苏，供需平衡和价格将迎来类似2021年的反转向上拐点。

• 行业/产业分析框架供需框架

  供需增量缺口分析

  通过对比2026年预期需求增量与供应增量，得出供需存在实质性缺口、需消耗库存的结论，这是判断大宗商品价格趋紧和上涨的核心定价逻辑。

关键数据

• 2026年中国NEV预计销量约1900万辆同比增速约15%，较2025年的1660万辆增速放缓
• 2026年全球锂供应预期约210万吨 LCE同比增加约40万吨
• 2026年全球锂需求增量预期约50万吨需求增量大于供应增量，缺口由库存吸收
• 非洲锂供应增量预期约16万吨为最大增量来源，但受政策限制存在不确定性
• 碳酸锂价格峰值预测约25万元/吨预计出现在2026年四季度，更高价格因ESS客户敏感而难持续

影响与含义

研报认为，锂市场正在经历从电动车单一驱动向储能与电动车双轮驱动的结构性转变，这使得锂需求的季节性波动减弱，长期需求基底更加坚实。对于产业链而言，非洲等地的资源民族主义和出口限制政策正在实质性地延缓供应释放，拥有成熟冶炼产能和合规许可证的头部企业将获得更高的溢价与市场份额。

风险

• 非洲供应超预期释放：若非洲政策限制放松或下游转化产能建设快于预期，可能缓解供应紧张。
• 储能需求不及预期：若碳酸锂价格过高导致储能项目经济性受损，可能引发ESS订单取消或需求放缓。
• 中国矿山复产提前：若宜春地区许可证换发进度加快，停产矿山提前复产将增加市场供给。

后续跟踪

• 中国宜春地区矿山采矿许可证转换进度及实际复产时间表。
• 非洲（尤其是津巴布韦）锂矿出口政策执行情况及当地锂盐转化产能建设进度。
• 8至9月下游储能与电池企业的补库力度及订单排产情况。