近线HDD与企业/数据中心SSD容量继续高增长，TDK仍是摩根大通首选

概览

本报告跟踪2026年5月HDD与SSD生产数据，重点关注数据中心相关的近线HDD和企业/数据中心SSD。报告认为，虽然整体SSD出货量趋于平台化，但容量输出仍因高容量化快速增长；近线HDD需求也由大型hyperscaler和中小云服务商共同支撑。

核心观点

核心观点是存储需求正在从单纯台数增长转向容量增长。近线HDD方面，24TB、28TB、30TB和32TB以上型号需求稳健，容量输出同比保持强劲。SSD方面，企业/数据中心SSD的容量增长远高于台数增长，61.44TB、122.88TB和245.76TB产品需求突出。TDK作为HDD电子元件厂商首选，中长期盈利增长故事仍被正面评价。

分析框架

报告采用TSR月度HDD和SSD出货数据，分别比较产量、容量输出、平均单盘容量、同比和环比变化，并将企业HDD、近线HDD与企业/数据中心SSD合并观察数据中心存储容量结构变化。

方法论与常识提炼

• 行业数据跟踪TSR HDD/SSD出货与容量数据

  产量与容量输出

  通过台数和EB容量两个口径观察HDD与SSD需求，避免仅用出货量低估高容量产品升级带来的增长。

• 产品结构分析高容量化趋势

  平均单盘容量提升

  近线HDD和企业/数据中心SSD的平均容量提升，是容量输出增速高于台数增速的主要解释变量。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• TDK (6762.T)

  报告首选的HDD电子元件标的，评级OW。

  优势

  受益于近线HDD容量增长、HAMR转型以及非自供客户份额可能提升；中长期盈利动能被正面评价。

  劣势

  短期可能相对MLCC同业承压，且HDD电子元件需求仍依赖数据中心资本开支节奏。

  对比

  报告将TDK与Murata Manufacturing和Taiyo Yuden等MLCC股票进行相对比较。

  风险

  近线HDD需求放缓、HAMR切换不及预期、客户自供策略变化或FY2027之后盈利改善延后。

• 近线HDD

  数据中心容量增长的核心存储形态之一。

  优势

  2026年5月容量输出同比+31%、环比+5%，大型hyperscaler和中小云服务商需求均较活跃。

  劣势

  2月至4月曾出现停滞，说明短期节奏可能波动。

  对比

  相较整体HDD，近线HDD是维持增长的主要细分品类。

  风险

  云厂商采购节奏变化、SSD替代加速或高容量HDD爬坡不及预期。

• 企业/数据中心SSD

  容量增长最快的存储细分领域。

  优势

  2026年5月容量输出同比+139%、环比+10%，高容量SSD需求突出。

  劣势

  整体SSD台数已趋于平台化，增长主要依赖容量升级。

  对比

  SSD在企业/数据中心合计容量中的占比升至20.3%，较2025年5月的12.2%明显提高。

  风险

  高容量SSD需求波动、QLC产品导入节奏、价格压力或企业数据中心采购放缓。

关键数据

• 2026年5月HDD产量1130万台，同比+7%，环比+1%HDD产量小幅环比上升，趋势线呈温和上行。
• 2026年5月近线HDD产量710万台，同比+15%，环比+4%近线HDD是唯一维持增长趋势的HDD形态。
• 2026年5月HDD容量输出176.0EB，同比+29%，环比+4%其中近线HDD为162.4EB，同比+31%，环比+5%。
• 近线HDD平均单盘容量23.0TB，同比+14%，环比+1%反映24TB、28TB、30TB和32TB以上产品占比提升。
• 2026年5月SSD产量2960万台，同比-1%，环比+1%整体SSD出货量趋于平台化。
• 企业/数据中心SSD产量580万台，同比+46%，环比+3%企业/数据中心SSD台数仍明显增长。
• 企业/数据中心SSD容量输出41.4EB，同比+139%，环比+10%容量口径增速显著高于台数口径，体现高容量SSD需求强劲。
• 企业/数据中心SSD平均单盘容量7.1TB，同比+64%，环比+7%61.44TB、122.88TB和245.76TB SSD需求被描述为前所未有。
• 企业HDD、近线HDD与企业/数据中心SSD合计容量204.1EB，同比+44%，环比+6%SSD容量占比升至20.3%，高于2026年4月的19.5%和2025年5月的12.2%。

影响与含义

对投资者而言，数据中心存储需求仍在支撑HDD和SSD产业链，但投资重点应从出货台数转向容量、产品规格和供应链份额。TDK受益于HDD磁头与HAMR相关转型的中长期逻辑，但短期相对Murata Manufacturing、Taiyo Yuden等MLCC同业的表现可能存在波动。

风险

• HDD或SSD容量增长低于TSR月度数据所反映的趋势。
• 数据中心和云服务商存储采购节奏放缓。
• 高容量近线HDD或企业/数据中心SSD需求回落。
• TDK在HAMR转型、客户份额提升或FY2027之后盈利改善方面不及预期。
• J.P. Morgan披露其与TDK或相关实体存在做市、客户关系和潜在投行业务补偿等利益冲突。

后续跟踪

• 后续月份TSR HDD和SSD出货量、容量输出及平均单盘容量变化。
• 24TB、28TB、30TB和32TB以上近线HDD的需求持续性。
• 61.44TB、122.88TB和245.76TB企业/数据中心SSD需求是否延续。
• QLC设计在高容量SSD中的渗透速度。
• SSD在企业/数据中心存储总容量中的占比变化。
• TDK的HAMR产能迁移、HDD磁头份额和FY2027之后盈利动能。