GE Aerospace二季度显著超预期，全年指引上调

概览

本报告是Bernstein对GE Aerospace Q2 2026业绩的初步点评。报告认为，公司二季度收入、EPS和分部利润均强于市场一致预期，尤其是CES服务、备件、内部维修访问和LEAP交付表现突出。管理层同步上调FY2026全年收入、CES经营利润和调整后EPS指引，强化了对全年增长动能的正面判断。

核心观点

核心观点是GE Aerospace仍处于强劲增长通道：CES服务收入增长26%，内部维修访问收入增长25%，备件收入增长超过25%；CES设备收入增长30%，受单位量增长26%和LEAP增长24%推动。订单同比增长17%，其中CES增长18%、DPT增长12%。尽管CES同比利润率受到安装发动机增长、GE9X投入、投资和通胀拖累，但27.3%的利润率仍略高于Bernstein估计。

分析框架

报告主要采用业绩实际值与一致预期、Bernstein估计及公司指引对比的方法，分别拆解EPS、调整后收入、CES与DPT分部收入和利润，并结合服务、设备、LEAP交付、订单和利润率变化评估全年指引上调的可持续性。

方法论与常识提炼

• 估值远期终值EV/EBITDA估值

  以四年远期终值为基础，使用EV/EBITDA倍数估算企业价值，再扣除净债务、折现至估值日，并加入至终值日期间股东现金分配的折现价值。

  Bernstein说明其对GE的12个月目标价为405美元，采用30.3倍EV/EBITDA绝对倍数。

• 业绩比较实际值对比一致预期与指引

  将公司公布的季度EPS、收入、分部利润和利润率与市场一致预期及此前公司指引进行比较。

  该方法用于判断本季度业绩超预期幅度，以及全年指引上调是否由真实经营改善支撑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• GE Aerospace equity

  报告覆盖标的，评级为Outperform，目标价405.00美元。

  优势

  Q2 EPS和收入超预期；CES与DPT分部收入和利润均强于一致预期；服务、备件、LEAP交付和订单增长强劲；FY2026指引上调。

  劣势

  CES利润率同比受安装发动机增长、GE9X相关投入、投资和通胀影响而收缩。

  对比

  报告披露GE过去12个月绝对涨幅35.4%，同期SPX为21.3%，相对超额14.1个百分点。

  风险

  供应链短缺、Airbus和Boeing产量低于计划、航空公司财务表现走弱可能影响交付与发动机售后增长。

关键数据

• Q2 2026非GAAP EPS2.02美元高于一致预期1.86美元。
• Q2 2026调整后收入126亿美元高于一致预期119亿美元。
• CES收入与利润收入97.3亿美元；分部利润26.6亿美元分别高于一致预期91.6亿美元和24.7亿美元。
• DPT收入与利润收入34.4亿美元；分部利润4.75亿美元分别高于一致预期32.0亿美元和3.95亿美元。
• CES服务增长+26%内部维修访问收入增长25%，备件收入增长超过25%。
• LEAP交付同比增长24%，约510台年初至今LEAP交付达到1,030台。
• FY2026调整后EPS指引7.65-7.85美元此前为7.10-7.40美元。
• FY2026 CES经营利润指引102.5亿-103.5亿美元此前指引为96亿-99亿美元。
• 股价表现12个月绝对涨幅35.4%，相对SPX超额14.1个百分点表格披露的1年表现数据。

影响与含义

业绩超预期和全年指引上修对GE Aerospace股价形成正面支撑，尤其验证了航空发动机售后服务、备件需求、LEAP交付和订单增长的韧性。对投资者而言，关键含义是公司FY2026盈利预期上移，且服务收入增长改善了收入质量；但高估值倍数下，供应链、主机厂产量和航空公司财务状况仍会影响上行兑现。

风险

• 供应商短缺可能限制GE生产和交付能力。
• Airbus和Boeing产量若低于当前计划，可能拖累GE交付节奏。
• 航空公司财务表现显著走弱，最终可能影响GE发动机售后市场增长。
• CES利润率可能继续受到安装发动机增长、GE9X投入、投资和通胀的压力。

后续跟踪

• FY2026调整后收入能否达到高十位数增长。
• CES收入是否实现约20%增长，尤其服务收入能否维持低20%增长。
• LEAP交付和LEAP-1B durability kit在2027年初全面切换的执行情况。
• DPT收入低双位数增长目标及分部利润兑现情况。
• 订单增长能否延续，尤其CES和DPT订单动能。