2025年成为eVTOL与低空经济资本催化年，中美市场融资路径明显分化

概览

本报告聚焦2025年全球eVTOL与低空经济投资格局，并展望2026年产业链演进。报告认为，2025年是低空经济从概念验证走向商业加速的重要年份，资本流入、政策支持和技术突破共同推动融资活跃度提升。中国市场保持高景气的早中期扩张，海外市场则由美国主导，资本向成熟企业、战略融资和国防相关无人机龙头集中。

核心观点

核心观点是全球低空经济已经形成结构性分化：中国处于活跃的早中期生态建设阶段，融资覆盖整机、工业无人机、核心零部件、低空安全和配套服务，且国资参与度上升；海外尤其美国市场进入成熟与整合阶段，资金更偏向商业化接近落地的eVTOL整机厂、应用层公司和国防科技独角兽。报告预计2026年行业将呈现技术升级与应用落地双轮驱动，投资重点从OEM进一步扩展至上游电池、飞控、动力系统以及下游运营服务。

分析框架

报告以一级市场融资交易数量、融资金额、轮次结构、单笔规模、资金来源和产业链分布作为主要分析维度，对比中国市场与美国主导的海外市场所处的产业生命周期差异，并结合图表、IT Orange数据和公司融资清单判断行业成熟度、资本集中度与后续投资迁移方向。

方法论与常识提炼

• 产业生命周期早期扩张与成熟整合对比

  通过融资轮次、单笔规模和资金集中度判断市场所处阶段。

  中国市场Angel、Pre-A和A轮合计占比较高，反映创业生态活跃和技术路线验证；海外战略融资、大额融资和救助融资占比更高，反映行业进入整合与出清阶段。

• 产业链分析全链条资金配置

  比较资金在整机、无人机、核心零部件、安全系统、基础设施和运营服务中的分布。

  中国投资更强调本土化、全链条和自给自足；海外投资更偏应用层和成熟商业化公司。

• 区域比较中国与海外融资结构对比

  以交易笔数、融资金额、国家分布和头部交易规模衡量区域差异。

  美国在海外交易数量和融资金额上占主导，欧洲尤其德国具有一定创新活跃度，亚洲中国以外市场仍偏早期。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国低空经济产业链

  直接受益于政策支持、国资参与和全链条融资扩张。

  优势

  融资交易数量快速增长，早中期创业生态活跃，资金覆盖整机、无人机、零部件、安全和服务等多个环节。

  劣势

  商业化仍处早期，适航认证、安全监管和订单兑现仍需验证。

  对比

  相较海外，中国融资金额单笔规模较小但覆盖面更广，强调生态建设和本土供应链。

  风险

  空域管理收紧、许可门槛提高、安全事故和固态电池进展慢于预期。

• 海外成熟eVTOL OEM

  受益于资本向商业化准备度高的头部公司集中。

  优势

  技术壁垒、产业合作和商业化能力较强，更容易获得大额融资。

  劣势

  资本开支高，认证周期长，若商业化延迟可能需要持续融资。

  对比

  相较中国早中期广覆盖融资，海外更偏向头部集中和行业整合。

  风险

  融资窗口收紧、救助融资增加、估值压力和技术认证不确定性。

• 国防无人机与防务科技企业

  在海外大额融资中表现突出，受地缘政治和防务需求驱动。

  优势

  国防需求确定性较强，战略投资者参与度高，头部企业融资能力强。

  劣势

  需求受政府预算、地缘政治和监管影响较大。

  对比

  海外融资更受国防科技推动，中国融资则更多由交通变革和工业应用驱动。

  风险

  政策变化、制裁限制、出口管制和项目交付风险。

• 上游核心零部件

  可能成为2026年投资从整机向产业链扩散的重要方向。

  优势

  电池、飞控、航电和动力系统是eVTOL规模化落地的关键瓶颈。

  劣势

  技术难度高，验证周期长，对安全和可靠性要求严格。

  对比

  中国资金对上游关注度高于海外，有利于形成完整供应链。

  风险

  固态电池和关键技术进展慢于预期，导致商业化节奏延后。

• 低空基础设施与运营服务

  随着行业从研发走向应用，可能承接下游商业化投资。

  优势

  与低空经济规模化运营直接相关，受城市空中交通、物流、消防和工业应用场景带动。

  劣势

  需要监管、空域、基础设施和需求端同步成熟。

  对比

  海外资金已对基础设施和运营服务有所配置，中国则仍处全链条建设阶段。

  风险

  地方政策执行不一致、基础设施建设慢于预期、商业模式尚未充分验证。

关键数据

• 中国2025年低空经济融资交易数255笔根据IT Orange数据，较2024年149笔同比增长71%。
• 中国2025年早中期融资占比约75%Angel、Pre-A和A轮合计占总交易量约75%。
• 中国低空经济2025年Q3融资交易数95笔接近2024年Q3交易量的三倍。
• 中国2025年Q3季度融资金额超过Rmb10bn估算同比增长77%。
• 中国2025年前九个月国资参与比例40%较2024年前九个月提升3个百分点。
• 海外2025年低空经济融资交易数42笔美国约占海外交易量50%。
• 美国海外融资金额占比>70%美国主导海外后期和大额融资。
• 海外单笔融资超过US$100m占比45%显示头部企业效应和资本集中度较高。
• 海外前十大融资交易总额近US$8bn约为中国前十大交易总额的10倍。
• 中国前十大融资交易总额近Rmb3bn主要集中在早中期轮次。
• 中国资金投向：eVTOL整机26%为中国融资分布中的重要方向之一。
• 中国资金投向：工业无人机24%与整机制造共同构成主要应用与制造方向。
• 中国资金投向：核心零部件18%包括航电、飞控、电池和动力系统等。
• 中国资金投向：低空安全与反无人机系统9%反映安全与监管配套的重要性。
• 海外资金投向：eVTOL研发与制造40%-61%正文与图表口径分别体现海外资本高度集中于整机与应用层。

影响与含义

对投资含义而言，中国低空经济更像政策、区域产业集群和供应链本土化共同驱动的生态建设机会，潜在受益方向包括核心零部件、低空安全、基础设施和运营服务；海外市场更强调商业化确定性、国防需求和头部公司壁垒，资本集中度高但尾部企业出清压力更大。2026年若适航认证、订单落地、电池技术和低空基础设施推进顺利，行业可能从融资热度进入更可验证的商业化阶段。

风险

• 中国空域管理收紧，可能压缩低空经济应用落地空间。
• 适航证等许可门槛提高，可能延缓eVTOL商业化进程。
• 飞机坠毁等安全事故可能削弱监管和市场信心。
• 固态电池等关键电池技术发展慢于预期，可能影响续航、载荷和安全指标。
• 海外市场资本集中度高，尾部企业可能面临融资枯竭、重组或出清。
• 地缘政治、制裁和国防预算变化可能影响海外无人机与防务科技融资。

后续跟踪

• 2026年中国低空经济政策支持、补贴和地方产业集群推进力度。
• eVTOL适航认证、试运行和商业订单落地节奏。
• 固态电池、飞控、动力系统和航电等核心技术突破。
• 资金是否从OEM继续迁移至上游零部件和下游运营服务。
• 美国与欧洲头部eVTOL和国防无人机企业的大额融资、并购、重组或上市进展。
• 低空安全、反无人机系统和基础设施建设的订单与项目落地。