韩国电池ESS市场扩张加速，EV周期底部显现迎上行催化剂

概览

研报指出，韩国电池厂商受益于美国ESS市场结构性增长，ESS份额预计从2025年10%提升至2028年63%，同时EV需求周期底部已现，行业供需动态改善，三星SDI和LGES目标价分别上调73%和10%。

核心观点

美国ESS市场结构性向韩国厂商倾斜，主要因本地化生产、地缘政治风险及政策支持（关税、AMPC、ITC）。美国OBBBA法案对中资电池实施43.4%关税及30%投资税收抵免，导致US制造的韩国电池总成本比中国低16%，带动ESS份额2025-28e从10%升至63%。EV需求周期底部已现，高油价改善电动车总拥有成本，供应端纪律缓解过剩，小电池业务2026e盈利转正，预计2026-28e OP增长44%/23%（三星SDI）和17%/12%（LGES）。三星SDI凭借LFP产能转换加速与小电池复苏成为ESS核心受益标的，LGES则通过圆柱电池订单增长和ESS产能扩张支撑盈利改善。

分析框架

机构采用供需框架分析ESS市场增长，结合美国OBBBA法案与欧盟IAA政策评估韩国厂商在美、欧市场份额变化。通过产能转换（EV→ESS）、订单增长及政策红利推导盈利拐点，重点分析ESS成本优势与市场份额提升对盈利的驱动效应。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  ESS需求结构性增长与EV供应过剩缓解共同推动市场动态

  供需框架通过分析需求端（ESS扩张）和供应端（产能转换）变化，判断行业周期拐点与市场份额重构，是行业趋势分析的核心方法。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 三星SDI (006400.SS)

  ESS市场结构性增长核心受益者，LFP产能转换加速

  优势

  ESS营收占比2027e升至37%，小电池盈利复苏，SDC股权变现

  劣势

  EV电池业务短期承压

  对比

  相比LGES，ESS业务增长更快，小电池复苏更早

  风险

  美国关税政策变动，EV需求不及预期

• LGES (373220.SS)

  EV周期复苏高beta标的，ESS产能快速扩张

  优势

  圆柱电池订单增长（440GW+），ESS产能目标2026e 50GW+

  劣势

  EV业务波动性较高

  对比

  相比三星SDI，ESS产能转换更快，EV业务对股价敏感度更高

  风险

  欧盟IAA政策延迟，中国LFP电池份额提升

关键数据

• ESS份额（美国）2025e 10% → 2028e 63%2025-28e市场渗透率
• 目标价三星SDI 90万韩元（+73%）从52万韩元上调
• 目标价LGES 55万韩元（+10%）从50万韩元上调

影响与含义

ESS市场扩张将弥补EV需求缺口，推动韩国电池厂商盈利恢复。美国政策驱动下，韩国厂商份额持续提升，2027-28e OP预计增长44%/23%（三星SDI）和17%/12%（LGES），行业周期底部已现，2026-28e营收与盈利双升。

风险

• 美国降低中国电池关税影响韩国厂商
• 欧盟IAA政策延迟影响欧洲市场渗透

后续跟踪

• ESS订单增长与产能转换进度
• EV销量数据改善
• 欧盟IAA政策实施时间